1400.柏林的狐狸与刺猬：投资中最重要的事

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做柏林的狐狸与刺猬：投资中最重要的事，来自于陈达美股投资。

狐狸与刺猬是一个很好玩的思想，于投资与做人均有沾益，于是想分享给大家。

典故起源是这样的。古希腊有个诗人叫阿尔基罗库斯。他写过一首诗，前一半截残掉了，粉碎在了历史的尘埃里；而剩下的后半截是：狐狸知道许多事，而刺猬知道一件大事。

关于这半截诗翻译有五花八门，比如——“狐狸多机巧、刺猬仅一招”，还有比如——”“狐狸千伎百俩而有尽，刺猬凭一技之长而无穷。” 反正你懂的，中文擅长做加法，画朵花。

而从诗人的角度，“狐狸千伎百俩而有尽，刺猬凭一技之长而无穷”，无疑是一个比较好的翻译。因为在古希腊文化里，狐狸多隐喻狡猾善变，而刺猬多隐喻憨厚自守；所以可以推出，诗人想表达的意思是，狐狸狡猾，有很多诡计，来吃掉刺猬；但刺猬只需要一个办法来应对，就是将柔软的身体缩在坚硬的壳里，缩软大法，来对被吃掉这件事表示反对。

但如果我们不加任何主观价值判断，我们可以将狐狸与刺猬，理解成两种各有利弊的处世哲学；如果这样理解，那么最好的翻译仍然那应该是：狐狸知道许多事，而刺猬知道一件大事。

我非常心仪的一个思想家——以赛亚·柏林，就从寓言故事逼仄的套子里跳脱出来。他解释说，刺猬与狐狸其实是是两种哲学。刺猬是将其所有生命的重量置于一个支点，归之于一个庞大的、中心化的、坚信不疑的愿景，然后如信仰般地坚守；而狐狸是另一种处世哲学，他们懂很多道理，即便这些道理彼此矛盾，其内心也可以泰然、和平处之，因为他们对他们知道的小事，也时刻保持着合理的怀疑。他们最反对的，最不受制约的，就是某个特定的教条、原则、信仰，也就是某件大事。

智者渣男伯特兰·罗素，平生说过三句话非常有名的话。第一句是一战的时候，别人问他为什么不参军保卫文明，他说，我就是你们要保卫的文明；第二句是被问到会不会为信仰而献身，他说，不会，因为我可能是错的；第三句是“你相信什么其实并不重要，重要的是你别完全相信它”。

典型的老狐狸，而且还怕死。

但狐狸并不可耻，比如以赛亚·伯林其实偏爱狐狸。伯林常讲，往往对社会有益的，不是“刺猬型”的卢梭、黑格尔、谢林、马克思，而是冷门的“狐狸”们，如维科、赫尔德、赫尔岑等等。在他看来，这些在当代世界早已被遗弃的思想家，才是多元自由主义、消极自由的最好实践者，是对抗按照一元主义方案设计的“完美世界”的最好的良药。

狐狸有许多小思想，但没有大系统，没有大主义；而刺猬有一个大思想系统，执着、不疑。

就像我一开始说的，狐狸与刺猬，无所谓优劣与对错，只是不同的处世哲学罢了。而从处世哲学里跳出，在投资中，我们也可以分为狐狸和刺猬。有些人是狐狸型的投资人，各方面涉猎颇广，知识渊博，触类旁通，强学习型人格，自我驱动，对很多行业吃得都很深很透；懂宏观，通趋势，钻技术，样样精湛，风生水起。

而我个人而言，虽然在生活里我认为自己是个狐狸，知道很多小事，怀疑很多主义，但是在投资上，我认为我还是要偏刺猬一点。首先我承认很多东西我不懂，但另外也意识到，投资中有这么几个最重要的事，可以干翻其他一些没那么重要的事。

而啥是投资中最重要的事。

我个人认为哈，价投不价投的没那么重要，我认为特定股票的研究深度虽然重要也不是第一重要，我认为认知到位、分析精妙也没那么重要，而择时选位、逃顶抄底平均来看就更加只能起到负作用、我认为投资中最重要的事，是两点，一是分散投资，二是长期持股。而如何去做到这两点呢？通过创建一个彼此相关性合适的组合，或者直接进行指数投资。

我是一个指数投资的粉丝，我自己的投资仓位，也泾渭分明地开了两个心理账户——主动账户与指数账户。

首先我想说，我一点都不怀疑某些主动管理的组合能够在某一段时期内秒杀指数。比如整个2015年标普500就仅仅上涨了令人绝望的1%，但如果你均衡持有亚马逊、Facebook、谷歌、EBay、微软、奈飞、Priceline、Salesforce和 星巴克这香山九老的奇葩组合，你2015年的收益率是60%。你在当年完全可能碾压指数六十倍。

但问题是，你这是水平高还是运气好？很难下结论。只有极其漫长的时光才能给你比较靠谱的近似真相，比如巴菲特这种辉煌了一个甲子的投资者才会被大多数人承认是水平高的，其他的主动投资，还真的很难区别开运气、大盘Beta与能力。

所以所谓主动vs.被动投资这个争论的核心，肯定不是某个主动型基金有没有可能战胜指数，答案是当然有可能，不然没法解释雪球就有大量跑赢指数的组合。

问题的本质核心是，这种可以跑赢指数的能力，是否一直可以持续。比如近年来，巴菲特的伯克希尔就逐渐跑不赢标普500指数了。当然有各种各样的原因，跑不赢标普500丝毫都不损股神在我心中的光辉。

引用一下经济学大牛保罗·萨缪尔森的一段话：逻辑或者现实证据都告诉我们，这个问题（主动vs.被动）的核心并不是去讨论某个基金经理能否以可持续可重复的方式战胜市场平均 —— 随机游走或者布朗运动这些数学理论都不能证明出甚至推测出这种不可能性。问题的关键是，投资者想要去找到未来能打败市场的那些少数派的经理，但是他们找不到。

妙哉斯言，问题的核心就是主动型策略有效性的难以捉摸。

在一个有效市场里，主动型的市场参与者都是人精中的人精，韭菜是少数（A股正在变成一个越来越有效的市场）；但正因为这个原因，你才很难战胜市场，因为你在主动参与市场的同时，也正与那些对市场最敏感、消息最灵通、思维最敏捷、经验最丰富、受教育程度最高、通讯录里上市公司CEO和CFO最多、割起韭菜来最没有人性（程序化交易）的交易对手为敌，坐在同一张赌桌上。

比如一个古董展销会。当你得知已经有一万个业内最顶尖的古董专家先进去淘了一轮宝，然后有一波业内人士正在扫荡第二轮，而此时第三波业余爱好者请你去逛第三轮，你还会去吗？你会说不去了吧，被这些人精啃过的骨头上，肯定没什么肉。股市其实也并无太大的区别，但大多人却会信誓旦旦，摩拳擦掌。

市场完全有效？当然不是，市场出现的定价错误比比皆是；砖家不会犯傻？当然不是，砖家看走眼的机会比比皆是。但是你我等凡人真能可持续地可重复地找出这些机会并从中获利？这个，我到真没那么大的自信。

所以不如自知一点，不如守弱一点，做一只没那么有野心的刺猬，守住市场的beta能给你带来的长期收益。通过指数定投，日积跬步，到达稳稳的幸福，的彼岸。来定投指数吧

作者：陈达美股投资

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