37.价值投资就等于长期持有吗？

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正课文稿 

谈到价值投资，很多人都耳熟能详，但是真正能够理解价值投资的人并不多。有些人认为价值投资在中国并不适应，而我认为价值投资不仅适合美国，也适合中国。对于价值投资很多人存在误解，很多国内投资者以为买了不卖，长期持有就是价值投资，其实这是很严重的理解偏差。这节课我们就来讲讲什么是真正的价值投资？

为什么说价值投资并不等于长期持有？我首先来说说，我认为国内投资者理解价值投资的几个误区，以下几种情况都不属于价值投资。

第一种，一个好公司在价格被严重高估的时候买入，并不算价值投资。公司再好，但是它被高估，股价大幅偏离基本面，肯定是有泡沫存在的，这时候买入称不上价值投资。你要等到它的价格回调之后，或者是跌到价值位之后再去买。

第二种情况，长期持有一只基本面不好的垃圾股，当然也不是价值投资。我们说价值投资要长期持有，但是如果你长期持有的是业绩不好的股票，可能时间久了不仅赚不到钱，公司还破产了退市了肯定就不是价值投资了，所以价值投资的核心就是要买入好股票。

第三种情况，是在买入的时候还是好公司，但是后来基本面变了，仍然抱着不放的行为，也不是价值投资。公司的发展都是动态变化的，随着市场环境的变化以及时间的推移，公司自身也在逐渐成长适应。有些公司可能在新的浪潮到来的时候，没有跟上步伐，没有及时转型就被淘汰了。比方说诺基亚曾经是手机行业的领军企业，但是在智能手机时代没有及时转型，最终走向衰落。如果此时仍然抱着诺基亚不放，那就不是价值投资行为了。

那么什么才是真正的价值投资呢？在我看来，真正的价值投资是在一个公司的股价严重低于它的价值的时候买入，而在股价严重高于价值的时候卖出，这样才是价值投资。而价值投资的要诀就是一定要有安全边际，就是说在股价严重被低估的时候买入，在股价严重高估的时候卖出，才能成为价值投资。

我们知道A股市场是大起大落的，这种情况下，贯彻价值投资往往更有效，你更容易击败市场。因为A股市场的下跌往往是泥沙俱下的，经常很多有价值的股票都会被错杀，这时候就会产生一个很好的买点。

而在牛市的时候，很多股票涨得很快，以至于股价会涨得很离谱非常高，那么你就有一个高位出货的好时机。当然了，在A股市场上有一些长期牛股，比如说万科、茅台这些股票，那么你长期持有确实能够获得良好的回报。对于这样的大牛股，当然长期持有的回报就更高了。但关键的问题是你要有足够的能力找到，毕竟还能够坚定地确认这样的长期大牛股，这就需要你对公司进行深入透彻的研究了。大部分人可能不具备发现这些超级牛股的机会，那么很多人是在股票走出来之后才知道它是一个长期牛股。

我们来举一个典型的巴菲特贯彻价值投资的案例，比方说2016年抄底苹果公司。我们知道苹果是一家优秀的公司，特别是在智能手机时代来临之后，苹果引领了全球手机市场的发展。苹果的市值一度是全球最大的，而公司持有的现金也是所有上市公司中最多的。苹果一家公司市值一度超过整个俄罗斯国家的市值。

但是到了2016年，iPhone 7的销量不佳，很多人担心苹果的好日子已经过去了，苹果的股价也出现了比较大的调整。很多人怀疑乔布斯走了之后，库克作为新一届的CEO，能不能带领苹果再创奇迹？

这时候巴菲特出手了，开始分批买入苹果股票，后来苹果的股票大幅上涨，证明了巴菲特投资是非常精准的。在他买入苹果之后，短短几个月的时间，苹果的股价已经接近前期的高点，甚至创出历史新高。

巴菲特就是在市场对苹果公司前景悲观的时候，耗资67.5亿美元买入6120万股苹果股票。伯克希尔·哈撒韦成为2016年苹果公司前十大投资者之一。根据2019年9月15日苹果股票收盘价219.90美元/股来计算，这部分持股的价值已经超过了134亿美元，浮盈66亿美元，三年时间收益翻倍。

在苹果上的成功投资，再次证明了巴菲特的投资理念。在一个好公司的股价被低估的时候，买入是一个比较好的投资机会。而在2008年金融危机的时候，当时美国很多股票大幅下跌，特别是高盛、GE等大盘股。而这些公司当时存在生存危机，很多人担心他们要破产了。

这时候巴菲特以救世主的身份出来了，买了50亿美元的高盛，50亿美元的通用电气，同时还买了大量的美国银行，当时他买的时候很多人替股神捏一把汗，因为他这一次可能扛不住了，但事实上仅仅一年时间，巴菲特就已经把之前的浮亏涨回来了，而10年之后，他在这上面的投资赚了好几倍，时间不断的证明，巴菲特的价值投资理念是正确的。

那么既然价值投资不是长期持有，那么应该什么时候卖出呢？一般来说，我们可以看到以下三种情况的时候，就可以考虑卖出。第一种情况是公司不再便宜，我们常说要在便宜的时候买入好公司。沃尔玛的创始人也说过一句名言，只有买的便宜才能够卖得便宜。所以当这个公司不便宜了，估值太高了，就要卖掉了。

第二种情况是公司没有想象的好，有时候我们认为好的公司未必会和我们预期一样发展，如果它发展得不好，低于预期，可能也是要卖的时候了。

第三种情况是还有其他更好更便宜的公司，这讲的是资金的机会成本，如果有更合适的价值投资标的，显然要换过去，争取更大利润。

当然，看到以上三种情况，也不一定说要卖出，还要认真分析这个公司发展低于预期是不是暂时的，将来有没有实现预期的可能性？所以我们还要是要结合公司的基本面来进行考虑。

可见价值投资知易行难。要想做到这一点并不容易，我们不仅要对公司了解，还要对市场了解。巴菲特说在任何时候，任何市场，价值投资者都是少数派。也就是说真正能够学会价值投资，真正能够把价值投资用在实践中的人永远是少数，而正是因为价值投资者是少数，所以做价值投资你才可以获得更大的超额收益。

让我们回顾一下本节内容，本节我们讲了为什么价值投资并不等于长期持有？讲了常见的人们对价值投资的误区，我们也理解了真正的价值投资是在一个公司的股价严重低于它价值的时候买入，而在股价严重高于它价值的时候卖出，所以要认真学习公司估值，来判断股价是否处在低估或者高估的阶段，抓住机会，规避风险，做好真正的价值投资。

好了，本节目由喜马拉雅与上上学堂共同出品，并于喜马拉雅独家播出。我们下一期再见。