上投摩根杜猛：在企业发展的四个阶段中，股票投资的最佳时期是二、三阶段

大咖闭门分享，直抵投资核心。

本期的闭门分享的内容来自上投摩根基金经理杜猛。他是从业逾十年的投资老兵，业绩突出，曾被誉为王亚伟之后最强劲的基金经理。

我觉得做投资需要价值观，因为没有一个固定的价值观，你的投资很难持之以恒地做下去。你可能今天会受这个影响，明天会受那个影响。我们看到A股的波动非常大，今年是这个风格，明年是那个风格，几乎一两年就大幅的变动一次，如果没有一个自己坚持的价值观，你很可能在市场的波动中，市场风格的演变中，逐渐的被带到其他地方去。

投资的4个价值观及背后的逻辑

我们的第一价值观是追求长期回报。其实每个投资人的目标可能都是追求长期，但在做的过程中可能会面临很多障碍诱惑，还有心理煎熬，但只要坚持长期的观念，你可能会避免很多短期的诱惑或者损失。

第二，我们希望挖掘到长期最具潜力的行业和公司并持续持有。这个其实跟我们的第一个价值观是一脉相承的，在过去5到10年的投资过程中，我们一直是按照这样的价值观或者框架来指导我们自己的投资行为。

第三，我们要抓住社会发展的大趋势，不为短期干扰所扰动。

第四，我们的投资方法必须可验证、可持续、可复制。其实很多基金经理都是今年银行股厉害，我就买银行股，明年计算机厉害，我就买计算机。很多人都希望在不同市场状态下，都能赚到市场的钱。其实我觉得这个做起来蛮难，因为这个投资方法其实有赌运气的成分在里面，你很难去说服别人或者说服自己，这个方法是不是可以验证可持续可复制的。

如果你把眼光放长，把投资目标放长，长期的超额收益其实是更大的。因为只有着眼于长期真正的收益，你才能看的更清楚，短期的东西说实话没有哪个人能搞得清楚。尤其你问我未来三个月什么东西能涨，其实谁也不知道，但是未来三年什么东西能涨，这个大概率基本上是能说出来的。

所以，做基金投资也好，做股票投资也好，把眼光放长远一点，看得更远一点，可能才能获得最大的阿尔法和最好的回报。

如何找到股票投资利润最丰厚的时机

站在这个时点，我们往后看未来十年哪些行业好？我们定义了一个“智时代”。“智时代”里有像新能源、新消费，新服务、高端制造。未来社会，“智时代”主要的机会来自于新旧动能的转化，所以未来投资，是抓住“智时代”寻找到新的动能。

掌握了行业之后，投资会落实到企业身上，企业其实有四个发展阶段：第一个阶段是导入期，可能收入都没有；第二个阶段是高速成长期；第三个阶段是增长期，产业已经相对比较稳定，但增速还在；第四个阶段是成熟期，产业的需求基本上已经不增加了，企业的收入最后依靠自占率的提升才能获得增长。

在四个阶段里，股票投资我们最希望买到的是第二阶段和第三阶段，这两个阶段可能是股票投资利润最丰厚的两个阶段。

举个例子，比如新能源汽车，大概从2012、2013年就开始说这个行业，股票市场2012、2013年开始有反应，大涨过一波的。但是从那个时候来看，当时仍然处在企业的导入期，很多公司的利润并没有出来，需求也并没有真正看到。所以，这些公司（股价）上去之后迅速的又回落下来。

但从这两年来看新能源汽车，我们认为它是已经进入到高速增长期。整个中国的销量2015年只有20万辆，2016年达到35万辆，而2017年它的增量达到了70多万辆，我们可以看到这个行业已经开始进入到一个高速增长期，在这样一个阶段，一定会诞生比较大的投资机会。

股票价值和成长，到底哪个更重要

下面我想讲一讲成长和价值。其实过去的一年多，成长和价值，市场争议都非常大。基本上号称自己做价值的不看成长，号称自己做成长的不看价值，好像是两条平行线。其实，我们认为价值和成长从来都不是对立的，而是一体两面，核心都是企业盈利的长期增长以及估值。我们认为作为一个股票来说，只有成长才是它最核心的长期价值，只不过成长股的投资可能对盈利的增长要求更高，它也能容忍适度匹配的估值水平。

这个举个例子应该有很多人都举过：你怎么去定义腾讯到底是价值股还是成长股还是蓝筹股还是大盘股？如果在A股的话，可能大家会把它划成蓝筹股或者是大盘股。但其实我们看它的成长性也非常的好，它也是一个成长股。所以，我们在发掘好股票的时候，其实不必拘泥于大盘、蓝筹、小盘这些东西。每个股票最核心的价值都是在于它具有中长期的成长性。

未来看好产业升级、新能源等投资方向

最后讲一下我们看好的一些方向。

中国经济从现在开始迈向了新的时代或者叫“智”的时代，未来我们需要进行产业升级，这里面有很多产业的升值会诞生大量的投资机会。包括像高端制造、人工智能、机器人。第二，我们有能源的革命，我们未来新能源和新能源汽车可能有很大的发展空间。第三，中等收入群体的扩大，中产阶级的兴起，会有新的消费。我们可以看到腾讯、阿里也开始进入到我们的消费领域，不停的在收购百货公司超市。第三产业的发展会带来新的服务产业的发展，云计算、大数据会有机会。

最后我想跟投资者提一个建议：投资基金需要长期思维。

因为投资不是投机也不是选时，基金不是暴利工具，它只是一个理财的工具，我觉得投资应该以3到5年的视角来看，你才能真正获得复利。不是每一个投资机会都要抓住，其实每个投资都是有成本的。

这里我也举个例子，你任意时间段持有新兴动力（这里指上投摩根新兴动力基金），它的年化收益其实都是不错的，但是你如果只是在高点去买，在热闹的时候去买，它的投资收益，尤其是短期可能会受损。

今日金句：

价值和成长从来都不是对立的，而是一体两面，核心都是企业盈利的长期增长以及估值。