第五章｜5.4忠于客观，利用主观（上）

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在这里，我们需要着重介绍三组核心的理念：主观与客观、赔率与胜率、现实与预期，如图5-8所示。这三组词很简单，所以往往被大家所忽视。但简单不等于容易，想做好以上这几点还是挺难的。

图5-8 需要注意的三组核心理念

01 主观与客观

首先，要分清楚交易中哪些是主观的，哪些是客观的。我们的基本面分析和技术分析都是主观的，主观的判断未来行情发展的方向，只不过主观判断的方法或者手段不同而已。

既然是主观的东西，那就存在争议，因为见仁见智。所以基本面分析者之间存在争议，基本面分析者和技术分析者之间存在争议，技术分析者之间也可能存在争议。其实，争来争去，没有任何意义，不过是概率而已。

其次，如果你的交易中没有发现客观的理由并坚持客观的理由，交易大概率会是亏钱的。

根据我的观察，很多交易者往往过分重视自己主观判断的概率，而忽视一些客观的因素。但他们却不知道自己的判断是存在较大主观的，我也很主观，但是我在主观的同时，会注重客观并坚持客观优势。

那我们来思考一下，交易中什么是客观的，什么是主观的？

02 赔率与胜率

赔率是客观的，或者说盈亏比是客观的。所以，我一直建议大家顺基差交易，顺期限结构交易，就是为了让大家占据客观优势。

顺基差交易：深贴水做多，高升水做空。

顺期限结构交易：back结构做多，contango结构做空。

我举一个简单的例子，如图5-9所示。某个品种现货4000元/吨，期货3700元/吨，现在期货贴水，最终期现要修复，但问题是修复方式有两种，一种是期货上涨修复基差，另一种是现货下跌修复基差。

图5-9 顺基差交易所带来的客观赔率优势

其实，我们无论是利用基本面分析还是利用技术分析，都是为了判断基差修复的方向，都是主观判断。现在，我们不去判断修复方向，我们假设期货上涨修复和现货下跌修复的概率是一样的，都是50%。

顺基差交易，在深贴水的情况下，我们应该做多期货，如果做对了，最终期货上涨来修复，假设最终收在了4100元/吨，我们赚400元/吨；如果做错了，最终现货下跌来修复，假设收在了3600元/吨，我们亏了100元/吨。你会发现，顺基差交易的赔率是4:1，但如果你逆基差交易去做的话，赔率是1:4。

赔率4:1，胜率50%，长此以往交易下来，你会赚很多钱。事实上，我总结过自己的交易，发现37%的胜率，3:1以上的赔率，盈利非常不错的。但是大多数人都忽视客观的赔率，执念主观的胜率。

很多人往往忽视基差或者期限结构给我们提供的客观赔率，而是发挥自己的聪明才智，通过基本面分析也好，技术分析也好，去证明自己比别人聪明，判断未来的方向，就是为了提高胜率。

当然，我自己也这样做过，当我通过顺基差交易找到了客观上的赔率优势之后，我继续思考，如何再能提高主观上的胜率优势。所以才有了库存和利润两个判断胜率的指标。

期货贴水，从赔率上讲适合做多，如果从胜率上讲，它确实应该做多就更好了。所以除了基差之外，我想找指标来帮助我提高胜率。如果想要期货上涨来修复基差，那么现货至少要坚挺，现货想要坚挺，那么现货市场上供求关系要偏紧，供求偏紧的结果就是库存偏紧，所以低库存的情况下，我主观判断期货上涨修复基差的概率较大，这是主观胜率。

因此，这才有了最初的基差+库存的交易逻辑：

深贴水（高赔率）+低库存（高胜率）—>做多

高升水（高赔率）+高库存（高胜率）—>做空

永远需要记住的一点就是，赔率是客观的，胜率是我们主观判断的，无论你用什么方法，在我看来，胜率都是主观的，所谓的合理的逻辑推演也是主观的。主观的东西，都是概率，既然是概率，就存在尾部风险。

表面上看，基于库存+基差的逻辑去交易已经非常好了，高赔率+高胜率，但实际上在交易过程中，我发现我认为的高胜率，有时候并不高，后来我发现，关于胜率的判断，用库存一个指标是不够的，后来又加入了利润这个指标。

当库存和利润两个指标共振的时候，我们去做单边；当库存和利润矛盾的时候，我们去做对冲，如图5-10所示。

深贴水（高赔率）+低库存+低利润（高胜率）—>做多

高升水（高赔率）+高库存+高利润（高胜率）—>做空

图5-10 库存+基差+利润的交易策略

所以，你会发现，交易的核心都是围绕着赔率和胜率展开的，寻找相关的指标，同时区分哪些是主观的，哪些是客观的，坚持客观的东西，然后再去看主观的东西。

其实，我经常提到的两个交易思路都是遵循客观为主、主观为辅的思想：

1）库存+基差+利润

2）期限结构+库存/仓单验证