【每日投资内参】蚂蚁金服四类相关上市公司全梳理

今天市场继续回暖，而且结构上果然又出现了轮动。前几天跟大家讲了，目前市场风格的切换绝不是从创业板单极转向上证单极，而是相对均衡，轮动式上涨，昨天是上证跑赢，今天又轮动回来了，创业板涨1.45%，而上证只涨了0.20%。但风格切换显然不是今天市场最关注的东西，因为有一件事太重要了，就是蚂蚁金服正式宣布在科创板和港交所同步上市，相关概念股一枝独秀，甚至出现了涨停潮。

蚂蚁金服不用多介绍，大家都应该比较熟悉了，是阿里巴巴旗下的“王炸”，支付宝的母公司，也是国内最大的金融科技巨头。市场预计市值是1.4万亿起，后面很有可能超过工商银行的1.8万亿，甚至是挑战茅台的2万亿市值。

为什么市场抱这么高预期？不仅是因为它的科技概念性感，关键是它还是少有的现阶段就可以赚钱的科技公司。让我们来看看蚂蚁的税前利润，2015年42.54亿、2016年29.06亿、2017年131.90亿，只有2018年亏损19亿，2019年又回升到250亿。

盈利来自于蚂蚁强劲的三大主业，也就是支付、消费金融和财富业务三大板块，说这个可能不够直观，你可以简单的理解为支付宝、借呗花呗和余额宝。下面我就从这三个方面大概的拆解一下蚂蚁这家公司：

第一块是支付业务，就是众所周知的支付宝。盈利模式是通过收取佣金和服务费，主要是对B端，光备付金每年利息收入就在20亿以上。目前支付宝全球用户超过10亿，市占率54%保持领先。但支付宝并不是高枕无忧，微信支付虽然起步晚，但凭借一个微信红包很快追上了支付宝，给他造成了很大威胁。所以这部分体量虽然大，但盈利一般，更多的是起到一个流量来源的作用。

下一步支付宝肯定要转型，在支付的基础上往生活上去延伸。这周末不知道大家有没有看《这就是街舞》第三季，里面少见的出现了支付宝的冠名，而他主打的就是“生活300000件事，支付宝一下就好”，什么意思呢，就是支付宝不甘心只做一个支付工具，他希望把你的外卖、缴费、出行等等的需求都留在这里。

这一步非常关键，如果这一步能成功，阿里可能就能挽回这几年被美团侵蚀掉的一些市场。但从历史来看，阿里干c端的事似乎不那么擅长，这也是阿里基因的问题，他是做b端起家的。所以，我们继续观察吧，支付宝也不像大家想象的那么稳固。

第二块是消费金融业务，主要就是花呗借呗以及联合贷款，这块是最主要的盈利来源。2017年之前由于监管不严，主要通过自有的信用数据库发放贷款，最高峰时花呗和借呗净利润高达95亿，占蚂蚁集团利润约73%。2017年ABS监管加码后，花呗借呗规模开始缩水，与银行联合放贷成为主流，2019年规模达到1万亿，与银行五五分成，假定利率为6%，税前利润也在百亿之上。

第三块是财富业务，这块算是蹭了金融领域的蓝海，给蚂蚁加分不少。核心是旗下的天弘基金，当年蚂蚁通过控股天弘基金推出余额宝，成为货币基金的绝对航空母舰，规模高达数万亿。得益于巨大的规模，盈利连续行业第一，2019年天弘基金盈利22亿。此外还有基金代销业务，向基金公司收取渠道费用，由于基金越来越受关注，蚂蚁财富的这部分收入也在不断增加。

总的来说，三块业务线在各自领域都是非常突出而且具有护城河的，这也让蚂蚁这些年的盈利稳步提升，2019年营收高达1200亿，净利润170亿，现在科创板的平均市盈率在96倍左右，由此简单计算的估值为1.6万亿，约为2300亿美金，这次IPO目标估值为2000亿美金，相对较为合理。蚂蚁金服一旦登陆科创板，将会成为今年全球规模最大的IPO之一， 跻身A股总市值前十榜单毫无悬念，甚至还可能挑战茅台第一的位置，这也难怪今天的蚂蚁金服概念股如此火爆，蚂蚁金服指数大涨4.18%。

当然，市场上很多人跳出来蹭蚂蚁的热度，其实很多和蚂蚁只是外围合作关系，真正关系比较直接的、能够受益的其实没有那么多，所以我们也给大家简单梳理了一下相关的一些公司，今天的文稿里有这些公司的较为详细的信息梳理表格，大家可以参考。下面我简单给大家介绍一下，他们大致可以分四类：

第一类是直接参股股东，也就是参与了此前的A-C轮融资，直接投资了蚂蚁金服的股东，会成为除创始人和员工外的最大受益者，待上市后可获得比较丰厚的投资收益。根据股权结构，蚂蚁金服境内投资者占股比例为25.4%，这块参与者主要是注重长期价值投资的险资，比如中国人寿、中国太保、新华保险等，北上资金已经扫货了，这也是昨天中国人寿、新华保险涨停的主要原因。

第二类是间接参股股东，大部分是上市公司实控人、控股股东等关联方通过基金、信托等方式间接参股或参与私有化，联系还算紧密，会有一些间接利好，比如今天涨停的张江高科、凤凰传媒、合肥城建等。

第三类是对外入股合作，为了加快战略推进，蚂蚁金服投融资非常活跃，在金融和技术领域不断投资收购、股权合作，对外入股合作项目超过100个，这些影子股会间接受益，比如海泰发展、恒生电子、卫宁健康等。

第四类是战略合作伙伴，这类主要是与蚂蚁金服已有业务合作或者有合作意愿的相关企业，会有一定的联系，但相关性其实并不高，更多是在情绪上，但也可能会成为市场的炒作点，比如浙大网新、百大集团、财通证券、创业慧康、雄帝科技、科蓝软件等今天都有不错的涨幅。

以上四类相关公司与蚂蚁金服的相关性逐渐减弱，受益程度逐渐降低。短期算是确定性的利好，但如果你参与投资的话一定不要忘了控制风险，一来就像前面说的，蚂蚁也不是天下无敌，二来越是热门公司股价越容易大波动，尤其是科创板。所以在投资的时候还是要基于基本面，弄清各自的关联，不要盲目炒作，更要把握好节奏，特别要警惕临近上市时利好兑现变利空，刚上市的芯片巨头中芯国际就是很好的前车之鉴。