6、卓胜微：国内射频龙头，借5G东风一骑绝尘

《卓胜微：国内射频龙头，借5G东风一骑绝尘》

喜马拉雅的朋友大家好，欢迎收听我们的节目，我是主讲人幻实，今天要和大家聊的公司是2019年在深圳创业板上市的卓胜微。2019年6月份，卓胜微的股价只要20多块钱，到今天已经涨到400多元，最高时候，更是达到537元。巨大的股价差异，真是应了那句话，曾经爱理不理，现在高攀不起。
我们不推荐股票，本期和大家聊聊，为啥卓胜微可以获得资本市场这么大的追捧，到底值不值。
首先，这个公司的盈利能力极强，我们从几个维度来看。营业收入从2015年1.11亿元，到2019年已经变为15.12亿元。

归属母公司的净利润，相应从2015年0.11亿元，增长到2019年的4.97亿元。增长幅度极为惊人。由wind大数据可知，卓胜微2019年归属母公司净利润超过77.77%上市公司。

卓胜微同时在ROE就是盈利能力这个维度上表现得也非常棒，他有45.65%的ROE水平，同时每股指标EPS 5.68，上面是一个比较粗线条的分析。

我们再要看看衡量科技公司的一个指标，人均创收能力。
卓胜威2019年人均创收有696万元，他的员工人数只有219人，相应它的人均创利是229万元。
这个数字我觉得你可能没有什么概念，我们和之前谈到的盈利能力也非常突出的汇顶科技做一个比较，汇顶科技在2019年人均创收398万元，但是它的员工人数有1623人，人均创利汇顶只有142万元，当然这个数字已经是比较高了，所以着称为极高的人均盈利能力，卓胜微极高人均盈利能力非常符合高科技公司的属性，不像传统行业人均附加值低。从2020年半年度快报可知，公司2020年上半年销售收入较去年同期实现稳定增长，归属于上市公司 股东的净利润比上年同期增长：125.09%～134.91%。
取得这么好的财务表现，很大的原因是在于卓胜微是射频前端这个朝阳赛道中的国内龙头。
射频前端一般由射频功率放大器、射频滤波器、双工器、射频开关、射频低噪声放大器等芯片组成。以2019年年报数据为例，卓胜微的射频开关收入占总收入比例79.86%，低噪声放大器占比16.87%。

我们下面就着重的讲一下这两个小的板块究竟是什么意思。
射频低噪声放大器Low-Noise Amplifier，简称 LNA，构成射频前端的一种芯片，主要用于通信系统中将接收自天线的信号放大，以便于后级的电子设备处理。
随着移动通讯技术的变革，移动智能终端对信号接收质量提出更高要求，需要对天线接收的信号放大以进行后续处理。一般的放大器在放大信号的同时会引入噪声，而射频低噪声放大器能最大限度地抑制噪声，因此得到广泛的应用。2018 年全球射频低噪声放大器收入为 14.21 亿美元，随着 4G 逐渐普及，智能手机中天线和射频通路的数量增多，对射频低噪声放大器的数量需求迅速增加，而 5G 的商业化建设将推动全球射频低噪声放大器市场在 2020 年迎来增速的高峰，到 2023 年市场规模达到 17.94 亿美元。

射频开关、Switch：构成射频前端的一种芯片，主要用于在移动智能终端设备中对不同方向（接收或发射）、不同频率的信号进行切换处理。
以智能手机为例，由于移动通讯技术的变革，智能手机需要接收更多频段的射频信号：根据 Yole Development 的总结，2011 年及之前智能手机支持的频段数不超过 10 个，而随着 4G 通讯技术的普及，至 2016 年智能手机支持的频段数已经接近 40 个；因此，移动智能终端中需要不断增加射频开关的数量以满足对不同频段信号接收、发射的需求。

与此同时，智能手机外壳现多采用手感、外观更好的金属外壳，一定程度上会造成对射频信号的屏蔽，需要天线调谐开关提高天线对不同频段信号的接收能力。根据 QYR Electronics Research Center 的统计，2011 年以来全球射频开关市场经历了持续的快速增长，2018 年全球市场规模达到 16.54 亿美元，根据 QYR ElectronicsResearch Center 的预测，2020 年射频开关市场规模将达到 22.90 亿美元，并随着 5G 的商业化建设迎来增速的高峰，此后增长速度将逐渐放缓。2018 年至 2023 年，全球市场规模的年复合增长率预计将达到16.55%。
卓胜微之前从事的是移动电视芯片，2010年才开始转型射频芯片，2013年卓胜微的第一款射频低噪声放大器量产。

2013年卓胜威的第一款射频低噪声放大器芯片进行了量产，在2015年他遇到了一个非常好的契机，因为当年iPhone大卖，很多射频大厂的产能都被iPhone包掉了，三星也想用这个方向的产品，他只能把视频缔造声放大器的订单转给了国内的卓胜威，所以后来三星也成为了卓胜威的第一大客户。我们从报表里可知，2016 2017 2018年，三星贡献了整个公司收入的76% 66%和46。目前卓胜威的客户已经覆盖了除了三星之外，还有小米、华为、vivo、OPPO、联想、TCL等终端厂商。

客户结构上来看，它还是有比较大的客户集中度的问题，因为主要贡献还是来自于三星、小米、华为、OPPO、vivo等国产手机品牌。公司在前5大客户的销售收入上面，占掉了公司70~80%左右的份额。所以这里也要提醒各位，卓胜威的客户如果未来发生一些经营的状况，也会对公司产生一些不利的影响。

说完卓胜威两个小板块，我们再放大到全球射频前端市场，全球射频前端市场我们会发现它是一个巨头林立的市场，因为前4大厂商已经占据了全球85%的市场份额，这4大厂商分别为Skywords、Qorvo、博通和村田。均是日美巨头在垄断，卓胜威所在的板块仅仅是开关及低噪声放大器这个领域，最大的龙头是Qorvo，它占据全球份额的35%，Skywords拥有23%。
卓胜威和其他的一些公司去占有26%的份额，说明卓胜威在全球的市场里边还是一个比较弱小的新兴的一个势力，我们也要客观的去看待这个数据。一方面它说明这个领域国产替代的空间非常大，另外一方面也说明我们跟国际上优秀的公司差距也是非常大。所以卓胜威如果想成为射频领域全球领先的技术平台公司，它必须要进行提前的技术创新和产品布局，要扩大它射频前端的产品布线，能够把他的产品的应用种类进行更大的扩展，才能保证在本土的领先地位以及能够去抢占海外的份额。

我想卓胜威也是非常了解自己的需求，上市之后凭借着非常好的市场认可，2020年7月份卓胜威也推出了最新的募资计划。这次募资，他有30亿的一个增发的需求，用于的方向主要是高端射频滤波器芯片及其模组的研发以及产业化项目。第二个方向是5g通讯基站射频器件的研发及产业化项目。第三个是补充流动资金。其实我对他这个方向也是非常感兴趣的，因为射频的滤波器芯片在整个射频前端市场里边占据了50%以上的份额，也就是说这个赛道其实比开关及低噪声放大器来说更加宽广。

另外他提到了要做5g的基站端的射频器件，因为我们前面说了很多，其实发现卓胜威一直在手机端以及可穿戴这种电子产品端进行了一些发展，他并没有进入到基站的芯片中，这一次募资30个亿，他主要想做的就是基站射频器件，锁定的方向就是国内外通信基站的硬件设备制造商，比如说华为、三星、中兴，这个市场份额其实会更加广阔，而且比较好的就是这里边很多客户本身已经是卓胜威的客户，所以卓胜威如果能够做出这个产品，实际上导入客户他会有比较大的先发优势。

但是同时我也要提醒各位，项目的建设的周期都不短，在它的融资报告里边已经规划了有5年的阶段，因为前三年他要做基站相关的产品，还要开发相关的工艺，同时还要和Foundry进行工艺的调整以及工艺流程的提升，那么这也就说明在短期之内，可能我们看不到这么新起的几个方向的产品在卓胜威这家公司出现，那么这也就说明我们在短期之内，卓胜威的业绩报告上可能不能体现这些研发的新的方向的产品带来的业绩的增长，可以在未来的话，我们对这件事情有所期待。

好，前面说过了卓胜威的领域以及他最新的进展，那么我们做一个总结，视频前端的产品其实门槛比较高，研发进度有可能会发展得非常缓慢。产品的量产其实有的时候是不及企业自身的一个预期的。同时我们在目前的一个状况下，中美摩擦不断，很多射频前端设计公司它的上游的供应链都有可能有受到国外封锁这样的一个风险。所以我们在面对视频领域的时候，也要客观地去了解这个行业的现实。

同时我们也非常期待射频基站市场的空间能够打开，因为国产基站厂商他非常重视供应链的安全，如果我们国内有新的设计公司能够打入到国产基站射频的服务赛道中，能够提供更有竞争力的产品，那么未来一定是会对国产射频前端的领域带来非常大的促进。
不论是不是卓胜威，我们也非常期待赛道中能跑出另外的相关领域的公司，共同壮大我们国内的芯片公司在国产射频前端器件方面的一个相对比较低的弱势状态。

好，本期节目就是这样了，投资有风险，入市需谨慎。