第007期：价格与价值-《投资最重要的事》-01

投资最重要的事（一）-读书笔记

本书作者霍华德·马克思，是美国橡树资本管理有限公司CEO及联合创始人。橡树资本成立1995年，英文为Oaktree Capital Management，橡树资本被称作“华尔街秃鹫”，这是因其异于常人的投资策略：对欠发达和非有效市场的投资标的情有独钟，涉及领域鲜有竞争压力；眼光独到，低价投资濒临破产的公司，却又往往能通过重组使之起死回生，橡树资本的投资重点是：困境债、高收益债、可转债、公司债，却没有股票。霍华德·马克思的好朋友巴菲特强烈推荐的这本书中，霍华德不断强调自己的投资倾向：价值投资。

投资最重要的事情一共有18件，也被称之为价值投资者的“降龙18掌”：

1.最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是无效，而是清醒认识股市相当高效而且相当难以击败，只有真正的高手才能长期战胜市场。

2.最重要的投资决策不是以价格为本，而是以价值为本。

3.最重要的不是买好的，而是买得好。

4.最重要的不是波动性风险，而是永久损失的可能性风险。

5.最重要的巨大风险不在人人恐惧时，而在人人都觉得风险很小时。

6.最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益。

7.最重要的不是趋势，而是周期。

8.最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转。

9.最重要的不是顺势而为，而是逆势而为。

10.最重要的不是想到逆向投资，而是做到逆向投资。

11.最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比，即安全边际。

12.最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门。

13.最重要的不是预测未来，而是认识到未来无法预测但可以先作好准备。

14.最重要的不是关注未来，而是关注现在。

15.最重要的是认识到短期业绩靠运气，而长期业绩靠技术。

16.最重要的不是进攻，而是防守。

17.最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误。

18.最重要的不是牛市跑赢市场，而是熊市跑赢市场。

全书一共21章，大概可以分为四个部分，即一是价格与价值；二是风险；三是周期与机会；四是确保关键认知的正确。

核心观点摘录：

1.投资并不简单。认为投资简单的人都是傻瓜。

2.成功投资的定义：比市场及其他投资者做得更好。

3.在有效与无效的大辩论中，我的结论是，没有一个市场是完全有效或无效的，它只是一个程度问题。我衷心感谢无效市场所提供的机会，同时我也尊重有效市场的理念，我坚信主流证券市场已经足够有效，以至于在其中寻找制胜投资基本上是浪费时间。

4.一个存在着错误及错误定价的市场，能够被具有非凡洞察力的人战胜。因此，无效性的存在创造了取得良好业绩的可能性，是取得良好业绩的必要条件。

5.第二层次思维者要考虑许多东西：未来可能出现的结果会在什么范围之内？我认为会出现什么样的结果？我正确的概率有多大？人们的共识是什么？我的预期与人们的共识有多大差异？资产的当前价格与大众所认为的未来价格以及我所认为的未来价格相符的程度如何？价格中所反映的共识心理是过于乐观还是过于悲观？如果大众的看法是正确的，资产价格将会发生怎样的改变？如果我是正确的，资产价格又会怎样？

6.在一个下跌市场中获利有三个基本要素：一是你必须了解内在价值。二是你必须足够自信，坚持地持股并不断买进，即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。三是你必须是正确的。

7.橡树资本相信：好的买进是成功卖出的一半。

8.四种可能的投资获利途径：一是通过资产内在价值的增长获利；二是使用杠杆；三是以超过资产价值的价格卖掉；四是以低于价值的价格买进。

另：文中提到的电影名称是《Margin Call》

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