估值的本质是对时间的理解

做投资，尤其是做价值投资，估值是选股时必不可少的环节。由于不同行业的公司有不同的发展模式，无法用一个模型或者指标，套用在所有的股票上。所以，针对价值股、成长股、周期股、非盈利股，各有各的估值模型，也会应用不同的估值指标，PE、PB、PS、PEG、PEV等等，都是大家耳熟能详的。

估值虽然是用数据推导出来的，但由于应用的数据中，或者是过去的静态数据，或者是对未来发生行为的一种数据化假设，所推导出来的数据，实际上是用一种定量的方法得出的定性分析。

一堆公式算完，可以说这只股票估值低了，也可以说这只股票估值太高，但低到什么程度，高到什么程度，大部分仍需要与该股票的历史估值指标相对比，或者是与同行业的相似企业估值做对比。某种程度上来说，这是用概念来衡量概念。

上大学的时候，曾经学过一句话：“经济学不是一门科学。”套用过来，投资也不是一门科学，估值更不是一门科学。科学是严谨的，需要确定性甚至唯一性，但投资和估值中，有太多的变量，我们找不到一个放之四海皆准的公式，这已经有太多例子可以证明，尽管时至今日还有很多人在为此不断努力着。

那么，既然估值并不能得出明确的量化标准，估值的本质是什么？

时间。

时间在投资里是一个抽象的概念，对价值投资者来说，“时间是好企业的朋友，是坏企业的敌人”；对技术分析而言，最基本的四个元素就是“量价时空”。在生活中，面对一些短期无法解决的问题，我们也经常会说：“让时间来改变这一切吧”。

而所谓的复利，其实质就是让时间去赚钱。

我们的资金如果去买银行的理财产品，大约会有4%左右的低风险收益，那么这笔资金的机会成本就是4%；如果用的是券商的融资，假设利率是6%，那么这笔资金的机会成本就是6%。不管资金成本是多少，最后计算总成本的时候，都要乘以时间。利率看起来不高，但乘以时间后可能就会高了，如果按照复利计算，那这个成本就会变得更高。

所谓的估值，就是你为之付出的时间。在数学上，这很难计算，但在心理上这是一个很具象的存在。一个职业投资人，如果需要用股票投资的钱来承担家用，那么在股价不变的情况下，每年的开销就是他所付出时间的成本。一个基金经理，需要跑赢沪深300指数，那么在股价不变的情况下，与沪深300指数之间的差额，就是他所付出时间的成本。

如果买入的时候，估值偏高，那么后面股价长期不涨甚至下跌的可能性就会加大。对投资者来说，其不同的时间成本，会随着估值下跌而成比例放大。

如果买入的时候，估值偏低，那么后面股价长期上涨的可能性就会加大。对投资者来说，其不同的时间成本，会随着估值上涨而成比例减小。

估值的本质是时间，每个人的时间都有不同的价格。时间被量化后，会在潜移默化中改变一个投资者的思维模式。

就当前的行情而言，买招商银行和中国平安，是在时间的左侧，它们早晚会走到右侧，如果投资者认可这个时间周期，现在的风险就不大；而买贵州茅台，是在时间的右侧，即便后面受估值影响会有压力，但它利润增长的确定性，早晚会把虚值做实，之后又会回到时间的左侧，如果投资者认可这个时间周期，现在的估值就不高。

买什么，取决于投资人对时间的理解，先予之后取之，还是先取之后予之？

有些东西，实在无法理解，就交给时间吧，它有唯一的答案。