3-3 十大政策主题：混改和大湾区以外的投资机会（上）

大家好，我是如是金融研究院首席经济学家管清友。

上节课我们介绍了主题投资方法论，接下来几节课我会给大家讲一下近年来市场上比较热门的投资主题，分成三类来讲：政策主题、技术主题和另类主题。这节课我们先从政策性主题开始。

我们每天都会听到很多政策，但并不是每个政策都能催生相关的投资主题。一般来说，有价值的投资主题得具备几个条件：第一，中央自上而下推动，具有战略意义。每年政府都会发布成千上万的政策文件，其中一定会有主次轻重，而最重要的大部分是中央自上而下推动，更有利于打破阻力，加快落地。举个例子，雄安新区、科创板都是中央自上而下推动的政策，落地速度不仅远超市场想象，甚至可能相关的地方政府和部门都没有想到。而一些只是地方一厢情愿的政策，可能落地起来就会慢一些，比如我们经常听到的某某地方要升格直辖市，某某地方要修跨海大桥，最后都被证明是传闻。第二，现实问题倒逼，现实中暴露的问题越多、越严重，改革的必要性和紧迫性越强，这个政策就越可能加快落地，就像今年推出的科创板，包括交易所、券商等很多业内人士都没预期到，其背后的原因就是现实倒逼，像小米一样的优质独角兽企业大量被迫跑到香港、美国去上市了，再不改像咱们喜马拉雅这样的独角兽也只能去国外上市。第三，符合大多数人的利益，很多人会对政策提出各种各样的建议，但可能只是符合一小部分人的利益，而违背了大多数人的利益，这种政策往往也难以达成改革的共识，推进起来比较费劲。比如富人希望资本账户开放，以便转移资产或者海外投资，而对大部分人来说，并没有海外投资的需求，相反他们更希望人民币汇率稳定，购买力越强越好，所以我们的资本账户开放一直比较谨慎。

根据这些条件，我们对众多的政策主题进行了筛选，在这里我讲十个比较重要的政策性主题，每个主题我主要讲三方面内容，一是是什么，二是为什么重要，三是如何围绕这个主题做投资。

第一个主题是国企改革。这是个老生常谈的事儿了，相信很多人都有听说过。从2013年十八届三中全会新国企改革拉开序幕，到2014年“四项改革”的初次试探，再到后来2015年“1+N”政策体系的形成，再到2016年十项试点的深化，直到最近的2018年3月“双百行动”政策的全面加速推进。从这一个全流程回顾可以发现，整个国企改革已经从顶层设计、政策细化、到目前加速推进，重要领域率先取得实质性突破的新阶段了。

而在这个过程中，国企改革也从过去单纯的资产重组整合层面，深化到了混合所有制改革这一核心。混改，简单说就是国有企业引入民间资本。举几个例子：一是最典型的中国联通，我们都知道它是个垄断性国企，但首批混改试点后，联通先后引入了BATJ，也就是百度、阿里、腾讯和京东等14家战略投资者，并进行深度合作，结果公司的盈利大幅逆转提升，净利润增速从过去的负96%提升到第二年的正176%，而股价在这期间也翻了一倍。二是近期中石油、中石化这两桶油混改升级，目前中国资源交通集团已与中石油签订了协议，取得了超过840家加油站里面建设经营充电站的权利了。也就是说，混改之后，我们所熟悉的加油站以后可能不仅仅只提供加油服务了，它可以做更多。未来甚至可能搞些渠道销售，广告宣传等等。

混改是从2016年才开始有实质性进展的，后来又逐渐发酵。到2018年7月时，副总理刘鹤兼任了国务院国企改革领导小组组长，这也意味着混改正式提上了日程。而按照国务院印发的混改意见，国家是要分类、分层地推进国企混改，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信和军工等这七大垄断性领域进行改革并试点。目前已经有三个批次50家试点企业了，而最新的第三批试点共有31家，其中10家央企、21家地方国企。央企这块，首次入围了军工和油气能源类企业，当时股市中很多相关股票比如航天动力、宏大爆破等受消息影响，都有直接涨停。而地方国企也是首次加入试点，范围涵盖了辽宁、黑龙江、浙江和湖南等地，打开了地方混改的巨大空间。

目前，各省份的混改进度在按计划稳步推进，并且呈现不同的特色。具体的大家可以去查看各省份的政府工作报告，在这里我们仅举几个重要例子来说明下：一是上海，过去的国企整体上市或核心资产注入是第一阶段，现在的联合重组和股权激励是上海二次混改方向。二是广东，最大特色是产业投资基金推动，其中广州基金有数千亿的规模，先后与广州建筑、广州地铁、广州万宝集团和广州纺织集团这4家国企签署了“国企混改基金战略合作协议”。三是北京，主要是新能源、技术检测、建筑设计和文化创意这四大领域推动员工持股试点。其他的省份地区，混改的进度和特色都各不一样，在这就不再列举了。总体来说，沿海、长三角地区的国企改革步伐较快；东北等地的政策力度较大是在补短板；而北京、山东等地逐渐形成了示范效应。跟随地方混改的进度和特色，提前布局，然后静待政策利好的释放，这样就能抓住这一块的投资机会了。

第二个主题是粤港澳大湾区。

这是个由香港、澳门两个特别行政区，加上广东省的广州、深圳、珠海等九个城市组成的城市群，未来有望比肩纽约湾区、旧金山湾区和东京湾区这三大湾区。

大湾区从推出之际就上升到了国家战略层面，之后事件催化剂不断。最初是在2017年3月时，全国两会政府工作报告首次提出，要研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划，发挥港澳独特优势，提升在国家经济发展和对外开放中的地位与功能。然后这个概念迅速升温，受到社会各界的广泛关注。发展到今年8月，粤港澳大湾区领导小组成立，韩正任组长，人才和资源也都已经到位。在政策不断支持和基础设施逐渐完备的背景下，预计大湾区建设将进一步加速。

投资机会上，有三条主线：一是粤港澳三地政府不断出台政策规划，推进连接三地的轨道交通建设，推动“粤港澳一小时生活圈”。二是未来高新技术业和金融服务业的发展将带动大湾区的产业科学划分，优化产业格局。三是大湾区人口密度不大，随着湾区建设，越来越多的人才涌入大湾区，配合三地政府推出的各项居住福利政策，湾区房地产业会迎来较大发展机遇。

总结一下今天的课程，有价值的政策主题得具备三个条件：第一，中央自上而下推动，具有战略意义。第二，现实问题倒逼，现实中暴露的问题越多、越严重，改革的必要性和紧迫性越强，这个政策就越可能加快落地。第三，符合大多数人的利益。根据这些条件筛选，我讲十个比较重要的政策性主题，由于时间原因，这节课先讲了前2个：第一个主题是国企改革，要重点关注混改的进度和各地区的特色。第二个主题是粤港澳大湾区，有望比肩纽约、旧金山等世界级城市群，未来建设将会提速。