试听180秒第一节part1：一个明斯基循环的金融世界，我们知道了周期，为什么依然不能预测未来？

大家好，我是小跑。今天我们就开始和大家讨论《金融是哲学家的游乐园》这个系列课程的第一部分。

第一章：如何用哲学来理解我们当下所处的金融大环境

第一节：一个明斯基循环的金融世界，我们知道了周期，为什么依然不能预测未来？（1）

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开头先抛出一个问题：我们有了这么多的周期和循环理论，但是为什么依然不可预测未来？

很早以前我看过一部英剧，叫做“Decoupling”，中文翻译成《冤家成双对》，它相当于英国版的《老友记》，我觉得非常好看也很搞笑。其中有一集，题目叫做“The Giggle Loop”，我把它翻译成《爆笑恶循环》。

这部剧中有六位主人公，三男三女。男生三人组中有一位叫做Jeff（杰夫）。杰夫是一个很奇怪的人，有各种各样奇怪的理论。他不高大帅气，也不天赋异禀，都三十多岁了还深受自己老妈的困扰，总是忍不住面对女性脑洞大开。

“Giggle loop"就是他提出的一个非常奇怪，但是很经典理论。理论的内容是这样的——

在一个非常严肃和庄重的场合，比如一场葬礼上，突然间，一股不知从哪来的笑意向你袭来。可是在这么一个绝对不能笑的场合，你拼命想要抑制住，而这股笑意却像金字塔一样越堆越高，越想憋住，爆笑的冲动就越强烈。终于在一个瞬间，你的意志力轰然倒塌——结果就是在众目睽睽下像疯子一样大笑。

这种事情在我身上发生过很多次，尤其是在学生时代，老师在讲台上训话，台下一片寂静，在这种绝对不能笑的场合，很多次我却被一股奇怪的笑意折磨的面红耳赤。这就是可怕的“爆笑恶循环”：一件不能发生的事，越想阻止它发生，“阻止”这个行为造成正反馈，反而让这件事发生的可能性无限增大。

杰夫的这个理论，完美地解释了上面那个问题：为什么我们知道有循环，并且已经深入研究了各种循环和周期，但是依然不可预测未来呢？

原因其实就是“试图预测”这个动作带来的正反馈，改变了周期和循环本身的轨迹。

今天我们就试着从哲学的角度，和大家聊一下可定义的周期，和不可定义的未来。

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首先还是要先和大家讨论一下“周期”这件事。

不管大家是做什么的，投资交易还是银行，我们或多或少都研究过周期。周期有很多种，长周期短周期，经济周期，金融周期，债务周期，库存周期，基钦周期等等等等，百家争鸣，五花八门，大家的说法都不一样，但都好像很有道理。

虽然周期经常会出问题，但是它对我们很重要，能把握住经济周期或者把它判断对，能带来非常大的收益，但是弄错了也会很惨。

说到周期，大家可能首先会想起达里奥，因为他的债务周期最有名。

达里奥老师的周期循环，就像一架机器的运转，总是围绕着两个圈儿——两个信贷周期（credit cycle）。这两个周期：一个是商业周期（business  cycle），一个是债务周期（debt  cycle）；商业周期一般持续5到8年，而债务周期持续50到70年；商业周期以衰退结尾（结尾前通常伴随着央行为挤泡沫而加息、收需求紧借贷），而债务周期以去杠杆为大结局（结局之前资本需求方和提供方的关系完全扭曲，央行控制资金成本的所有方法都失效）；商业周期经常发生（大家习以为常，政府亦可应对），而债务周期则跨代发生（或者是前浪好了伤疤忘了疼，或者是后浪根本没有经历过，而政府面对大周期的崩溃也无从下手，最后一地鸡毛）；  商业周期可以止血（比如通过央行货币调节），而债务周期则隐痛绵绵无绝期。

除了达里奥的债务周期，还有很多经典的循环理论，最有代表性也是最重要的包括：我们熟悉的周金涛老师那极具“宿命感”的周期，派瑞特（Robert Prechter）的“五浪理论”，费雪通缩螺旋，还有明斯基循环。

（1）周金涛

先说周金涛老师。大家喜欢在暴跌中重温周金涛。周老师临终前说：2018年之后，大家能明白我说的话。

我依然不太明白周老师的话，因为他说过很多话，每句都细思极恐。跟达里奥老师的两个圈儿相比，周老师的圈圈们要玄幻的多：以康波60年周期加上熊彼得四阶段（繁荣—衰退—萧条—复苏）打底，然后周期和周期之间又层层嵌套，极其复杂。这种分析方法，是布大阵用的，在每场战役里奋战的交易员如果拿它做武器，就有点危险了。大概率会被市场碾杀。

用一句话总结周老师，大概就是：否极泰来，分久必合，飞龙在天，亢龙有悔——满满“宿命论”之感。或者如他所说：道法自然，天定胜人。非常唯物主义。

（2）派瑞特

美林传奇分析师兼心理学家兼音乐家兼技术分析大神——派瑞特（Prechter）老师也认为，价格波动，始自人类之群体行为，它就像音乐的乐章，悲观与乐观交替。

在他的“宏观市场起落周期”这篇宏大乐章中，1、3、5是升浪，2和4是调整浪；浪浪浪浪浪，一共五个浪。“第5浪”是最后的激昂乐章。里面又分有A、B、C浪，A浪先跌，然后B浪反弹，弹起来再落下后，就进入C浪暴跌咏叹调——飞流直下三千尺，疑是银河落九天。

那2020年的我们在哪个波浪里呢？派瑞特老师说：在升浪之末，"第五浪"的最后阶段。从1974年延伸至今的"第五浪"，是最长升浪，长过预期，长的令人费解。而处在末端的我们，很快将回归“不安”和“混乱”的第一浪。

（3）费雪

还有费雪通缩螺旋。

它大概的意思是：我们的经济并不如机器那般精密或精确，它经常会产生正反馈的效应，所以会形成一个循环。一旦大家过度负债，就有不断增强清偿压力；还债压力导致广义货币流速下降，货币流速下降又会导致物价和商品的价格下降，商品价格的下降会使真实负债上升（商品的对价是货币），负债上升又造成信心的沦丧，为了保住信心避免破产，就又过度负债，拆东墙补西墙——到这里一个费雪通缩循环就做好了。

（4）明斯基。

最后，但也是压轴的循环——明斯基循环。

海曼·明斯基老师提出“明斯基债务循环”后，受到各界人士广泛忽略，直到2008年全球金融海啸后，他的理论突然变成了“危机原因的唯一正解”。危机前后所发生的一切，都像是按照他的剧本，一幕一幕地上演。他的理论成为各大央行行长必修内容，没看过不敢随便发言。可惜这时候，明斯基老师已去世十二载。

他的理论没有复杂模型，三个英文单词就能概括：“Hedge”、“Speculation”、“Ponzi”。从“对冲“、“投机”再到“庞式”，我们的经济系统就是一个不断重复的债务循环，两个循环交界的那一个瞬间，就是“明斯基时刻（Minsky Moment）。

有一部动画片《灰太狼与BB鸟》，里面有个经典片段：灰太狼追BB鸟；BB鸟跑到悬崖边上，撑起翅膀飞走了，而灰太狼冲出断崖后还能在空气中跑了好一会儿，浑然不觉脚下是万丈深渊。然后大灰狼往脚下望了一眼，突然来到了觉醒时刻，于是就坠下了悬崖。

明斯基老师的循环，描述的就是这三个阶段：长期高速增长的经济，就像空气中奔跑的灰太狼，只要高速前进就还能保持平衡。然而把灰太狼唤醒，也许只需一个轻轻的经济减速，然后资产价格停止增长，投资者抛售，一个债务违约的负向循环就此开启。

当一个经济体中的新增融资，几乎全部是用来还旧债和利息，而不是用来投入生产正向现金回报的领域，周期就会持续下行，下行叠加费雪通缩螺旋效应——就是一个恶化的正反馈。

反之，如果旁氏融资的比例开始稳定下降，那万众瞩目的春天——经济周期的反转就真的来了。