525.未来投资方法的探讨

未来投资的方法探讨

来自群兽中的一只猫的雪球原创专栏

主播：小陆

之前说过，经济发展到现在这个阶段，很多传统行业的增长速度慢下来了。能很简单就看到大多数行业增量的时代结束了。也就是从存量展望增量可能不太好做了。所以现在可能在总体策略做法上要有一些新的思路。大致可能有以下几条。

1. 依然坚守存量展望增量的道路，在传统行业中寻找机会。这个做法的核心逻辑在于，我们经济发展的程度还是不足，参考发达国家还有不小的空间。很多行业即使增速放缓，或者是快看得到天花板了，但可能还是会有不小增量。而且，达到或者接近天花板的行业如果竞争格局还不错，那么依然存在垄断的收益，即使仅仅是存量，长期看来也拥有不错的投资机会。毕竟企业的价值在于未来长期现金流的折现。

这个做法有一个好处，这些传统行业的资料和信息都非常丰富。可以说基本上是充分呈现的行业，你需要做的只是去理解，虽然也要拼深度，但也不是很难，尊重常识找大概率的机会还是不太难的。当然，超额收益也不容易。

2. 寻找有大的增量的行业。这里分为两个类似的细分做法，一个是寻找渗透率还有很大空间的细分行业。一个是在还有很大增量或者是目前看不出天花板的行业中找机会。前者例如小家电，后者例如医药或科技行业。这里面最难的是增量展望增量的机会，为了降低错误，需要注意的是最好是跟踪多于预测。这里一般需要拼深度，空间的判断需要有行业的理解。很多时候信息与资料都是不充分的，需要自己进行不少的研究。但自我研究的负面效果是偏见和误区，如何规避，尽量保持客观是一个很重要的问题。

3. 拥抱周期。周期是永恒的，很多产业长期存在没啥问题。一旦步入成熟阶段，周期性表现的越来越明显，成长性越来越弱，最后趋近于和经济增速同步。这样的行业，因为周期性，也存在着比较好的投资机会。底部买入，顶部卖出。底部只是一个区间，顶部也是。所以需要寻找的一定要是顶底距离非常大的行业。如果弹性太小，最好避开。

此外，有些周期行业每一轮的底部都在抬升，这个也提供了不小的安全垫。毕竟，最坏的情况就是时间换空间了。影响周期的因素很多，最好的行业是宏观经济因素对周期影响弱的行业，影响最强的是其他因素。这样，因为有交叉，往往在时间和空间上都能提供不小的机会。如果最大因素或者决定因素是宏观经济周期，那么难度就变得大很多。如果不是，不同行业的成本端和需求端各自有独立的周期，那么就存在源源不断的机会。但这样的行业实际上也不太多。

三种方法运用

观察与分析各个明显私募的公开持仓，目前看到采用第一种和第二种方法的人是最多的。特别是第一种方法。毕竟相对难度小，也最符合价值投资者的思维逻辑。第二种方法要求会更高些，需要对行业和企业有非常深度的理解。有些主题投资或者行业投资可以归为此类。相对第一种方法，第二种方法需要更多正向的研究，但也需要更多的时间来验证逻辑。

例如研究食品和家电用的是第一种方法，研究新能源汽车产业链多用的是第二种。所以采用第二种方法的投资者需要更多的深度，更长验证时间，如果是基金经理，如果能有非常长的封闭期就很完美。第二种方法，一旦判断正确，带来的收益大概率也远大于第一种方法。

第三种方法用的好的人目前非常少，因为不少行业周期和宏观都比较同步，也就是行业相互间也比较同步。但企业的周期会有差异。寻找企业周期的机会需要的逆向研究和思维会多一些，但正向的理解也必不可少。也是一门非常精细的活儿。考虑到交叉性，用分散组合的方式会更有效率，毕竟每个时间段，具体行业的周期表现不同。这个方法的好处是，如果组合做的不错，业绩会相对比较稳定，超额收益也会不少。相对第二种方法，需要时间可能会少一些。

不过第三种方法，不少价投脑子很难转过弯来。而且有时候需要考虑的东西不太符合传统价投的理念。所以这么做的很少。第一二种倒是经常有混合使用的情况。不过，第三种做法，本质上也符合价投的理念，一般在行业低谷时，体现在股价上就是，价格远低于长期价值。

为了避免引起争议，采用以上各种方法的典型基金经理名字就不说了。其实也很容易对号入座

作者：群兽中的一只猫

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来源：雪球

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