【管清友】科创板，更多垃圾公司将被强制退市

从总体方向上来看，科创板的开板、注册制的推行都非常好，但在实操方面，我觉得还是有很多值得商榷的地方。

比如，第一，科创板股票前5个交易日，不设置涨跌停，且实行T+1交易机制；第二，在注册制下新股发行更市场化，所以定价特别重要，而很多科创板股票一开始就涨3倍、5倍，投行如何定价成了一个问题；第三，科创板是推进中国科技进步的一个非常重要的资本手段，但科创板股票是否真的那么值钱，是值得思考的。

回到多层次资本市场上看科创板的开板，科创板开启了注册制，市场化的发行，不盈利也能上市。同时注册制对存量市场的推动作用也是非常大的，IPO堰塞湖的情况逐渐得到了逆转。

从中长期来看，注册制带来了企业估值的国际化。因为既然是市场化发行，同时面临境外资金的大量涌入，那么无论是个股的投资风格，还是整个市场的估值水平，大概都要和美国、香港的同类行业、同类企业看齐，即估值国际化。

过去我们看到A+H股溢价，那是在股票发行核准制之下发生的。在注册制之下，A+H股溢价不是不可能发生，但我不认为会存在溢价过大的情况。

也就是说，在未来科创板上，我们会看到更多垃圾公司被强制退市。在这里，我想提出自己对上市公司的两个不理解：第一，有些科创板企业在申报过程中，修改上交所的问询问题；第二，一些上市公司的造假简单粗暴，侮辱大家的智商。

更多垃圾公司被强制退市后，投资会逐渐变得价值化，击鼓传花的游戏将要终结。过去很多创业公司融资不是为上市做准备的，是为下一轮投资机构准备的。就像一些to VC、to PE的创业企业，前一轮也是to VC、to PE的投资，投资市场上存在一种畸形的现象，即投资不求最好，只求最贵，只要后面有人敢接盘，就敢投，现在这种情况已经不存在了。

在这样的背景下，很多独角兽变成了“毒”角兽，甚至有部分独角兽企业的估值，还不及其累计投资额。