第220集 最佳选“牛股”的指标！

        各位听众朋友们，大家好，这里是十点测大盘。今天跟大家分享的这篇文章的名称是“最佳选“牛股”的指标！”

         本篇文章发表于十点测大盘21年4月27日。

      巴菲特说过，如果只能用一个指标来选股，那么就用净资产收益率（Return on Equity，简称ROE）。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。说白了，就是这个公司的赚钱能力，同样资产下，谁赚钱多，就是好公司。先给大家看几家好公司的净资产收益率情况：

        1、贵州茅台，基本常年保持在30%左右，果然是优秀的公司。

        2、万科A，基本常年保持在20%左右，这种净资产收益率也是“屌炸”了，稳定到无法想象！

        3、东方雨虹，基本常年保持在20-25%左右，这种净资产收益率也是非常高，而且也很稳定。

        4、爱尔眼科，基本常年保持在20%左右，近5-6年净资产收益率一直在持续走高，稳定度也是很好！

        这些都是我们分析过的十点价值股，我不再一一举例，大家可以去对照一下。相同条件下，如果有30%净资产收益率的公司，绝不投20%净资产收益率的公司，这个指标肯定是越高越好。巴菲特还讲过，一个公司净资产收益率低于15%不值得投资！

        净资产收益率高，其实背后隐含这企业的竞争力，一个极低净资产收益率的公司，其实隐藏着岌岌可危的生意模式，极有可能快撑不下去，甚至倒闭。我举个通俗点的例子跟大家解释一下：

        老王和老张各投资10万（假设全部买了资产）都开了一个面店，老王每天做1000元营业额，净利润200元，一年营业300天，年总利润6万，净资产收益率60%。老张每天做300元营业额，净利润20元，一年营业300天，年总利润6000元，净资产收益率6%。

        他们的净资产收益率相差了10倍，其实，他们之间的差距绝对还不止表面的这个数字差距，而是生意本质的差别。老王的面店肯定味道很好，回头客多，竞争优势很大。而老张的面店一定味道不好，吃了一次不想再去的那种。老张的面店很危险，一样辛辛苦苦一年营业300天，赚那么点微利，只要某项支出一增加，比如：房租一涨，原材料价格一波动就没有利润了，甚至无法生存下去。所以我们通过净资产收益率这个数字，可以很容易筛选出好生意、好公司和差生意、烂公司。

        同样是白酒企业，茅台的净资产收益率基本都在30%左右，而舍得酒业（600702）最低的时候只有0.32%，跟茅台相差100倍，所以前几年舍得的股价一落千丈。这两年净资产收益率又上来了，所以股价又开始大幅走高，市场总体还是很聪明。但是这种忽上忽下的净资产收益率，说明这家白酒企业根本没有竞争力，在如此好的白酒行业也自己无法掌控自己的命运，其实公司本身投资价值不大了。

        高净资产收益率背后还隐藏着巴菲特说的“经济商誉”，注意这个商誉不是财报里面的“商誉”。财报里面的商誉其实是负面的，是溢价收购那些烂项目没地记账的数字都让“商誉”背黑锅了。所以大家看到财报里面的高额商誉的公司，躲得远远的。巴菲特说的“经济商誉”是财报里面无法记录的“隐形资产”，是企业真正的核心竞争力。而这个核心竞争力，最直接的反应数字就是净资产回报率。我曾经非常看好的分众传媒，就是它的净资产收益率连续三年高达70%以上，很少见。

       你想，分众传媒的生意模式就是：买个电视机，给物业交个租金，然后年年收费，而且还很贵。好的写字楼、小区占领后，别人还进不来，做独门生意。科技进步对分众传媒来说还有利，液晶电视机越来越便宜，原来一台几千元，现在只要几百元，成本下降了90%。这个电视机成本很重要，本来有些差一点的地段没法做，现在都可以做了，一年只要接几次广告就回本赚利润了。之前用插卡，现在无线网络便宜了，他只要放张4G卡自动更新广告内容，维护成本大大降低。而同级别的竞争者越来越少，由于联网了，电视屏幕还可以跟你的手机互动起来，广告效果更好更精准。这两年主要的外部环境让分众利润下降，慢慢已经开始在恢复了。尤其去年疫情肆虐的情况下，分众传媒还可以获得26%的净资产回报率，可见生意模式太好了。今年一季度的净资产回报率是7.7%，而去年同期是0.27%，所以今年整年的净资产回报率不会低于30%，跟茅台相当，还不够好吗？

        净资产收益率长期比短期更有意义：有些公司因战略需要，短期净资产收益率低一点，为了获得更长期的净资产收益，那么也不能说它就不行。相反，如果为了短期的净资产收益率高一点，牺牲长期的净资产收益率，那么这种高净资产收益率公司未必是好公司。所以我们看一家企业的净资产收益率绝对不能看1-2年，至少看5年以上，甚至10年保持高净资产收益率，好公司、好生意的概率极高。最后用芒格的一句话结尾：长期来看，投资者的投资回报率是接近于企业的长期净资产收益率！