【2009】01 企业三痛：煤老板、汇源和中信泰富

2009年，在国家货币政策、财政政策、十大产业振兴规划等推动下，中国在全球率先实现经济形势总体回升向好。施鼓励“汽车摩托车下乡”、“家电下乡”和汽车、家电“以旧换新”等政策措施。继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步加大经济刺激力度。

跨境贸易人民币结算试点启动。4月８日，国务院常务会议决定在上海市和广东省广州、深圳、珠海、东莞四城市开展跨境贸易人民币结算试点。７月央行同意上海和广东的３６５家企业试点跨境贸易人民币结算。４、创业板在深圳证券交易所开市。经过１０年筹备，１０月２３日，创业板在深圳正式开市。我国多层次资本市场建设自此迈上新台阶。截至１２月２８日，创业板上市企业已达３６家。

一痛

山西启动最大规模煤炭行业整合重组。所有单井规模在90吨/年以下的小煤矿，将全部整合至山西省五大煤矿集团及山西煤炭运销集团和山西煤炭进出口公司等七大集团之下。截至１１月中旬，兼并重组正式协议签订率已经达到９５％，全省办矿企业主体由原来的２０００多家减少到１３０家。煤老板退出历史舞台。4月，山西省政府确定，到明年年底前，山西全省2000余座煤矿被兼并重组，涉及产能超过2.2亿吨。　　而此次清理的对象，显然是占当地矿井总数八成以上的小煤矿。这也意味着，煤老板在山西将成为历史。按照山西省政府此次改革设计，到2010年底，全省共有2012座煤矿要被兼并重组，其中，由五大集团兼并重组的煤矿共1161座，地方兼并重组为693座。到2010年底，参与兼并重组的2000座矿井仅保留479座。这次整合者都是国有大矿。上述同时参加潞宁煤业整合的宋老板对CBN记者说：“身份不对等，没有安全感。而且，就算作价入股，一个小煤矿在国有大集团里，股份少得可怜，根本就没有发言权。”去年9月28日，政府下文规定，兼并重组的主体企业应向被兼并者退还资源价款，并溢价50%或100%作为补偿。

“我交了1000万吨的价款是1700万元，按规定就只给2550万元，增值的850万，根本无法弥补在井下搞采改的几千万乃至上亿的投入。”孝义一位煤老板说，“给我5年时间政策不变，我肯定敢搞，可惜在这5年里政策变了三回。”对于煤老板的想法，国有大矿的负责人表示理解和同情。“毕竟投入了那么多，而且如果是2007年以后投资的，接连遇到了矿难整顿和奥运会，那肯定这次是亏本甩卖。但话又说回来，国有资本不可能为政策去埋单。”同煤集团一位负责人在接受CBN采访时表示。煤老板心里也很明白，“现在能拿多少算多少吧，晚了估计想拿都没人给了，政策已经下来了，谁也改变不了。”一位姓宋的矿长感叹道。

二痛

煤老板不是最痛的。最痛的是汇源和中信泰富。

2008年9月3日,可口可乐及其旗下全资附属公司AltanticIndustries联合宣布：将以总价179.2亿港元收购汇源果汁全部已发行股本以及汇源全部未行使可换股债券；注销汇源全部未行使购股权，提出自愿条件现金收购建议。这成为可口可乐当时在中国、也是在其发展史上除美国之外的最大的一笔收购交易。

时任可口可乐首席执行官及总裁的穆泰康在第一时间表示：“汇源在中国是一个发展已久并且成功的果汁品牌，对可口可乐中国业务具有相辅相成的作用。”

商务部2009年3月18日宣布，可口可乐并购汇源果汁未通过反垄断调查，决定禁止此项经营者集中，因为收购会影响或限制竞争，不利于中国果汁行业的健康发展。这是反垄断法（2008年8月1日实施）实施以来第一个未获通过的案例。

　　中华人民共和国商务部收到美国可口可乐公司（简称可口可乐公司）与中国汇源果汁集团有限公司（简称中国汇源公司）的经营者集中反垄断申报，根据《反垄断法》第三十条，现公告如下： 

一、立案和审查过程。2008年9月18日，可口可乐公司向商务部递交了申报材料。9月25日、10月9日、10月16日和11月19日，可口可乐公司根据商务部要求对申报材料进行了补充。11月20日，商务部认为可口可乐公司提交的申报材料达到了《反垄断法》第二十三条规定的标准，对此项申报进行立案审查，并通知了可口可乐公司。由于此项集中规模较大、影响复杂，2008年12月20日，初步阶段审查工作结束后，商务部决定实施进一步审查，书面通知了可口可乐公司。在进一步审查过程中，商务部对集中造成的各种影响进行了评估，并于2009年3月20日前完成了审查工作。 

二、审查内容。根据《反垄断法》第二十七条，商务部从如下几个方面对此项经营者集中进行了全面审查：（一）参与集中的经营者在相关市场的市场份额及其对市场的控制力；（二）相关市场的市场集中度；（三）经营者集中对市场进入、技术进步的影响；（四）经营者集中对消费者和其他有关经营者的影响；（五）经营者集中对国民经济发展的影响；（六）汇源品牌对果汁饮料市场竞争产生的影响。

　　三、审查工作。立案后，商务部对此项申报依法进行了审查，对申报材料进行了认真核实，对此项申报涉及的重要问题进行了深入分析，并通过书面征求意见、论证会、座谈会、听证会、实地调查、委托调查以及约谈当事人等方式，先后征求了相关政府部门、相关行业协会、果汁饮料企业、上游果汁浓缩汁供应商、下游果汁饮料销售商、集中交易双方、可口可乐公司中方合作伙伴以及相关法律、经济和农业专家等方面意见。 

　　四、竞争问题。审查工作结束后，商务部依法对此项集中进行了全面评估，确认集中将产生如下不利影响： 

　　1、集中完成后，可口可乐公司有能力将其在碳酸软饮料市场上的支配地位传导到果汁饮料市场，对现有果汁饮料企业产生排除、限制竞争效果，进而损害饮料消费者的合法权益。 

　　2、品牌是影响饮料市场有效竞争的关键因素，集中完成后，可口可乐公司通过控制“美汁源”和“汇源”两个知名果汁品牌，对果汁市场控制力将明显增强，加之其在碳酸饮料市场已有的支配地位以及相应的传导效应，集中将使潜在竞争对手进入果汁饮料市场的障碍明显提高。 

　　3、集中挤压了国内中小型果汁企业生存空间，抑制了国内企业在果汁饮料市场参与竞争和自主创新的能力，给中国果汁饮料市场有效竞争格局造成不良影响，不利于中国果汁行业的持续健康发展。 

　　五、附加限制性条件的商谈。为了减少审查中发现的不利影响，商务部与可口可乐公司就附加限制性条件进行了商谈。商谈中，商务部就审查中发现的问题，要求可口可乐公司提出可行解决方案。可口可乐公司对商务部提出的问题表述自己的看法，并先后提出了初步解决方案及其修改方案。经过评估，商务部认为可口可乐公司针对影响竞争问题提出的救济方案，仍不能有效减少此项集中产生的不利影响。 

　　六、审查决定。鉴于上述原因，根据《反垄断法》第二十八条和第二十九条，商务部认为，此项经营者集中具有排除、限制竞争效果，将对中国果汁饮料市场有效竞争和果汁产业健康发展产生不利影响。鉴于参与集中的经营者没有提供充足的证据证明集中对竞争产生的有利影响明显大于不利影响或者符合社会公共利益，在规定的时间内，可口可乐公司也没有提出可行的减少不利影响的解决方案，因此，决定禁止此项经营者集中。 

　　本决定自公告之日起生效。

二〇〇九年三月十八日 

1952年5月，朱新礼出生在山东省沂源县。1974年至1988年，先后担任山东省沂源东里工业集团总经理、山东永新实业公司总经理。1991年至1992年，任沂源县外经委副主任。1992年，辞职下海，创立山东淄博汇源食品饮料有限公司。“我当时接手的是一个负债千万元、停产多年、已经倒闭的县办水果罐头厂。工人吃饭的钱都没有，去银行贷款更是困难，因为人家看不起你，不信任你。我们就用补偿贸易的方法，买外国人的设备，加工产品卖给外国人，去挣外国人的钱。”朱新礼回忆说。1993年，第一批浓缩苹果汁生产出来了，朱新礼只身一人带着样品，背着山东大煎饼，去德国参加食品展。请不起翻译，就请朋友在国外读书的孩子客串帮忙;没钱吃饭，就每天在宾馆用山东煎饼充饥。优质的产品连同朱新礼的真诚，终于打动了外国公司。当价值500万美元的浓缩果汁出口订单拿回工厂时，许多人仍不敢相信这是事实。此后，汇源浓缩果汁相继出口到30多个国家和地区。1993年初，在德国食品博览会上签下500万美元浓缩果汁出口合同，由此掘得第一桶金。1994年，创立北京汇源食品饮料有限公司。朱新礼并没有满足于打开了浓缩果汁国际市场，他还要创建工厂，灌装果汁饮料，开拓国内市场。1994年10月，朱新礼带领30人的队伍来到北京顺义安营扎寨。对此，家人和员工都十分不理解：刚过了几天安稳、舒服的日子，又到人生地不熟的北京创业，岂不是冒险？但朱新礼有他的想法：要想为广大果农带来更多实惠，就要把事业做大；要想把事业做大，就要走出大山。

北京拥有独特的地理、交通、信息、人才、市场等优势，到北京创业是一展身手的最好选择。朱新礼讲述了他当年的想法：“风险肯定有，但怕风险，一辈子也成不了大事。在北京创业的日子里，我们30多个人夜间是车间工人，白天是营销人员，跑遍了北京的大街小巷。虽然困难重重，但我却信心百倍。因为我坚信我的选择，坚信我的产品。”

1998年，开始面向全国布局建厂。2007年2月，汇源果汁在香港联交所主板上市。2009年，可口可乐并购案被否后，调整汇源发展战略。

 对赌德隆，成为唯一从德隆系“全身而退”的企业。2000年，德隆主动找上汇源，多次邀请朱新礼去新疆考察番茄种植、加工基地。2001年3月，德隆旗下的新疆屯河以5.1亿元现金出资控股51%，汇源则以资产出资持股49%，双方共同组建了合资公司——北京汇源。互补效应在合资一年半后很快显现出来。借助北京汇源的平台，德隆在饮料领域与国内数家巨头展开了收购兼并的谈判。这期间，汇源在全国密集投资建厂，初步完成了果汁产业的整体布局。2003年，德隆系出现资金链危机。德隆和汇源在上海展开了拉锯式谈判。德隆看好现金流充裕的北京汇源，提出了全面收购计划，拟以7倍于合资公司年利润的价格收购汇源集团所持的北京汇源49%的股权，并于三年后支付全部款项。朱新礼则有针对性地提出，用最短时间以现金回购德隆所持股权。两天后，朱新礼筹集到了所需现金，重新将北京汇源揽回怀中。而汇源也因此成为最早、也是唯一从德隆系“全身而退”的企业。

2005年，汇源与统一集团签定了组建合资公司协议。汇源集团分拆其果汁产品业务，统一集团斥资3030万美元、约合2.5亿人民币，双方共同组建“中国汇源果汁控股”，统一集团持有合资公司5%的股权。与15个月前回购北京汇源51%控制权支付的5.3亿元人民币相比，此次合资的升值幅度高过400%，业界惊呼为“天价”。汇源借此充实了资金链，完善了营销网络。2006年，汇源大力引入法国达能、美国华平基金、荷兰发展银行和香港惠理基金，出售35%的股权，价格是2.2亿美元。汇源总价值由此飙升到近6.28亿美元。2007年，汇源果汁在香港联交所成功上市，上市当日股价大涨66%。汇源也借此实现了与国际资本平台的成功对接。2008年，可口可乐要约收购汇源果汁全部已发行股份(66%)，出价约24亿美元。汇源总价值再度飙升到36.36亿美元。不到十年时间，朱新礼通过资本跳板，实现了汇源资产增值50倍以上。

在可口可乐宣布收购汇源果汁后，国内迅速掀起了一场轩然大波。网上一项由近7万名网民参与的调查显示，高达82%的网民反对可口可乐收购汇源果汁。

2009年3月18日，商务部发布消息，否决可口可乐收购汇源案。这不仅是2008年8月《反垄断法》实施之后商务部首次否决的外资收购案，也意味着当时金额最大的外资企业全资收购中国企业的交易案以否定的形式被画上了句号。

作为香港蓝筹股和中信集团颇具战略意义的子公司，　　中信泰富成立于1990年，业务集中在香港及广大的内地市场，业务重点以基建为主，包括投资物业、基础设施、能源项目、环保项目、航空以及电讯业务。虽然拥有特钢、铁矿、地产、基建等优良资产，目前手头现金还有80多亿港元，但相对于潜在亏损明显不足。有消息透露，荣智健上周曾亲赴北京，急急向大股东中信集团求救。21日，荣智健在主席声明中表示，中信集团已应允提供15亿美元的备用信贷，加强公司的流动性能力中信泰富日前爆出丑闻，其财务董事在董事会主席荣智健不知情的情况下，越权签订外汇杠杆交易合同，短短三个月实亏逾8亿港元、浮亏147亿港元。荣智健女儿荣明方作为财务部主管将被纪律处分。

持“我迟点杀你”带来噩梦 

　　中信泰富巨亏源于其所持有的“累积期权”（Accumulater），业内人士根据其谐音，将这种产品戏称为“I kill you later”（我迟点杀你）。其原理是投行设定一个汇率，当市场高于此汇率时投资者可以低于该汇率的水平每天（或合约规定的频率）买入1个单位的外汇，这样投资者成本低于市场成本。但当市场价格低于设定价格时，则投资者必须每天（或合约规定的频率）以该设定价买入2个单位的外汇。近日，中信泰富就与数家银行签订了金额巨大的杠杆式外汇合约，并因此损失惨重。中信泰富20日发布消息称，集团财务董事张立宪在未经主席批准的情况下，与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约，与欧元兑美元、澳元兑美元汇率挂钩，近期澳元大跌，公司实际亏损8.08亿港元；仍在生效的合约浮亏达147亿港元。 

　　据了解，中信泰富在澳大利亚西北部有一个铁矿项目，为对冲澳大利亚铁矿项目汇率风险，公司签订了多份累计杠杆式外汇买卖合约，主要做多澳元、欧元。但澳元大跌，对冲不成反而招致亏蚀。近期澳元兑美元已下挫近30%，澳元杠杆率可以高达20倍，如果澳元下滑脚步止不住，中信泰富可能遭受的损失难以想象。

　　荣智健道歉，身家一天缩水33亿

　　中信泰富主席荣智健20日在香港召开的记者会上为此事代表公司董事会向投资者致歉。中信泰富当天停牌，停牌前股价报14.52港元。据悉，该事件的直接责任人财务董事张立宪及财务总监周志贤现已辞职。

　　外汇交易亏损丑闻让中信泰富股价深受打击。中信泰富21日在香港股市复牌后，股价从上周五收盘时的14.52港元，一路下跌至6.52港元，跌幅达55.1%。据初步统计，当日股价下跌使荣智健个人身家缩水33亿港元。