【投资】《聪明的投资者》:巴菲特启蒙书,如何将利益最大化?

【投资】《聪明的投资者》:巴菲特启蒙书,如何将利益最大化?

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华尔街百年经典,巴菲特的启蒙书,受益一生的理性投资哲学。


适听人群 


投资者


专业解读人 


刘美。《环球财经》编辑部主任。毕业于北京大学心理学系,理科硕士。从事金融媒体工作十年,专注于国际财经报道。


名人推荐 


沃伦·巴菲特:格雷厄姆的思想,从现在起直到100年后,将会永远成为理性投资的基石。


你将获得 


● 你期望从股市获得多高的收益?成为防御型投资者还是积极型?

● 聪明投资者的资产配置策略是什么?格雷厄姆推荐哪类股票?

● 两种交:“择时”和“估价”,选哪种?

书中金句 


● 投资者的最大问题甚至最可怕的敌人,很可能就是他们自己。


● 投资艺术具有一种并不广为人知的性质:普通投资者只需付出很小的努力和具备很小的能力,就可以取得一种可靠的成果;但是,要想提高这一可轻易获得的成果,却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。


● 根据我对股市长达50余年的市场经验和观察,我从来没有发现过一个依据“追随市场”的方法而长期获利的投资者。


● 某一行业显而易见的增长前景,并不一定会为投资者带来显而易见的利润。


● 最有条不紊的投资就是最明智的投资。


精华笔记 


《聪明的投资者》是一部价值投资的经典作品。作者本杰明·格雷厄姆被誉为“价值投资之父”,他也是股神巴菲特的老师。《聪明的投资者》出版后修订过四版,今天我为你解读的是最新第四版,分为三个问题。

 

第一个问题:聪明的投资者是什么样的?

 

格雷厄姆认为,投资领域的“聪明”跟智商和学历无关,聪明的投资者应该是这样一类人:他们有耐心、能约束自己,渴望学习,同时能够驾驭情绪,懂得反思。


格雷厄姆把投资者又分为两种类型,一种是“防御型”,一种是“积极型”。防御型投资者,目的是防御通胀,防御资产贬值;他们不会花多少时间在投资上,只要有一定盈利,就可以满足。积极型投资者不满足于跑赢通胀,他们的目的是赚取更高的收益,所以往往投入大量时间精力,更多地研究市场。

格雷厄姆心目中有资格成为积极型投资者的是这样一类人:有钱、有闲,同时又有稳定的其他收入来源。这些要求足以将大部分散户排除在门槛之外。不过,格雷厄姆也说过,对于年轻人而言,拿出少量本金学习和尝试积极投资,这是一件好事,但他们必须明白自己只是一个学习者,不应该以战胜市场为目标。

 

 

第二个问题。聪明的投资者买什么?

 

作为一个聪明的投资者,不论是防御型投资者还是积极型投资者,都应该用总资产的25%~75%来购买股票,剩余的部分配置为债券。考虑到中国资本市场的实际情况,债券这部分可以理解为中低风险的理财产品、沪深交易所推出的国债逆回购产品、可转换债券等。


格雷厄姆给两类投资者不同的建议,他认为防御型投资者挑选股票应遵循四条原则:1.适当分散,但不要过度分散,建议持股数在10~30只;2.买大型的、知名的、财务稳健的公司股票;3.公司需有长期连续分红的历史;4.市盈率参考过去7年的市场平均数,在格雷厄姆写作本书时,是25倍。这四条原则几乎会把所有强势和受欢迎的“成长股”排除在外。在格雷厄姆看来,完全不碰所谓“成长股”是非常正确的,对于防御型投资者来说,成长股的不确定性太高,风险过大。


至于积极型投资者,格雷厄姆认为,他们也应该把主要资金投入符合上述标准的优质股票,同时,也可以拿出一部分资金购买成长性比较强的股票,但每一笔投资都必须具有充分的依据。


格雷厄姆认为,积极投资者的策略需遵循如下两条原则:1.能带来基本稳健的收益;2采取有别于大部分投资者或投机者的策略。书中举了三个例子,在当时算相对比较有效的策略:1.被忽视的低市盈率大公司;2.被明显低估的廉价股票,其中最容易识别的是股价低于流动净资产的股票;3.板块中被忽视的二类企业,即那些“非龙头股”。

 

第三个问题——什么时候买?什么时候卖?换句话说,就是交。

 

格雷厄姆的交可能不符合许多人的预期,它其实可以总结成一句话:k线、均线等技术分析根本没用。在格雷厄姆看来,市场波动并不是赚钱机会,而更多是对聪明投资者的一种干扰。


那么,我们到底什么时候买、什么时候卖呢?其实,交易获利有两个方法:除了“择时”,还有“估价”,择时就是选择时机,估价就是估算价值。上面被批判的那些技术分析方法都属于“择时”范畴,指的是侧重于预测股价的走势,预计要下跌时卖出,预计要上涨时买入;而“估价”指的是估算股票的公允价值,低于这个价格时买入,高于时考虑卖出。


与择时相比,格雷厄姆更倾向于估价的交。他指出,在绝大多数情况下,股价波动反映出来的市场情绪,并非人们对这家公司的价值有怀疑,而是对股价与净资产之间的这部分溢价有怀疑。也就是说,当市场情绪乐观的时候,股价会远远超出实际价值;当市场情绪悲观的时候,很可能出现非理性的甩卖,导致股价远远低于实际价值,这就是聪明投资者的良机。


至于如何正确评估一只股票的实际价值呢?我们可以借鉴书中提出的一种简单方法:用一只股票过去7~10年的平均市盈率,跟同一时期的市场平均数做对比。公司的业绩在短期内可能波动很大,但7~10年的平均数可以作为一个标准。平均市盈率低于市场水平,或者说每股利润高于市场水平的股票,比较适合防御型投资者买入。


而积极型投资者可以拿出一部分资产来配置成长性较强的公司,格雷厄姆对成长型公司的定义是:最近2~3年的增长率远高于过去7~10年的平均数。书中提出了评估成长股价格的一个简单方法:把这只股票未来7~10年内的预期年增长率去掉百分号,乘以2,再加上8.5,就是这只股票的合理市盈率。

在全书的最后,格雷厄姆介绍了他心目中投资的“中心思想”,那就是“安全性”。“安全性”的原文为Margin of safety,也就是“安全的边际”。这个边际就是证券的市场价格高于评估价格的差额。安全性依赖于支付的价格,支付的价格越高,安全性就越小。格雷厄姆并不否定成长股也可能具备安全性,但成长股的风险在于,市场很容易形成过高的溢价。


策划编辑 | 李峻

音频编辑 | 陈子夫

播音 | 裴喜



以上内容来自专辑
用户评论
  • illc

    格雷厄姆给我的感觉更多是一个担心的蠢货,更费雪比简直弱爆了,与其它大师相比更是不止一提,多亏了巴菲特把自己成为是85%格雷厄姆+15%的费雪。但凡读过点书,读过三位大师的投资理念、风格你就会发现,巴菲特隐瞒了真相,那就是他更多是费雪

    丶李良平 回复 @illc: 确实是,我在读聪明的投资者,感觉晦涩难懂。观点还不如《财务自由之路》

  • device_78d298f

    聪明的投资者是什么样的? 他们有耐心、能约束自己,渴望学习,同时能够驾驭情绪,懂得反思。 聪明的投资者买什么? 总资产的25%~75%来购买股票,剩余的部分配置为债券 防御型投资者四条原则:1.适当分散,但不要过度分散,建议持股数在10~30只;2.买大型的、知名的、财务稳健的公司股票;3.公司需有长期连续分红的历史;4.市盈率参考过去7年的市场平均数 积极投资者的两条原则:1.能带来基本稳健的收益;2采取有别于大部分投资者或投机者的策略。策略:1.被忽视的低市盈率大公司;2.被明显低估的廉价股票,其中最容易识别的是股价低于流动净资产的股票;3.板块中被忽视的二类企业,即那些“非龙头股”。

  • 满级满破

    哈哈,炒股20年,吾已赚钱😍,稳定盈利。

    心之所向便是光_e32 回复 @满级满破: 哈哈,炒股1年,已经稳定赚钱,自动定投创业板宽基,安全省心还能稳定盈利。

  • 无料造物主

    听声音好像喜道公子啊

  • 念念不忘_萱萱

    谎话连篇中一不小心也有些许真话

  • device_78d298f

    如何正确评估一只股票的实际价值呢?我们可以借鉴书中提出的一种简单方法:用一只股票过去7~10年的平均市盈率,跟同一时期的市场平均数做对比。公司的业绩在短期内可能波动很大,但7~10年的平均数可以作为一个标准。平均市盈率低于市场水平,或者说每股利润高于市场水平的股票,比较适合防御型投资者买入。 成长型公司的定义是:最近2~3年的增长率远高于过去7~10年的平均数。书中提出了评估成长股价格的一个简单方法:把这只股票未来7~10年内的预期年增长率去掉百分号,乘以2,再加上8.5,就是这只股票的合理市盈率。

  • 听友232937349

    感谢喜马拉雅平台为我们推出这么好的投资经典书籍受益匪浅,很是喜欢同时赞美播音员播音,音质好吸引人。希多多播放些这样的书籍

  • 王平king

    这本书想看懂还是有难度的

  • 春风读书

    聪明的投资者投的是防御型还是积极型投资

    春风读书 回复 @春风读书: 谢谢点赞

  • 春风读书

    择时和估价是买股市的两个重要方法 但是还要以估价为主