约翰聂夫的成功投资6

约翰聂夫的成功投资6：投资中的这几个指标！必须要记牢

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲约翰聂夫的成功投资，昨天说到了增长率7%以上，约翰认为超过20%的增长率，就附带高风险，这不是他们想要的结果。所以对于20%以上的增长率的高增长公司，他们反而不感兴趣。而且他们说的增长是持续增长，最少要5年内都保持这个增长率。之所以要看5年，就是因为只有时间，能分辨一些伪增长，甚至一些高科技产品，5年是一个周期。会淘汰几批产品。温莎对于低成长性的工业品公司也很感兴趣，比如水泥和铜，他说这些基础商品价格上涨，就会为公司创造巨大利润。每股收益会有巨大的增长。

下面我们看什么叫做，收益有保障，年增长还包括一个组成叫做股息率，传统投资收益评估往往忽视分红回报，其实股息率是非常重要的收益。他是直接转化为收益的数字。也是你除了高价卖出之外，唯一可能拿到的钱。格雷厄姆在证券分析里就强调，分红回报是公司成长最可靠的一部分，只要公司基本面没有变化，不断地持续相好的分红，就会给投资者带来源源不断的信心。比如2010到2020年，格力电器为什么能一直上涨几十倍，就是因为持续的高分红增长，所以根本跌不下去。无论股市多垃圾，但他却不断创新高。

约翰也说，他的温莎基金之所以能超越标普500，就是因为分红起了举足轻重的作用，他的基金里，有2%的股息贡献。低市盈率和高股息率通常是一致的。反过来说，高估值的股票，一般都分红偏低。所以我们一定要考虑分红的因素，约翰说这是一种白捡的便宜，老齐可以给大家补充一点，就是当我们看到一家公司持续分红，然后净现金流还能为正的时候，就说明他是一个现金奶牛，也叫作下金蛋的大鹅，1是他的业绩可信度要更高，2是这个生意非常赚钱。否则你细品，如果他亏钱的生意，或者财务造假，他绝不可能把大把钱分出去。

另外，分红还有一个好处，让你不至于在投资的等待过程中饿死，也就是说我们确实不知道股市什么时候能涨，如果你没米下锅了，也就心态失衡了，而我们多少有点分红收入，哪怕只有2%，也足以应付我们的日常生活。股价不涨，你就当是存银行了。

不过温莎也绝不只看分红，或者不把分红当成必要指标，他们也偶尔买那些不分红的股票，比如英特尔就不分红，但是这个公司的高成长创造了奇迹。温莎甚至在英特尔上犯了严重的错误，88年10美元买入，89年18美元卖出了，但是94年他们又买回来了，不过此时英特尔已经是57美元了。所以，当他们要保持投资组合多样性，引入一些高增长，质量特别好的公司的时候，也可以忍受不分红的股票。有时候他们也会反复做一只股票，在这只股票高于市场平均股息率2倍的时候买入，然后在他的股息率低于平均水平的时候卖出。

下面我们看总回报率，相对于支付的市盈率，两者关系绝佳。根据温莎的定义，总回报率是一种成长预期，收益增长率加上股息率都要计算在内，温莎选股的方法很简单，总回报率除以市盈率，超过市场平均值2倍的股票，就是他们的首选。比如99年标普500长期增长率是8%，加上1.1%的股息率，得到的总回报率是9.1%，而他当时的市盈率是27倍，那么温莎要选择的股票，就要达到18%的总回报率才行，这时候温莎就基本上找不到可以投资的股票了。所以约翰在这个时候，疯狂地看空美股。他说投资者已经为了那些摸不到的成长性，支付了天价。所以老齐简单总结一下，什么叫做关系绝佳，就是要比市场平均性价比高一倍。当你找不到性价比的投资了，就是市场在给你悄悄的预警了。这时候一般都是普涨，而普涨就代表市场情绪亢奋了。

下一条叫做，除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期股，周期股就是那些业绩周期波动的，时好时坏的公司。他跟成长股不同，成长股是越来越好，无论增长快慢，也会逐渐变好，但周期股就不一样，他们总在春夏秋冬四季更替。温莎的策略就是在低点买入，高点卖出。

对于周期股，他们不再采用5年平均增长率指标，而是用正常收益，也就是公司所在行业的周期前景，并且抢先一步行动，也就是当别人都不敢买周期股的时候，他们率先下手，当别人争抢周期股的时候，他们率先卖出。约翰提醒大家，周期股的业绩是有天花板的，行业高峰到来，就意味着市场给他的估值不会再高了。

但问题是，没有人可以准确的预测周期的高峰和低谷，所以他们必须做好策略保护，也就是那些跌破历史底线的周期股，他们才会考虑。即使进入过早，也肯定能赚到钱，即便偶尔犯错，其他的也能够背回损失，大概率是可以赚钱的。比如他们再1997年投资大陆房地产公司，房地产也是个周期行业，当时大家都不看好房地产，但其实当时利率已经在降低了，所以他们就决定提前行动，最后再这只股票上赚了3倍。

第六条叫做成长行业中的稳健公司，在温莎看来，好的股票，都有着稳固的市场地位，和巨大的上涨空间，但这些股票又必须处于市场的聚光灯之外，他们尤其喜欢那些，尚未被别人充分认知的成长性公司，这就需要他们对于经济趋势有更为精准的把握，至少要知道未来几年，大概率会流行哪些东西，老齐多说一句，这需要我们掌握两项技能，一个是周期，一个是科技，你要了解周期波动，看看当前属于什么投资周期，从而去认定资产类别，提前布局，比如美林投资钟，还有积极型资产配置指南里讲的行业轮动，这都很有启发意义，另外一个就需要我们对科技趋势有大体上的把握，比如电商，移动，人工智能，这些会越来越成为趋势，而电视机，彩电，冰箱，这些东西不太可能再爆发了。约翰他们1978年就重仓ABC电视了，当时这是一个新兴行业，而估值只有5倍市盈率。增长率能达到9%，股息4%，总回报率达到13%，最后他们持有了1年，回报达到85%。还有一家石油钻井公司，当年刚好是石油危机刚刚过去的日子，所以关注石油的不多。这家公司增长率16%，股息率5%，市盈率只有5倍，所以对温莎来说，这就是一个宝藏。

第七个条件就是基本面好，这个就比较笼统了，约翰介绍了一下他分析股票的逻辑，也就是先看一家公司的盈利，和销售情况，只有盈利增长才能推动市盈率和股价上涨，然后再细看，销售额这个指标，如果销售额超过销量的增速，说明这个东西正在涨价，他可以让利润如虎添翼，低市盈率加上产品涨价，一定会在股市上取得立竿见影的回报，比如过去几年咱们这的阿胶和茅台，还有涪陵榨菜基本就是这个策略，但是他也有个限度，价格肯定不能一直涨。终有涨不动的那天。

当然有时候我们也会看到业绩表现不佳，比如订单积压，那么你要区分一下，他到底是什么造成的，原材料短缺，工人短缺还是本身技术不过关，生产不出来，如果只是第一种，很快就会恢复。但如果是技术问题，则很难短期内弥补，甚至最后会造成订单流失。

约翰还提到了，ebitda，这是息税前利润，也就是把你的人工啥的都加上，假设国家不收你的税，不让你付利息，也不算设备折旧，看你能赚钱不？一般一级市场公司收购都爱用这个指标，因为他可以反映自身经营所能承受的最高负债，通常经营性现金流净收入也就等于ebitda，假如一家公司ebitda是5000万，也就是说，他一年靠着做生意赚来的钱，流入自己的银行账户是5000万，而他可能要付掉2500万的银行借款利息，这时候ebitda的利息覆盖率就是2倍，这家公司基本足够安全，如果他要付掉的利息是6000万，那显然你一年拿到手的钱全搭上也不够，所以就不够安全。所以简单来说，ebitda就是一个公司的获取现金的能力。而没有现金流的企业，利润再高也会比较可疑，温莎是不会投的。

还有一个基本面指标叫做ROE，这个大家就更熟悉了，净资产收益率，每股收入比上每股净资产，说的是公司靠所有者权益，或者说是净资产能产生的回报到底有多大。也就是说，你别借钱，这个生意，你看你做的下去做不下去，一般好公司净资产收益率都非常高，巴菲特甚至说，长期下来，你在这个公司上的收益，基本就等于净资产收益率。还有一个指标是利润率，以及约翰是怎么去做公司调研的，明天我们继续讲。