经管 |《巴菲特之道》 ：股神巴菲特手把手教你做投资

从投资方法到性格培养，股神巴菲特手把手教你做投资。

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《巴菲特之道》会告诉你，被誉为“股神”的巴菲特，是如何做投资的。本书的作者是罗伯特·哈格斯特朗，他是美国以写作巴菲特思想而著称的作家。

巴菲特11岁时第一次买股票，25岁时，他成立了自己的投资公司，公司初始金额只有10.5万美金；到了2018年时，这笔财富已经达到840亿美元，排名世界第三。不过，巴菲特成为“股票之神”，可不仅仅是因为有钱，他还构建了一套完整的投资哲学，并且分享出来，让无数投资者收益。

第一，巴菲特选择股票的“十二条标准”是什么？

本书作者提炼了巴菲特选择股票的“十二条标准”，并把这些标准分为企业、管理、财务、市场四个类别。

先来看“企业”这一类， 它包括三条判断原则：

第一，企业是否简单易懂？

第二，企业是否有持续稳定的经营历史？

第三， 企业是否有良好的长期前景？

股神把企业分成两种：一部分是“有护城河”的伟大的企业；另一部分，是占市场大多数的普通企业。

他认为有“护城河”的企业前景会更好，因为这些企业有共同的特点：他们被需要或渴望，同时又无可替代。这些特点让这些公司能保持售价，偶尔还能提高售价，却不用担心因此失去市场份额。比如，在巴菲特看来，可口可乐就是这样的公司。人们都爱喝可乐，而可口可乐配方独特，也能已经具备了品牌效应，很难替代。

在考察完企业本身以后，第二类原则是看管理，包括：管理层是否理性，是否坦诚，能否抗拒惯性的驱使？

许多人在投资时，很少考虑管理的因素，但巴菲特明确提出，仅仅看企业是不牢靠的，管理层非常重要。他投资的企业，必须由他欣赏、信任和具有竞争力的管理层来管理。

了解管理层以后，还要看企业的财务状况。在这方面，巴菲特侧重于修正人们常用的财务指标，将复杂的公司财务归纳为比较简单的投资原则，这方面有四条标准：

第一条，巴菲特认为，投资者要重视净资产回报率这个指标，而不是每股盈利。

财务标准的第二条，是计算真正的“股东盈余”。一般来说，投资人都会看公司的净利润来判断运营状况。但巴菲特认为，在净利润的基础上，有必要减去企业的资本支出，得到股东盈余这个指标，才是更准确的。

财务标准的第三条，是寻找具有高利润率的企业。

财务标准的第四条，是“一美元原则”，也就是每留存一美元的利润，至少要创造一美元的市值。如果公司不向股东分红，而是将利润留下来做进一步的投入，那么，至少要保证产生的市值比投入的成本多。

对财务做了进一步了解以后，要从市场角度来考虑一家公司的股票。具体来说，有两项标准。

市场标准的第一条是，要确定企业在市场上的价值。

市场标准的第二条，是指与企业的价值相比，能否以折扣价格购买到？

第二，巴菲特如何建立投资组合？

巴菲特提出了一种投资组合管理法——集中投资。意思就是，挑选几只长期能产生超越平均水平回报的股票，将资金大量投资在它们身上，在遭遇短期市场波动时，忍耐坚持。

这套方法分为四个步骤：

第一步，是计算跑赢市场的概率。

第二步，是等待时机：到你喜欢的股票，股价低于内在价值时，就是买入的信号。

第三个步骤：根据信息及时调整组合。当你投资了几只股票以后，你需要对这些公司保持长期关注，要谨慎地观测公司本身发生的情况。

集中投资的第三个步骤：根据信息及时调整组合。当你投资了几只股票以后，你需要对这些公司保持长期关注，要谨慎地观测公司本身发生的情况。

第三，如何培养投资者的必备品质？

巴菲特认为，成功的投资不要求有高智商，或在商学院接受高等教育，但要有理性的性格。具体来说，就是回望过去、总结现在，分析若干可能情况，最终做出抉择的能力。

不过，要保持理性，并不容易。因为人天生就具有许多心理上的偏误。这些偏误，很容易让我们在投资中犯错。因此，要做好投资，就需要学一些心理学知识，克服这些心理偏误。

人类天生有四种常见的“心理偏误”，只有克服它们，才能成为理性的投资者。

第一种偏误，是过度自信。心理学家做过许多调查，请被调查者描述一下自己的驾车水平，结果，绝大多数人都会说自己的水平超越平均。

第二种心理偏误，是过度反应偏差。科学家的研究指出，人们往往对于坏消息反映过度，对于好消息反应迟钝。因此，如果短期的财务表现不佳，人们会不经过仔细考虑，就快速做出过度反应，由此，股价不可避免地受到影响。

第三种心理偏误，是厌恶损失。心理学家发现，人们对于同等数量的损失和盈利的感受是不一样的，损失所带来的痛苦，是盈利带来的喜悦的两倍到两倍半。

第四种心理偏误，是从众效应。许多人喜欢跟风，看到别人在买什么股票，或者听到一些小道消息，就盲目投资。这样做投资，亏损是不可避免的。

在投资中，需要不断提醒自己，克服以上四种心理偏误，这样才能成为理性的投资者。

在理性之外，投资者还应当培养耐心。根据诺奖得主卡尼曼的研究，人类的思考分为“快思考”和“慢思考”。要想在投资中保持耐心，就要摈弃“快思考”，养成“慢思考”的习惯。

慢思考，是指对事实、知识反复考察，经过周密研究，得出结论的思考过程。一般来说，慢思考需要较长的时间，比如几天、几周、甚至好几年。当投资者慢思考时，他会沉下心来了解更多的信息。这些信息包括竞争优势、管理层理性配置资产的能力、公司的真正市场价值等等，甚至要实地调研企业，了解消费者、竞争对手的看法。为了让慢思考达到最佳状态，必须花时间去推敲，甚至沉思、冥想。

解读 | 兰启昌

先后在特斯拉和腾讯工作，品牌营销专家。新浪财经专栏作者，在行高分行家。

播音 | 杨尧

策划编辑 | 刘雪聪

音频编辑 | 陈子夫