1369.从中国平安和格力电器看长期持股有多难

欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，3500万投资者在线交流，一起探索投资的智慧，听众朋友们大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做从中国平安和格力电器看长期持股有多难，来自于二马由之。

我已经很久不关注格力了，因为觉得自己中短期内都不可能去买这个公司。最近公司执行总裁黄辉辞职，又让格力成为了短期的热点。

打开格力的K线图，最近两年比较惨，2020年和2021年前两个月，股价都是下跌的，而同期沪深300上涨了35%。但是如果你看格力的季线，还是非常的漂亮。长期持有者都赚钱了。以至于前两年，我经常能听到这么一个说法，任何时候买入格力都是对的。

前两年，如果问及A股市场有哪些股可以长期持有，得到的推荐往往是茅台、平安、招行、格力。但是这一年多，推荐平安和格力的声音少了很多。

我们再看一下平安的K线，截至目前的股价，对比2017年底的高点上涨不足20%；如果不幸买在2007年高点，截至目前，年复合收益率不超过3%。

现在被推荐的对象又换成了茅台、五粮液、片仔癀海天、爱尔眼科、招行。这些被推荐的对象无疑都具备在很长时间都涨的不错的特点。

不知道什么时候，价值投资和长期持有挂钩了，似乎价值投资就是长期持股不动，不惧市场涨跌。巴菲特说过，如果你不打算持有一个公司十年，就不要持有十分钟。巴菲特的意思是我们要用终极思维去看待一个公司，如果我们对于一个公司的认知不支撑我们持有十年不动，你就不要买这个公司。这并不是让我们真的去长期持有这个公司。巴菲特的话，其实讲述了价值投资的本质。就是只有看懂一个公司的价值才能持有他。

而看懂了价值，利用价格和价值的价差去交易，这才是价值投资的精髓。前一段，我提到张磊，给了一个“伪”的评价。张磊这个人其实很有水平，充分理解价值投资，无论是二级市场，还是在一级市场孵化然后再到二级市场套现都做的很成功。但是我对于张磊的长期主义很反感。长期主义持有一个解释，就是老巴说的“如果你不打算持有一个企业十年，就不要持有他十分钟”，就是认知的企业的终极思维模型。除此之外的任何解释，要么是忽悠，要么是不懂价值投资。

张磊显然不是不懂价值投资，相反他非常懂。2020年Q3介入蔚来、理想、小鹏，Q4就清仓。这一个季度之间，这篇企业的基本面出现变化了吗？肯定不是。那么是张磊之前看错了吗，也肯定不是。唯一的原因是持有期间这些公司涨多了，张磊采用了高抛低吸的策略。所以张磊是完全领悟了价值投资的精髓，操作起来也干净利落。那么那个不知所谓的长期主义又是什么呢？为什么我会时常关注格力这个我基本上不打算买的公司？我是把他作为一个研究标的对待的。看看这个曾经相当多人说的可以长期持有的公司，在出现困境后，还有多少人坚持初心；看看这些坚持初心的人会不会因为错误的坚持而遭受重大打击。

通常说的价值投资的卖出标准有三：

A、极端的高估；

B、出现更值得买入的其他标的，这个时候卖出手上的标的进行替换；

C、企业出现了问题，不再值得持有。

前两个我们不探讨，重点说第三个。长期持有的最大障碍其实是企业发展中遇到了问题，我们知道企业发展中遇到问题，特别是一些不小的问题，这种情况很正常。任何企业的发展都不是一帆风顺的。当企业发展过程中，遇到初步看是中等级别问题时，这个时候是非常考验持有者的。对于打算长期持有的人，按理说应该坚定持有，和企业共同面对风雨。

但是如果三拖两拖的，股价持续下跌，同时基本问题变成大问题了。如果到这个时候才卖出，那么有可能之前十年的收益归零。

如果是遇到中等级别问题就卖出，貌似又不是长期持股。同时非常有可能企业克服了问题，又变好了。股价更高了。

以上两种情况是考验长期持有者的终极问题。因为如果长期持有，一定会遇到这样的问题。

对于我而言，我不会长期持有，主要有三个原因：

1、长期持有和价值投资无关，我不追求形式主义；

2、当企业遇到中等级别问题时，我一定是先跑路。因为遇到这个级别的问题，不外乎有两个发展方向，一个继续恶化，一个是逆境翻转。为什么要做这样的选择题。如果逆境翻转了，哪怕静态估值更贵了（动态估值、价值未必更贵），但是这个时候确定性更强，这个时候可以重新买入。

3、站在长期角度看，企业终将消亡，周期才是永恒。所以多数企业哪怕在一次次中等级别问题上都逆境反转了，最终也会消亡。所以遇到中等级别问题，我会选择先退出。

价值投资，不是长期持股！

作者：二马由之

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