5-3【借贷与利率】利率决定金融市场一切，那谁来决定利率？

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上节课我们讲了利息的合理性和正当性。今天这节课，我们就来谈谈利率的重要性和它是如何决定的。

利率和我们的生活息息相关，无论是我们买银行理财，还是按揭贷款，还是我们创业寻求各种融资，所有的金融活动，利率都是最为关键的一个变量。它决定我们生产经营活动和投资理财的收益和成本。今天我要跟朋友们讲的最重要的一句话，是希望各位朋友能够记住，利率是我们整个人类经济体系、货币金融体系里面最重要的价格。

为什么说利率是最重要的价格呢？

首先，利率的变动会极大地影响我们每个人的投资和消费。道理很简单，如果利率太高，你可能会推迟买车买房，企业也可能因为利率太高借不到钱，陷入经营的困难。利率太高，你的各种消费活动也会受到影响。那么相反，如果利率水平比较低，它会鼓励我们和企业的投资和消费。

第二，利率是所有资产价格，包括股票、债券、房地产这些资产价格最重要的决定因素。我在前面已经说过，如果利率水平持续的低下，通常股票、房地产的价格会持续上涨。相反如果利率上升，资产的价格通常就会下降。所以投资股票和房产的朋友一般都希望央行维持较低的利率水平。

第三个，利率还会影响到汇率的波动。利率和汇率的关系是经济学者研究的非常多的一个重要问题。这个里面有一个著名的理论叫利率平价理论。利率平价理论就是用数学公式，把汇率和利率这两个最重要的变量连接起来，分析它们之间如何相互影响。我们看到近期美联储持续加息，美元相对世界很多货币持续走强，有一些国家的货币出现了巨幅的贬值，它与美联储的加息有直接的关系。

第四，利率还会影响通常我们所说的一般的物价水平，也就是通胀和通缩。如果利率水平持续很低，持续保持低位，那么通常可能会刺激出比较严重的通胀。而为了遏制通胀，控制通胀，中央银行通常都会选择加息，甚至大幅度的提高利息。

从这些我们可以看到，利率在整个经济体系里面，它处在一个非常特殊的，也是最重要的位置。这也就是为什么我们看到各国央行无论是调整基准利率，还是通过公开市场操作，来影响市场利率。不仅是世界各个央行最重要的货币政策工具，它也是我们通常最关心的宏观经济政策。

利率是如此的重要，那么自然朋友们就会问，什么决定利率？利率的决定因素到底有哪些？我们如何来分析利率的变动？

这个问题不是那么简单。利率的决定因素非常复杂，我们首先可以看到一些非常有趣的非常重要的现象，从这些现象里面，我们就能够找到回答这个问题的线索。

比如说发达国家利率水平通常比发展中国家要低，美国、欧洲、日本这些富裕发达国家，无论是央行的基准利率，还是市场上实际的利率水平，通常都比发展中国家要低一些，甚至低很多。如果我们再看一个国家，针对往往是发达地区，它的利率水平相对欠发达地区和贫穷地区要低很多。你比如说中国像北上广深沿海发达地区，通常而言，它们的利率水平，特别是市场利率水平要比中西部边远地区要低一些。在一些经济不发达的地区，高利贷往往也是更加的泛滥。

另外我们还看到一个现象，就是在经济缓慢增长，经济衰退停滞的时候，那么利率往往是很低的。那么相反，在经济高速增长的时候，利率就比较高，而且会持续的升高。比如我们可以看到美欧日在2008年全球金融海啸之后，一度就出现了零利率甚至负利率的情况。那么市场的实际利率水平，民意利率水平也是很低的。

那么从这些因素、现象里面，我们可以归纳出，利率是如何决定的？两个最基本的原理，第一个是资金市场的供求的关系。第二个就是人们对风险的预期，市场风险的大小。

那么首先，资金市场的供求关系是如何决定利率的呢？

这个非常简单，如果市场上可用于借贷的资金比较多，流动性非常充分，那么利率相对会比较低。如果经历借贷的资金比较少，利率相对就比较高。所以我们可以看到发达国家通常是资金比较富裕的，发达地区通常资金比较富裕，那相比下，欠发达国家和欠发达地区，它们的利率水平就会低一些。

同样当经济非常疲弱的时候，陷入停滞衰退萧条的时候，那么人们对资金的需求往往是比较疲弱的。那么这个时候利率水平就会比较低。当经济增长前景非常看好，人们对资金的需求非常的旺盛，那么利率水平就会比较高。

所以我们看到在历次金融危机之后，通常就会出现一个比较长时间的低利率。那么这个里面的因素主要是因为人们在经济前景不看好的时候，没有投资的渴望，消费的意愿也比较偏弱，那么这个时候市场的利率水平总体而言就会偏低。

日本就是一个非常典型的例子。在90年代日本经济泡沫破灭之后，相当长的时间里面，很多企业和家庭由于受到债务的拖累，他们已经没有资格，没有能力向银行和金融机构借钱，所以当时资金的需求非常疲弱。所以日本长期是非常低的利率水平。

那当然影响资金供需的因素非常多，我们要详细的分析利率的决定因素，从供求的角度，那么我们就要详细的分析资金的供应量和资金的需求量，也就是我们要研究人们为什么会增加储蓄，为什么会减少储蓄，人们为什么会增加投资，为什么会减少投资？。其实中央银行通过调整利率来影响经济金融、经济的活动，很大程度上也正是利用这个最基本的，听起来很简单的一个经济学原理。

第二个影响利率和决定利率的因素，那就是市场的风险。这个是非常重要的一个因素。如果我们讲市场的资金面没有发生变化，流动性没有发生变化，但是如果这个时候出现了金融的恐慌，出现了金融的危机，人们对风险的感觉，对风险的预期大幅度的上升。那这个时候，市场的利率往往会急剧的飙升，甚至可以标到无穷的。

什么叫无穷大？也就是无论你出多高的利率，也借不到钱，也没有人愿意借钱给你。这个时候的利率你可以理解为已经是无穷大。很多国家在很多时候都出现过类似的情况。中国当然也出现过。比如说2013年，六七月份，当时出现过钱荒，那么钱荒那几天里面，隔夜拆借的利率曾经飙升到30%以上，甚至超过40%。

所以这里面我要告诉朋友们一个非常非常重要的结论，就是利率它不仅是资金供求的函数，利率它还是市场风险的函数。如果市场没有风险，风险如果降到零，大家对未来都有完全的预期，没有不确定性。那么理论上呢利率也会持续的降低到接近零。如果风险无穷大，那么利率也会飙升到无穷大。如果出现金融的恐慌，风险急剧的飙升，那往往市场的利率也会急剧地飙升。

所以我们现在为什么要反复提出防范风险？虽然我们可以看到中国的广义货币M2已经是GDP的两倍，看来似乎流动性很宽松。但是今天很多企业和个人都感觉市场的实际利率在上升。现在一般的项目如果没有两位数的利率水平，根本无法融资。那这个里面的核心因素，就是人们认为市场的风险已经大幅上升，市场的风险大幅上升，极大地推高了市场利率的水平。

所以最后总结一下，利率的决定因素主要是两大力量，一个是市场的资金供求力量，第二个是市场的风险。

本节目由喜马拉雅FM与财新视听联合出品。