带你搞懂什么是新股的回拨机制

大家好，我是小诸葛

上两期我们讲到了如何看招股说明书，主要是列举了一些框架帮助大家快速提取信息。

我们在看公司的招股书的时候，是不是发现了首页会把招股股份成两个部分：公开发售部分和国际配售部分。

这两个名词之间到底有什么关系呢？它们的数量或者比例，是不是在申购的时候就已经决定了呢？

今天小诸葛就带大家了解一下港股打新中比较有意思的机制：回拨机制。

对于一只新股而言，公开发售股份数量和国际配售股份数量组成了总发行股份数量。

公开发售基本上都是小散在参与。国际配售就是针对机构和特定的投资者而言的。一般要求是800万港币的门槛。

一家公司在香港发行新股，针对散户的公开发行部分占总发行量的10%，针对机构的国际发售占发行量的90%，但这个数据并不是一成不变的。在两种情况下会改变：

一是公司发行全部面向散户，这种一般是融资额1亿港元的小盘股（100%）。

二是大型蓝筹股，公开发售比例一般会低于10%，以小米为例，小米的公开发售部分仅占总发行量的5%。

公开发售部分又分为甲组和乙组，甲组就是小散，最少可申购1手新股，乙组是指申购一只新股超过500万港元的投资者，甲组乙组的发售数量各占公开发售部分的50%。

如果某只股票超火热，申购的散户超级无敌多，但公开发售的比例只有10%，“僧多粥少”怎么办？

这里就需要引入一个概念：回拨机制。

回拨机制的意思就是当认购倍数达到一定数量的时候，公司可以选择将国际配售部分的股份（90%的股份数量）拿出来一部分放在公开发行这部分来。

举个例子，比如说现在小诸葛公司计划发行2亿股，刚开始的时候公开发售股份为2000万股，国际配售股份为1.8亿股。如果认购倍数达到了15-50倍，我们就需要启动回拨机制，把1.8亿股中的4000万股放到公开发售的2000万股中。这样，公开发行就变成了6000万股了，国际配售股剩余1.4亿股。

一般情况下，会有四种回拨情形：

· 在申购倍数在1-15倍时，不会启动回拨机制，也就是公开发行量为发行总量的10%。但是公司也可以选择回拨20%的股份数。这个时候是需要按照发行区间的最低价来发行的，往往算是恶意回拨。

· 如果认购倍数在15-50倍，那么10%的公开发行占比就会提高到30%。以刚刚举例发行2亿股的小诸葛公司为例，就是6000万股。

· 如果认购倍数达到50-100倍，那么股数就需要达到8000万股，占总发行量的40%。

· 如果认购倍数直接超过了100倍，那么公开发行量就会达到最高的1亿股，占总发行量的50%。这是最高限制了。

小诸葛统计了一些2020年已经上市的新股回拨比例发现，回拨机制会提高中签率。比如说10%的回拨比例中签率是5%，那么50%的回拨比例中签率就会达到5%去乘以5=25%。其实，回拨率的提高也说明了公司的人气非常火爆。

回拨机制对于绝大部分的公司而言都适用，但是对于一些股本非常大的公司而言，却不适用，需要具体问题具体分析。比如说小米集团、中国铁塔等招股数量比较大的公司，他们就算认购倍数达到了100倍以上，最后的回拨比例也只有10-25%不等。

以上就是打新过程中非常重要的回拨机制，搞懂了回拨机制原理，相信大家以后打新时遇到公开发售的股份突然变多的情况，也就不会觉得奇怪了。

好啦，今天的内容就到这里了，咱们下期再见。