管清友：2020年，中国有两张牌打得特别好

2020年大家过得非常不容易。我们需要知道在经历了中美贸易摩擦，特别是2020年疫情以后，我们还能不能迎来中国的“光辉岁月”。所以，今天我想对2021的展望，我用“出清的尾声”这个词来给大家做汇报。

 今年是吴晓波年终秀的第六年，是我参加这个年终秀的第四年，而过去的这四年里头正好是金融市场经历了一个残酷剧烈的出清过程，我们这些人，无论你做企业还是做投资，还是在体制内，还是在体制外,我们都经历了这样的过程，从我们的身边事、身边的感受，我们都和这一波市场出清同频共振，甚至很多人受到它的影响特别大。

于是我就在想我们用一个什么样的视角去观察金融市场？金融市场无处不在，它和我们的命运息息相关，它和我们的财富息息相关。我自己后来用三个字总结，叫“新”、“体”、“用”。可能大家看到这个总结觉得特别奇怪，好像第一次听说。

历史学家汤因比他曾经用三个维度去观察文明，而我现在用这三个字来观察金融市场。我后来发现我竟然和大师有点儿相似之处，就是我们观察的角度非常类似。

什么是新？汤因比所说的观念。什么是体，体就是汤因比所说的制度。什么是用？用实际上就是汤因比说的器物。这是一点心得，供大家参考。

2020年的全球政经格局可以说一波三折，美国大选落幕，大选在美国造成了分裂，其实让中国人也看到了一片喧嚣。对于中国人而言，拜登当选确定性增强了，压力可能更大了。

中国最近有两张牌打得特别好，我特别希望大家注意，一张是贸易牌。就是今天，中欧投资协定签订了，谈了七年，非常重要。中国和欧洲在经贸、在投资上站到了一起。在之前RCEP签订了，RCEP是涵盖全球人口规模最大、经济总量最大的自由贸易协定，这张贸易牌我觉得作为一个中国人，作为2020年我们率先复苏的中国人，我们应该为国家点个赞！这张牌打得特别好！

第二张牌就是气候牌。很多人不了解怎么气候还能打牌呢？中国领导人适时地率先提出了碳达峰和碳中和的目标。这里有一个背景，我们知道特朗普时期退出了《巴黎协定》，拜登似乎在准备重新加入《巴黎协定》。拜登也希望在气候变化问题上和中国继续合作，而中国率先提出这样一个目标，不仅仅是为世界负责，承担大国责任，也是倒逼我们国内的改革，同时我们也掌握了完全的主动权。所以，第二张牌我个人认为也打得非常高明。

2021年面对国际局势的骤变，面对百年变局，我想中国人会更加气定神闲、更加从容、更加主动。我们有这样的自信心。

回到金融领域，世界的金融市场发生了什么变化呢？2020年我们经历了一个“无限宽松”。你会发现中国的货币政策、监管政策和欧美的政策正好相反，其它各国中央银行的资产负债表又骤然上升，而中国在货币政策上保持了相当大的克制，这个克制既来自于我们对过去十几年经验教训的总结，也来自于我们基于自身经济特点的判断。我相信很多人是没有想到我们疫情恢复这么快，当然还有一个没有想到，没有想到我们的出口会如此强劲。当疫情对全球经济造成了冲击，那么中国庞大的、坚实的工业生产能力和全球宽松的货币政策正好匹配了起来，中国再度成为世界工厂。

明年的经济会怎么走？今年的经济走势前低后高，而明年是一个“前高后低”。对明年的经济走势现在的分歧不在于能不能复苏，而在于说复苏到底有多强劲。我们现在能看到的是2021年的上半年中国经济仍然会维持一个强劲的复苏状态，现在我们预计全年应该是在7%—8%左右的增速，明年一季度由于今年的低基数效应可能会实现10%以上的增长速度，这个速度我觉得确实来之不易，确实非常不容易。我觉得可以用“一枝独秀”来形容。

明年经济的三大关键词会是什么呢？是“复苏”，是“稳”，是“改革”。我们在明年会看到下半年延续上半年的复苏，当然这里头有非常多的不确定性，至少有三个风险。

第一个风险：疫情风险。如果疫情没有得到有效地控制，疫情对全球经济的冲击仍然存在。相对来说中国的工业生产部门仍然承担巨大的生产的功能，继续为全世界生产产品。

第二个风险：数据风险。中国逐步地进入省市县的换届，换届以后很多地方会重新检视本地的经济数据，一些企业的风险可能会暴露出来，甚至我们可以这样说，我们在2021年，从投资的这个角度仍然要防范风险。

第三个风险，也是来自于疫情，或者我们称之为疫苗风险。如果疫苗很快地推出并得到有效地使用，证明它对疫情特别有用，明年美国很有可能在下半年启动货币政策边际上的收缩。这个对于全球资本流动将会产生巨大的影响，我们如何去抗击这种资本的逆转，如何去抗击这种来自海外的需求的减弱呢？当然我们需要通过供给侧、需求侧两个方面的改革。

回到“出清”，我们稍微复盘一下。无论明年我们遇到多大的风险，无论我们的复苏有多强劲，始于2017年的金融市场出清会在2021年基本结束。我们能明显地看到中国金融部门的杠杆出现了显著的下降，我们也能看到从产品到机构，到局部的风险得到解决。这个过程是惨烈的，这个过程是非常痛苦的。我们这些年无论从经济还是疫情，还是金融市场，其实用一个字来形容，是“熬”。

我们关心的问题在于，在资产配置上会有什么变化呢？股票市场，简单的结论告诉大家，我们总体上会经历一个从估值推升到业绩支撑的转化。2020年日子虽然不太好过，但是2020年是一个资产大年。2021年我们看到经济复苏，日子好过一点，但是投资将会特别难做。所以，债券市场还是以防风险为主，而地产也逐步地进入到所谓的“牛市的后期”。但这种年度的变化并不改变我们长期看好中国的资本市场和资产市场的基本观点。为什么我们长期看好呢？有两大基本动力：

第一个动力是一个推力，全世界逐步地步入零利率、负利率是大势所趋。无论我们从人口结构的变化还是全球化的逆转这些维度去看，中国恐怕也很难避免这样一个趋势。而在零利率、负利率的年代，持有核心资产就是一个基本的选择。2020年我个人认为是“零利率元年”，为什么？今年美国的十年期国债收益率曾经到过0.5%，这是非常重要的一个指标。而我们知道中国十年期国债收益率仍然是在3%以上，甚至今年一度达到了3.3%，也就是说中国会长期成为一个资产高地。我们维持资产的正收益，我们的十年期国债收益率仍然比较高，和美国之间维持一个相对比较大的利差。这是一个基本的动能，也可以这样说，这个资产市场的繁荣可能是以十年为单位来计数的。

第二个动力我称之为“拉力”，以注册制为代表的中国资本市场的一系列改革，你可以把它跟2005年的股权分置改革相对比。对我们的投资者而言，我们会看到股票市场从“供销社模式”转向“超市模式”，你在超市里头可以买到非常多的资产，并且这个资产性价比非常高。

而负利率时代，我们的财富保卫战其实打响了，如果你不能够持有核心资产，我们的财富可能不可避免地面临缩水的这样一个命运。什么是核心资产？简而言之就是三大类：好股票、好房子、黄金。

今年沪深300大大地跑赢了上证综指。我们也看到股票市场上个股之间的分化越来越严重，头部的这些公司屡创新高，很多公司无人问津。作为投资者，我们需要看清楚下一个十年三大确定的赛道：科技、消费、大健康。

房子还是不是我们的核心资产？当然是。我们也看到今年以来房产剧烈的分化，在同一个城市不同的区块，你会发现它们的分化非常严重。很多人都问我“厦门的房子能不能买？深圳的房子能不能买？”这个问题没有标准答案，我只能告诉大家“核心城市核心区域的房产仍是我们重要的核心资产。”

最后，黄金。黄金是负利率时代相对投资价值凸显的一个品种，今年黄金从1300美元/盎司涨破过2000美元/盎司，很多人说黄金还能不能涨价？短期的价格很难判断。如果我们认定未来的市场仍然是一个零利率、负利率的趋势，黄金的投资价值就不可忽视。有人说我买黄金买什么东西？其实因人而异。对于一般的投资者而言，你也没有必要买太多黄金，特别是实物黄金。如果你对这个东西特别痴迷，我就建议你买点金条、金币（熊猫金币）。很多人说黄金是不是流动性差？变现能力差？我只能这样说，对于高净值群体来说，黄金是压箱底的投资。另外，它还有一个隐藏很深的功能，它能够让人们心情愉悦。每当你受到疫情的冲击或者是工作不顺心的时候，回到家里拿出金条，拿出熊猫金币数一数，心情特别愉悦。