《非理性繁荣》：大股灾烧出的超级明星

《非理性繁荣》：大股灾烧出的超级明星

我们所做的全部金融安排，都是为了尽最大努力，排除取之无道或一夜暴富得来的财富，让真正通过实力赚取财富的赢家留有获取尊重的空间。
——罗伯特·希勒

罗伯特·希勒（Robert Shiller, 1946—）。
他是耶鲁大学经济系教授，专业领域是资产定价实证分析。在业余时间，他与卡尔·凯斯（Karl Case）受标准普尔公司的邀请，编制了一个以他俩的名字命名的凯斯-希勒指数，用于反映美国城市的房价波动。

“国家不幸诗家幸”，一场大股灾烧出了一个经济学界的超级明星。
你当然也可以用“非理性繁荣”来形容希勒的网红式走红。不过，偶然之中，却也有着专业的必然。

在人类的经济行为中，投机是贪婪天性的一部分，它像基因一样难以被更改。而对股票波动的预测，则如同上帝的骰子，无法捉摸。在金融理论界，一直有针锋相对的两派意见。

一派是有效市场假说。其代表人物是尤金·法玛（Eugene Fama），来自美国西部的自由主义大本营芝加哥大学。法玛在1970年提出了这个理论，他认为，在法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场，一切有价值的信息已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中。除非存在市场操纵行为，否则投资者不可能通过分析以往价格来获得高于市场平均水平的超额利润。

另一派当然就是有效市场假说的反对者。他们反对的理由也很简单：首先，法玛的那个“法律健全、功能良好、透明度高、竞争充分的股票市场”根本就不存在，同时，“有足够的理性，并且能够迅速对所有市场信息做出合理反应的消费者”也不存在。

这一派人聚集在美国东部的耶鲁大学和麻省理工学院，罗伯特·希勒正是他们的代表之一。

在罗伯特·希勒看来，股市的非理性，是由市场和人性的双重缺陷共同塑造的。投资者的情绪、媒体、专家叠加成为市场情绪，与股价变动形成反馈环，最终形成泡沫。

希勒分析了活跃在资本市场的所有参与者的角色、责任与合约缺陷，在他看来，目前的金融秩序其实无法化解非理性所带来的风险。他建议设立一个包含各种风险信息并能够对其进行及时处理的数据库系统，构成金融新秩序的物质基础。在这个“超级大脑”的帮助下，反映出所有的风险，并从此创造出新型金融工具。

在希勒看来，只有通过这样的金融创新，才可能实现金融民主化，从而分散风险，让每一个普通公民都能享受商业进步的红利。

他感叹说：金融应该帮助我们减少生活的随机性，而不是添加随机性。为了使金融体系运转得更好，我们需要进一步发展其内在的逻辑，以及金融在独立自由的人之间撮合交易的能力——这些交易能使大家生活得更好。

希勒于2013年获得了诺贝尔经济学奖，这几乎没有什么争议。不过让人们非常意外的是，与他一起得奖的另外一位经济学家，居然是尤金·法玛。

一向严肃的瑞典皇家科学院用这样的方式，与经济学界开了一个不大不小的玩笑。它大概是想表达一个意思：你们都说得太有道理了，但是迄今，你们似乎都没有改变如此混沌的世界。

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《摩根财团：美国一代银行王朝和现代金融业的崛起》/罗恩·彻诺 著/金立群 校译
《金融炼金术》/乔治·索罗斯 著/孙忠、侯纯 译