473.对上市公司预收账款的研究

预收款的研究

来自倚剑行的雪球原创专栏

        预收款可以作为未来业绩的指引指标之一。预收账款的多寡与企业产品销售的方式直接相关。从行业来看，预收账款主要发生在房地产、大型机械设备、高端仪器仪表、大型工程施工业等资金前期投入大、生产( 或建设施工) 周期长的企业中 , 表现在财务报表上就是 ,预收账款期末余额占当期主营业务收入的比重较高。

     那么，预收款增长，是否预示下一季度业绩必然增长呢？对于上市公司预收账款突然明显放大，要针对具体企业和行业区别对待。一些比较强势的企业或行业，比如一线白酒企业，由于产品供不应求，预收账款某个季度增多并不代表企业业绩大幅提升，很多时候是上市公司调节利润的一种手段。相反，对于一些“弱势”的企业或行业来说，如果某一时段预收账款大幅增加，往往就意味着这家企业的产品要提价，企业产品销售量可能大幅提升，或者业绩发生拐点。如果企业先前毛利比较低，往往存在巨大的预期差，此类企业值得高度关注。

      此外，尚需注意以下几点：

       1.虽然预收款增加，但实际上行业处于供大于求的情况 , 市场竞争激烈 , 部分企业愿背负一些附加条件、增加一些可以承受的成本、加大促销力度 ,希望能通过预收账款的形式来锁定未来一段时间的产品销售。这时候往往可以看到销售费用同比大幅增长，甚至超过预收款的增幅。这是以一定代价来换取预收款的增长的。

    2.个别企业借预收货款之名行境外融资之实。在紧缩货币政策的背景下，企业普遍感觉资金紧张。一些进出口企业凭借与境外客户建立的长期合作关系，特别是外商投资企业凭借与境外母公司或关联公司的血缘关系，纷纷采用预付货款方式，缓解资金缺口压力。

     3.关注上市公司的生产能力 , 因为企业中也不乏产能跟不上销售的例子 , 甚至导致烂尾，这样的公司要么面临撤单的风险 , 要么延长交货周期 , 从而减少单个会计期间收入和盈利的水平。

      4.谨防“会计操纵”。通过预收账款调节企业利润，编造虚假销售合同获得预收账款 ,虚增企业经营现金流与资产 , 制造产品供不应求、现金流充裕、企业欣欣向荣的假象 ,以达到骗取银行贷款或是操纵股价等非法牟利目的

作者：倚剑行

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