第132集 一招看透是否属于价值股！

       各位听众朋友们，大家好，这里是十点测大盘。今天跟大家分享的这篇文章的名称是“一招看透是否属于价值股！”

       本篇文章发表于十点测大盘2020年11月9日。

       芒格说过：长期来看，投资者的投资回报率是接近于企业的长期净资产收益率。假如你买入一个公司的价格就是企业净资产的价值，也就是PB（市净率）等于1的价格，如果不考虑市场波动的折价或者溢价，那么你长期获得的回报正好等于净资产收益率。看到这里，你肯定一头雾水，不要着急，听我慢慢讲来。我们价值投资一家公司获得超额收益，主要得益于市场的波动。

       假如你买入的PB是2，也就是溢价100%，用2元钱买入值1元钱的资产，如果这个公司的长期净资产收益率是15%，那么至少需要5年时间来消化这个公司超额上涨的部分，才能回归公司真正的价值。关键是买入后10年才获得不到一半净资产收益率的收益。买入20年后才获得跟指数差不多的回报率。所以你买价值股，买到好的公司，如果高位买了，长期要获得超过指数的收益也是非常不容易，何况还会看走眼！相反，如果你买入的PB是0.8，也就是折价20%，用8毛钱买入值1元的资产，那么如果这个公司的长期净资产收益率还是15%，那么接下来5年你会获得超过20%的复合收益率，跑赢净资产收益率5%以上，其中第一年可以获得超过40%的收益率。如果买入PB是0.5，那就更不得了了，第一年可以获得130%的超额收益。所以你买入的公司市净率越低，获得的收益越可观，安全边际越高。买入的公司市净率越高，你长期获得的收益率越低，风险越高。当然，实际情况很多好公司都是长期处于高估值阶段，很难跌下来，关于这个问题我们改日专门讨论！

       一般价值股的好公司长期回报率不会超过净资产收益率，我看几个典型的例子进一步说明这个问题：

       第一个：贵州茅台，长年的净资产收益率是24-45%，平均约30%左右。

而贵州茅台的股价，20年涨了200倍，平均年化收益率30.3%，数据上基本吻合。

       第二个：万科A，三十年上涨276倍，年复合上涨20.6%。

       而万科的近12年的净资产收益率一直在20%左右浮动，再一次证明了价值股的长期收益率和净资产收益率的关联性！

       第三个：格力电器，25年上涨了501倍，年复合上涨28.23%。

再看格力电器近12年的净资产收益率波动，始终在25%-35%左右波动，跟28%的长期复合收益率几乎相同。

       第四个，招商银行，十九年上涨13倍，年复合收益率15%。而招商银行近12年的净资产收益率也是15%左右，几乎吻合。

       还有其他价值股，大家可以去对照一下数据，80%的价值股是吻合的，所以这个指标也可以检验是不是真正的价值股，只要吻合10年以上，谁要造假估计没那个本事。如果你要获得10%以上的年化收益率，那么就不应该投资净资产收益率低于10%的公司。当然，现在新经济的互联网公司情况特殊，本身不是靠净资产来收益，靠的是软资产的人才智慧，所以不适用这个方法。90%以上的传统企业长期投资收益率永远逃不出净资产收益率这只“如来佛祖手掌”。