第四章｜4.3上中下游侧重点是什么

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对于任何一个品种，我们不能孤立地只看产业链的本环节，也需要关注产业链的上下游环节，从而把握产业的整体情况。上游主要是负责生产和供应，下游主要是负责消费和需求，中游起到了承上启下的作用。

正常情况下，对于产业链的任何一个环节，我们都需要了解其库存、基差、利润、产能、开工率等情况，这是最基本面要素。如图4-7所示。

图4-7 基本面分析需要跟踪的基本指标

假设我们交易的期货品种是处于中游，上游有生产商，下游有需求商，这个时候对于产业链本环节，我们需要关注库存、基差、利润、产能、开工率这几个重要指标。

对于上游的生产商，我们需要注意产业的集中度的情况，集中度不同，产业定价的逻辑也不相同，完全竞争定价、寡头定价以及垄断定价都是不同的，所以对于上游生产商，我们需要了解其集中度情况，然后判断上游是偏完全竞争市场、寡头市场还是垄断市场。

对于完全竞争市场，高利润是不合理的，往往也是不可持续的；对于寡头市场，高利润也是相对不合理，因为寡头具有不稳定性的特征，所以高利润的持续时间可能会长一些，但最终还是会回归正常利润；对于垄断市场来说，高利润就是合理的，而且持续时间非常长。

另外，上游主要是生产商，除了关注集中度情况之外，我们还需要关注产能、开工率和库存情况，这三个指标是相对重要的，产能和开工率决定新增产量，而库存是历史存量，综合起来就是上游的总供应。如图4-8所示。

图4-8 上游企业需要关注的重点

对于下游的需求商来说，我们需要关注企业的现金流情况，因为下游主要提供需求，现金流情况的好坏往往影响下游需求，从而减少下游对本环节商品的采购情况。此外，除了需要关注下游的现金流情况之外，还需要关注下游的库存情况，如果下游库存较低，就存在补库需求，增加对本环节产品的采购；反之，如果下游库存较高，就会抑制对本环节产品的需求。对下游企业需要关注的重点如图4-9所示。

图4-9 下游企业需要关注的重点

如果想要研究得更加深入的话，可以细分到上下游的各个典型企业，例如下游企业的情况，除了上面提到的现金流情况、库存情况，还可以包括融资能力、相关发展计划等。

因此，总结一下整个产业链上中下游需要关注的重点，常规关注的几个点：库存、基差、利润、产能、开工率，上游需要着重关注的点：集中度、产能、开工率、库存，下游需要着重关注的点：现金流、库存、产能、开工率。