主动基金怎么挑选？

今天这个课的主题，就是主动基金怎么选。

其实这也是有很多朋友之前在后台问了一些关于主动基金的问题。

首先咱们国内的主动基金其实数量是非常非常多的。

咱们国内所有的基金加起来有六七千只。

除去一些可能买不到的一些封闭型产品，或者是除去一些杂七杂八的一些比较边缘的产品，那剩下的能买到的也有六七千只。

这么多的产品里面，如果说我们去一一地去追踪这些基金，是没有这个精力的。

这些基金有一部分是指数的，一部分是主动型的基金。

这个主动基金到底该怎么去挑选？

买主动基金就是买基金经理

通常像这么多的基金，我们不可能每一只基金都去建立这个追踪，所以我们需要用一个方式去进行筛选。

我们先过滤一下，过滤掉一些不太适合普通投资者的品种，那剩下的我们就会投资。

比如说，像指数基金里边，我们会做一个过滤，我们会考虑的，是宽基指数和优秀行业指数作为普通投资者的首选。

那一些周期性比较强的，一些特别细分的这些品种，我们可能就不考虑了。

那其实也是做了一个取舍。

主动基金也是这样的，而且主动基金这个特点会更加的明显。

到目前为止，咱们国内仍然是主动基金的数量和规模是远远超过指数基金的。这也是因为，主动基金它发展的时间要更长一些。

在海外市场，也是有类似的一个特点。

比如说美股市场，在过去几十年的时间里边，也一直是主动基金的数量和规模超过指数基金。

一直到最近两年，美股的指数基金，首次规模赶上了主动基金。

但是在咱们国内，指数基金诞生的时间还比较晚，所以指数基金目前的规模还是远远小于主动基金的，包括数量也是如此。

所以在主动基金的挑选上，其实是更加麻烦的。

因为主动基金每一个基金，基金经理有自己的投资策略，他的投资策略、风格还有自己投资的这个历史的业绩，还有他当前持有的股票，这些信息有的时候是不太透明的。

所以我们在挑选的时候，也会给主动基金先做一下过滤。

那具体我们在投资指数基金的时候，通常看的是指数背后股票的投资价值。

因为大部分的指数规则是公开的，我们根据公开的持股还有比例，就可以计算出指数的估值这些数据信息。

也可以把指数看成是一个股票。有少部分的指数，是没有办法分析的。

比如说，在2015年的时候，有一类指数特别火，就是大数据指数。

当时很多互联网公司，都跟指数公司联合开发了一些大数据。像什么百度百发，还有一个中证淘金大数据100，都是当时的互联网龙头公司，自己出了一个大数据算法，但这个算法并不透明。

事后来看，这些指数在当时的这个表现，到现在的表现也并不是特别好。所以目前我们基本很少听到这些产品的声音了，算是一个不是特别成功的指数方面的尝试。

所以我们在投资指数的时候，通常都是挑选规则公开透明的这些指数。

我们看到这个规则公开透明，然后它背后持有的股票是什么？每只股票的比例是怎么样的？都是可以判断出来的。

自然也就可以计算出市盈率、市净率等估值指标了。

然后主动基金我们怎么买？

主动基金其实看的是基金经理的投资能力。

因为一个主动基金，它的持股并不是时刻公开的，每季报的时候，会公布一下前十大持仓股，然后年报里面会有全部的持仓股。

但是平时，比如说年报，它是12月底的时候，这个基金持有的股票情况。但是年报出来的时候，就已经到三四月份了，那这个时候基金经理有没有换股票，其实你也不知道。

所以实际上买主动基金，看的是基金经理的投资能力。

你是觉得这个基金经理投资能力不错，所以你去买了它。

所以这两种类型的基金品种，它本身还是有一定的区别的。

那换到另一个问题，我们去挑选这个主动基金，实际上我们就是去选人，选这个基金经理。

那这个基金经理的数量也非常的多，好几千个基金经理，我们需要对里边进行一下筛选。

我们选出一些优秀的基金经理，而不是直接去看某一些基金经理的表现好不好。

筛选标准1：经历过一轮牛熊市

首先，一个最严格的标准，也就是他至少经历过一轮牛熊市。

我觉得这个是无论挑选主动基金、公募基金还是挑选私募基金的基金经理，都是要有这个标准的。

因为A股的这个特征，就是牛熊市的波动非常大，而且牛熊市涨跌也非常的猛烈。如果一个基金经理没有经历过牛熊市，他其实是缺少很多经验的。

而且，他如果说不是亲身作为基金经理经历了这个牛熊市，只是作为一个研究员经历，那也不一样。

有可能这个基金经理，他之前在基金公司呆了十几年，但是他担任基金经理只有三四年，这种情况其实不太可靠。

他可能作为旁观者经历过几次牛熊市，但是他没有亲自作为基金经理经历过，他会缺少一部分的经验。

那A股最近的一轮牛熊市什么时候？

A股最近的一轮牛市，就是2014年2015年的这轮牛市，所以我们至少要看，从2014年下半年他就已经是从业的状态，并且干基金经理干到现在。

然后有6年以上的公开业绩，这样的一个基金经理，我们才会去考虑一下。

有的基金经理是最近三四年崭露头角的，在最近三四年的业绩非常不错。从2012年到2014年，也有很多基金经理的业绩不错，2014、2015年表现也很好。

然后，从2015年的牛市跌下来的时候，就看出差距了。

很多基金经理没有经历过熊市，没有经历过从牛市大幅下跌。

他们在牛市的前半段表现很好，因为比较激进。然后到了牛市的后半段的时候，回撤就特别大。

比如像去年有一个特别火的科技类主题的基金经理，他就是这样的。

在2014、2015年的时候，他就已经担任基金经理了。2014年到2015年，在几个月的时间里边，他的基金净值就涨了三倍。这个业绩真的是非常好，远远超过当时的大盘了。但是到了2015年的下半年，股灾的时候，他的基金就开始大幅下跌。从2015年的6月份跌到2017年，跌去了70%。

那如果没有经历过一轮牛熊市，你根本不知道这个基金经理他没有控制回撤的能力，他没有应对大幅涨跌的能力。然后这个基金经理，在2017年跌去了70%的净值之后，他可能觉得净值涨回来没希望了，所以当时他就直接离职了。

那这个时候，原本信任这个基金经理，买了基金的投资者，就懵了。

那基金经理都离职了，那我的钱该怎么办？我还继不继续放在这个亏掉很多钱的基金里？

我觉得这个是有点不太负责任的，当然离职是他个人的权利。但我觉得这样的基金经理，观测完一轮牛熊市之后，你就能够看清楚很多人，也能看清楚很多基金经理他本身的投资风格，他本身对投资者负不负责，类似于这样的。

负责任的基金经理，不会在自己的净值出现特别大回撤的时候去离职，这其实是一个很损害自己个人品牌的一个事情。

筛选标准2：担任基金经理期间历史业绩好

第2个筛选标准，就是担任基金经理期间，他的历史业绩好。

买主动基金的风险，比买宽基要大的。你毕竟承担了额外的人的风险，那这种情况下我肯定要求更高的回报。

国内的指数基金和主动基金的收益怎么样？

我们经常看到，有很多人在比较主动基金收益的时候，是把它拿着跟沪深300指数比。

但其实这个比较漏了一个信息，沪深300指数它本身不包括分红收益。沪深300指数每年股息率，也有两三个点。

所以说在比较的时候，直接去跟沪深300比，会有很多主动基金超过了沪深300。这个比例还是不小的。

但是如果是跟一个优秀的指数基金比。比如说呢，像这种比较优秀的300指数基金，比较优秀的行业指数基金，跟这些比，能跑赢它们的主动基金并不多。

如果是这些指数基金的话，它们能够跑赢60%以上的主动基金。

主动基金的数量很多，有好几千只，那剩下的百分之三四十，也有两三千只能够跑赢指数基金的。那在这里边，它们的收益也会有高有低。

然后我们在挑选的时候，会考虑长期年化收益能够超过15%的这些基金经理。

筛选标准3：管理过大资金

第3个标准，是管理过比较大的资金。

这个标准，也是一个我觉得非常重要的一个标准。因为资金量大和小的时候，对基金经理的投资策略考验是非常不同的。

有的基金，我们看到它的基金名字里，通常会带有一个什么什么中小盘。

比如说，以前比较出名的，像这个易方达中小盘。很多人会觉得，这种类型的基金，是不是买的中小盘股票。

实际上，这种基金到现在都是大盘股了。

为什么呢？

因为这个基金它的规模很大了，它再去买这些中小盘股票，那些中小盘股票已经盛不下了。

所以最后呢，这些基金原本的策略就发生了改变。

可能最早的时候，它真的是想定位于一个中小盘类型的基金品种。

那到了规模特别大之后，它又不想放弃自己这么大的规模，那它就逐渐投资风格其实发生了变化。

所以说，资金量大或者小的时候，对一只基金的投资策略，它的考验也是不同的。

另外呢，资金量越大，对基金经理，他面对短期申购赎回的压力会大一些。

我们之前看到过有一个非常出名的基金经理，他的基金在2018年的时候，短期规模涨得非常快。

2018年初，A股涨到3500点。当时这个基金经理的基金规模，在几个月的时间里边，就从十几个亿涨到一百多个亿。

然后在2018年下半年市场大跌的时候，它的规模又迅速地减少到了二十多个亿。

一个基金经理，他面对这种情况的时候，对他的投资策略本身的冲击是非常大的。

可能他自己规划的很好，我要在跌下来的时候多买点，但客户不会这样。客户有的时候就会想，跌下来了，你这个短期让我亏了这么多，我就要杀跌，我就要把基金赎回。

这个时候，基金经理如果没有处理大资金申购赎回的经验，他本身也会遇到一些投资上的麻烦事。

所以说，管理过大的资金量，这也是一个基本要求。

多大算大？

我觉得20亿差不多。

这个20亿是根据增强基金来的。

我们看国内的指数增强基金，通常在20亿以下，它们都是有不错的增强表现的。

超过20亿以上的增强基金，很多这个超额收益就开始下滑了，当然有一小部分还能够维持住超额收益。

比如说，像2016年的时候，2016、2017年，当时有两只很出名的增强基金。

一个是景顺长城的300增强，一个是建信的中证500增强，这两个都是2016、2017年表现特别好的增强基金，那两年的时候超过指数特别多。

但是到了它们规模超过20亿、30亿，到了很高的一个规模的时候，它们的表现、它们超额收益都下滑了。

这两个增强基金最近两年都跑输了300和500，略微跑输了一些。

从增强基金的规模，就可以看出来，这个基金它在20亿以下，其实运作起来相对容易。

超过20亿以上的话，运作起来相对会难一些。

如果基金经理管过20亿以上，并且有很长的经验，那他其实是有能力去应对这个较大的资金量，然后应对这些大资金量的申购赎回的。