8、格科微：国际领先的图像传感器供应商，科创板再迎优质红筹企业

《格科微：国际领先的图像传感器供应商，科创板再迎优质红筹企业》

喜马拉雅的朋友大家好，欢迎收听我们的节目，我是主讲人谢志峰。今天要聊的公司是传感器领域的一家知名企业。我国的传感器产业整体发展缓慢，80%以上的传感器还要依靠进口。传感器可分为图像、MEMS、指纹、磁场、温度等不同类别。我创办的矽睿科技就是MEMS和磁传感器。

今天我们要讲的公司格科微是图像传感器公司，图像传感器是利用感光单元阵列和辅助控制电路将光学信号转变为电学信号的一种常见传感器。图像传感器的主要工作原理为利用感光二极管实现光电信号的转换，再对感光单元输出的电学信号进行加工处理，从而实现对色彩、亮度等光学信息的感知与处理。由于CMOS图像传感器具有集成度高、标准化程度高、功耗低、成本低、体积小、图像信息可随机读取等一系列优点，从90年代开始被重视并获得大量研发资源，其市场份额占比逐年提升，目前已广泛应用于智能手机、功能手机、平板电脑、笔记本电脑、汽车电子、移动支付、医疗影像等应用领域，成为移动互联网和物联网应用的核心传感器件。图像传感器是过去10年来成长最快速的半导体芯片产业之一，市场产值已连续9年创新高，到2019年已经达到184亿美元的规模，成为大家纷纷关注的赛道。

这一期，我们就来聊聊这个公司和其所在的图像传感领域。

格科微的主营业务为CMOS图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售。根据格科微招股书，2019 年，全球CMOS 图像传感器市场出货量为63.6 亿颗，格科微实现了其中13.1 亿颗 CMOS 图像传感器的出货，占据了全球20.7%的市场份额，位居行业第二；以销售额口径统计，2019 年，格科微 CMOS 图像传感器销售收入达到 31.9 亿元，全球排名第八。

出货量和销售额这两个数据非常亮眼，说明格科微已经是行业内有一定体量的图像传感器公司，但是也能表明格科微的产品单价不高，属于相对低端的产品。

那么我们详细分析下CIS领域的情况。

全球CIS 巨头长期由两家“双 S”公司主导， ——索尼（Sony）和三星（Samsung）。

根据二者财报公开信息，2019 年索尼图像与传感部门（Imaging & Sensing Solutions）营收 10706 亿日元，折合人民币约 700 亿元。利润与游戏&网络服务部门并列第一，是索尼的“赚钱机器”。三星非常重视CIS市场，不断对Sony 发动猛攻，在今年与Sony 在CMOS图像传感器市场上的市占差距大幅缩小。

国内阵营中，韦尔股份收购了老牌CIS公司豪威科技、思比科，他们在2019年为韦尔带来 9.6 亿颗 CMOS 图像传感器芯片的销量，创造了 97.79 亿元的营业收入。按销售额，豪威科技的CMOS图像传感器2019年以8%的占有率在全球排第三，是CIS行业内不可忽视一家公司。

索尼目前主流的CMOS 传感器为 6400 万像素和 4800 万像素。格科微 2018 年宣布成功量产 1.12um 1300 万像素图像传感器，而索尼在 2012 年就达到了 1300 万这个级别。格科微招股说明书表示1,600 万像素产品已进入客户工程样品验证阶段，4,800 万像素产品已进入工程样品流片环节。表明格科微的产品距离产业顶级公司还有技术差距，还需要不停的追赶。

索尼三星的产品线统治了中高端，小米、OPPO、vivo 等旗舰高端智能手机均采用两家的CMOS。不过，现在是多摄像头时代，在多摄方案下，通常采取高、中、低性能摄像头组合配置的方式，以实现不同拍摄功能的叠加与互补。通常，主流多摄智能手机往往采取前置 1-3 个摄像头、后置 2-5 个摄像头的配置，在副摄像头是有格科微的市场空间，另外百元机的主摄像头也需要低端CIS。所以，我们看到了，在手机应用的细分市场，2019年格科微以 12亿颗的出货量占据了 24.3%的全球市场份额。

我们再从利润角度，来看看CIS产品。

2017 年度、2018 年度、2019 年度及 2020 年 1-3 月，格科微 CMOS 图像传感器毛利率分别为 22.57%、25.32%、27.50%及 30.36%。整体呈上升趋势，得益于格科微对工艺和设计持续优化，实现了对成本的精益控制，在生产良率稳定的前提下带动了毛利提升。

韦尔2019年CMOS图像传感器产品的毛利率为30.82%。处于常规水平。但是刚刚登陆科创板的图像传感器公司锐芯微电子的毛利率水平较高。其2017-2019 年度，综合毛利率分别为 49.68%、71.09%和 69.04%。主要原因是与豪威科技、思比科的CMOS 图像传感器主要应用在手机、智能平板电脑等电子消费领域不同，锐芯微的核心产品包括高端图像芯片定制业务以及高灵敏度摄像机芯片，应用领域为高分辨率图像采集设备以及高灵敏度成像设备，所以锐芯微毛利率水平处于行业较高水平。

总的来说，格科微已经能算是CMOS 传感器行业的主要参与者，但是高端产品以及利润率亟待提升。

下面我再和大家分享下我认为的格科微其他特色。

1、首先，格科微作为设计公司，但却拥有生产工艺技术。这是很多设计公司望其项背的。一方面和代工厂合作会非常具备谈判优势。更有利于其控制成本。格科微独创了一系列特色工艺路线，能够以较少的光罩层数完成生产，在保障产品性能的同时实现了成本的大幅削减。在封装环节，公司自主研发了COM（Chip On Moudle） 封装工艺并搭建了自有的封装产线，在产品交付给模组厂前对其进行以芯片保护为目的的预先封装，在一定程度上弥补了现有主流封装工艺的劣势，能够有效降低生产成本、提升生产效率和良率。应该说，格科微凭借对工艺的掌控，能够在良率及成本上进行把控，提升了产品的性价比，从而使公司在激烈的市场竞争中脱颖而出，并占据了有利的行业地位。

2、需要提醒各位，应该要重视格科微上市后的规划。

根据格科微的招股书，IPO拟募集资金 69.6 亿元。在科创板企业融资规模超 50 亿元的情况非常少见。格科微的募资中的63亿主要用在12 英寸 CIS 集成电路特色工艺研发与产业化项目，包括建设部分 12 英寸 BSI 晶圆后道产线、12 英寸晶圆制造中试线及背磨切割产线等多种举措。

这也说明格科微公司的战略将从Fabless 向 Fab-Lite 转变。Fab-Lite是介于 Fabless 模式和 IDM 模式之间的 轻资产晶圆厂模式，部分设计企业将标准化程度较高的生产环节通过委外方式进行。在CMOS 图像传感器领域，高像素产品对工艺研发的要求较高，IDM 企业能够利用自有产线进行更为高效的内部研发协同，但由于资产投入规模较大，面对下游需求波动的灵活性较差，在下游市场需求衰减时易出现产线空置风险；Fabless 企业能够根据自身规划及市场需求，对采购规模进行灵活调节，因此对需求波动风险的抵御能力更强，但在上游产能供应不足时无法有效保障供应链安全，且 Fabless 企业的工艺设计环节需通过与 Foundry 企业联合研发的形式进行，相应研发效率较低、成本较高，因此 Fabless模式通常适用于追随市场较为成熟的产品，无法推动市场技术革新；Fab-Lite 企业由于引入了部分自有产线，研发效率能够得到显著提升，并能够快速响应市场需求，引领行业技术前沿，但同时也因规模较大的资产投入而在一定程度上削弱了风险抵御能力。

目前，在CMOS 图像传感器行业，主流供应商中的索尼、三星及 SK Hynix 均采用 IDM 模式，豪威科技采用 Fabless 模式。

格科微如果能够实现Fab-Lite 转变，将通过自建部分 12 英寸 BSI 晶圆后道产线，保障供应链安全，与现有供应商形成互补，在上游产能供应紧缺时保障中低阶产品的稳定交付。这将是非常值得期待的战略变化。

3、需要提醒各位，CIS 领域竞争日趋激烈。

2011 年成立的思特威电子刚刚被华为投资， CIS 产品在安防领域全球市场占有率上保持前列。目前官网显示有三个系列的产品，主攻的领域是安防监控和车载，如用于屏显的汽车摄像头（倒车摄像头、行车记录仪）和用于主动安全（ADAS）的智能汽车摄像头（LDWS、FCWS、ACC）。今年上半年，思特威成功收购了深圳安芯微电子有限公司（Allchip），彰显了其在汽车领域布局的野心。

格科微在消费电子尤其是智能手机的依赖度较高，如果手机市场停滞增长，则必须关注其他应用领域，比如汽车、安防、可穿戴设备、工业等。这方面恰恰是格科微需要增强的。市场竞争的日益加剧可能导致格科微市场份额降低、利润空间缩小，需要公司不断迭代技术，进行产品升级。2017 年，苹果 iPhone X 推出了 3D 结构光方案摄像头，标志着 3D 摄像头成为了新的技术发展方向，双目立体成像、结构光、ToF（Time of Flight）等方案，新技术的出现给未来的竞争带来了更多机遇也给各位参与者的选择带来的不确定性。

期待中国的企业能够不断创新，打破全球CMOS 图像传感器行业呈现寡头垄断态势。

这期课程我们讲完了，还有一点需要注意的是，课程中引用的数据都是来自公开信息，不做个股推荐，大家还是要注意股市有风险，投资需谨慎。

我们下期再见。