【市场热点】拆解中行原油宝：明天和爆雷，永远不知道哪个先来

1、国际油价为什么可以变成负的？这意味我们加油可以赚钱吗？

本次油价变负是指原油期货交割价格为负，是多种因素造成的金融现象。原油市场上的现货原油价格依然是16美元/桶左右，对国内的居民来说，因为有40美元/桶的下限保护价格规定，所以加油的价格并不会改变。

想要理解原油期货交割价格为负，先要知道什么是期货。期货就像期房一样，就是指现在付钱，但是未来某个时间才能拿到的货物。

比如这次出问题的2005合约规定的就是2020年4月份交付原油的价格。在4月份之前大家都只需要在纸面上进行交易。到了4月21号的时候，仍然持有这个合约的投资者就会收到实际的货物，也就是原油。

但交易期货的并不只是需要石油的实体企业，还有各类的投资者。他们并不想最终拿到原油，只是想赚石油价格上涨的钱。因此对于他们来说，一定要在交割之前把合约卖给别人。

否则一旦收到了石油，一是在现在这个原油供给过剩的情况下，很少有人会从一个非石油行业的人手中购买石油。二是一旦找不到买家，投资者就要付出一笔不菲的存储费用，而现在由于石油价格下降，大家都在储存石油，这就让平时就很昂贵的存储费用更加昂贵。

因此到了交割的前一天，大量持有原油合约的投资者都在出售这一合约，而市场上并没足够的人去买入，就导致这一合约的价格瀑布式下跌，甚至变成了负值。因为对于这些卖出的投资者来说，只要负价格卖出合约的损失小于履行合约接收实物原油的损失（运输+存储等），就是可以减少损失的。

这样就造成了原油价格为负的情况。历史上类似的案例非常多，只不过以前大多是多头买光了市场上的货物，逼仓空头付出更高的价格了结合约而已。而这次是空头逼仓多头，本质上还是一个金融现象。

2、中行原油宝为什么会产生巨亏导致投资者还要赔偿银行？

这种银行提供的账户原油服务，虽然看起来是不带杠杆，跟踪国际油价。但由于中行并不是原油行业的参与者，因此它还是要通过其他的原油投资品来实现这一跟踪。

中行原油宝的核心问题就是它的美国原油2005合约就是通过我们上面说的出现了负油价的2005合约跟踪油价的。

国内银行的账户原油都是跟踪国外不同的原油期货合约实现对油价的追踪的。一般大家都是在到期前1周或者10天就转换到下一个月的合约。举个例子，2005快到期了，大家可以换到2006的合约上，这样大家就不需要在4月21日会收到原油，而是把这个接收日期往后推一个月。只需要每个月都这么操作一次，就永远不会收到实际的原油，只需要承担原油价格变动的损失就可以了。

中行原油宝的问题在于它转换合约的时间太晚。实际上各大银行及基金都会投资原油期货，但是因为一般原油交割的日子经常出问题，流动性也不好，所以大家一般都是提前转换合约。比如这次工行、建行等银行的账户原油就是在4月14日就转换到了2006合约上，避开了这个最终负价格的原油合约。

而中行持有这个合约到了最后一天，等它想卖的时候市场上已经没有了足够的买家，所以它的强平等各类风控措施都失效了。但它又不能处理即将收到的原油，这就导致它必须在市场上卖出合约，合约的价格就直线下跌，直到最后的结算价格也就是-37.63美元/桶的价格才完成平仓。所以买入中行原油宝美油2005合约的投资者按照这个结算价格的话，不光是亏光了本金。由于价格为负，还欠了中行37.63美元/桶。

3、为什么说不要碰自己不懂的投资品？

今天我们说一下为什么像中行、工行提供的账户原油也不是一个好的抄底工具。

第一个问题是价差。你通过银行投资海外的期货合约，这其中银行并不是白干活的，它是要收取服务费的，具体的体现就是你买入的价格比实际高一点，卖出的价格比实际低一点。这其中的差额就是银行的盈利了。这一部分大概在2%，不要小看这个数字，因为一年可能需要买卖12次，这个成本就会高达24%。

至于为什么是12次，这就涉及到第二个问题，合约转换。刚才跟大家说了，2005合约是2020年4月交付原油，2006合约是2020年5月交付原油。

那如果你一直持有2005合约到交割日会发生什么？银行会自动帮你把合约转换到2006上来。这就是所谓的移仓。这转换就涉及到了一次买卖，你如果持有一年，就需要12次移仓成本了。

不仅如此，合约转换还会带来升水的问题。因为2005和2006由于交付原油的时间不同，所以价格也就不同，现在原油价格比较低，大家都认为未来原油价格会回升，所以越往后的价格越贵。目前最远的合约2105交割日在2021年4月份，原油的价格已经是31美元/桶了，而2006合约只有11美元，意味着你如果买入这个，意味着原油价格回到31美元你才刚刚盈亏平衡，只有超出这个价格才能获得收益。

这意味着每次换仓都是你在用更高的价格买入原油，成本在不断抬高，如果原油的价格涨幅达不到覆盖你的成本程度，即使原油价格上涨，你还是亏的。

对于普通的投资者来说，抄底自己不懂的产品，会让你在美好的明天到来之前，就倒在残酷的今天晚上。