第64讲（第22周）赚钱重要还是有钱重要？

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课堂笔记 

上节课我们了解了利润和现金流产生差异的原因是由于一部分跟未来有关系的现金流被记录在资产负债表而非利润表上，那么，到底是利润重要还是现金流重要呢？换句话说，是赚钱重要还是有钱重要呢？

听到第一个问题，有的同学可能会毫不犹豫地说，当然是现金流重要，利润经常可以调整，现金流是真金白银，那才是真的；但是听到第二个问题，你的反应可能就会有所不同了，有人可能会说当然是赚钱重要，企业存在就是为了赚钱的，也有人可能会说，当然是有钱重要，没有钱怎么能赚钱呢？

这个问题的答案似乎并没有那么简单，其实我们想一想，现金流量表就是流水账，所以人类发明了那么复杂的会计体系其实就是为了把利润表做出来，如果现金流比利润更重要，似乎我们都是白费力气了。但是，如果说利润比现金流重要，上节课我们看到的w.t.grant公司的例子似乎又不是这样的。

今天，我们就来具体讨论一下这个问题。

我们首先来看两个案例。

浙商中拓主营业务是铁矿石、钢铁、汽车贸易和物流，2014年随着整体经济发展增速放缓，钢铁、铁矿石、汽车都出于产能过剩状态，商贸物流行业也整体疲软。其利润情况尚可，经营活动现金流情况很不好。

造成其利润和经营活动现金流差异较大的原因包括：

2014年浙商中拓应收帐款和存货大幅度增加，这两个项目的增加应该是与上述经营情况有关系，而且其2014年年末的存货中近80%为库存商品，存货跌价损失准备和应收帐款坏账准备计提都非常少，不足以体现上述经营风险，之所以净利润情况尚可，完全是这些应收帐款和存货风险没有充分暴露的结果，经营活动现金流体现了公司当前的经营情况不容客观。

所以，利润在当时并不能充分体现公司的实际经营情况，现金流比利润更能反映当时的情况。实际上，2015年，公司净利润就陷入亏损。从浙商中拓来看，利润和现金流之间如果做取舍，那应该是现金流更重要。

另一个例子是保利地产，其2011年净利润74亿，经营活动现金流只有－79亿，造成二者之间差异的主要因素仍然是应收帐款和存货的增加，应收帐款增加4.7亿，增幅81%，存货增加422亿，增幅38%，虽然从增幅上说应收帐款是主要原因，但是造成利润和经营活动现金流数额差异的主要原因是存货。2011年时经济形式还不错，房地产行业总体情况也是比较好的，在这样的情况下，房价还是出于上涨预期中，所以这些存货其实并没有什么贬值风险。利润的数额就是比较可靠的反映公司经营情况的数据，现金流之所以在当年较差，是由于房地产行业产品生产周期长，在房子开始预售之前都需要投入大量经营资金，用于拿地，而一旦房子开始预售，钱就会收回，所以这个现金流情况是一个临时的状态，并不能反映公司的真是经营情况。从利润情况看，公司状况还是很正常的，实际上，在接下来的一年，保利地产实现净利润100亿，今天好多新纪录也大为改观，达到31亿。从保利地产的情况看，如果要在利润和现金流之间做取舍，那应该说利润更重要。

讨论完上面两个例子之后，有同学可能会说，听完第一个例子我觉得我明白了，现金流比利润更重要，但是听完第二个例子之后，我彻底迷惑了，保利地产利润和现金流的对比关系和浙商中拓几乎一样，造成二者之间差异的主要原因也都是应收帐款和存货的增加，但是结论却完全相反，变成了净利润更重要。那么，到底利润和现金流谁更重要呢？其实，这两个看似矛盾的例子放在一起，我们的答案已经出来了，这两个例子合在一起才是一个完整的答案。

其实想一想，我们知道利润表是收益视角，现金流量表是风险视角，当我们问利润和现金流谁重要的时候，其实就是在问，对一个企业来说，是追求收益更重要还是控制风险更重要。大家会说两方面都很重要。如果我们一定要在二者之间做一个取舍的话，那显然是当风险特别巨大的时候应该是首先关注风险，先保证公司活下来，再说怎么挣钱的事；当风险不大，经营状况比较平稳甚至向好的方面发展的时候，显然是利润更重要。

因此，利润和现金流之间做取舍，关键要看经营风险如何，在高风险的情况下现金流更重要，在风险相对可控的情况下利润更重要。

在上面的两个例子里，浙商中拓2014年受到宏观经济走低的影响，所经营的主要业务钢铁、铁矿石、汽车领域的商贸物流都处于下滑阶段，行业竞争激烈，在这种情况下，行业内企业的经营风险很高，所以现金流比利润更重要；保利地产所在的房地产行业在2011年还处于上升阶段，房价还是比较坚挺的，因此行业内的企业经营风险不大，在这种情况下就没必要天天盯着自己的应收帐款和存货看，因为这些资产并不会有太大的贬值风险，追求利润才是最重要的。

因此，在竞争激烈的行业，经营风险天然比较大，企业稍不留神就可能在竞争中落败，关注现金流就非常重要；同一家企业在经济形势不好的时期经营风险也相对较大，关注现金流也显得更加重要。

总结 

今天我们讨论了利润和现金流究竟谁更重要的问题，通过对浙商中拓和保利地产的讨论，我们发现这个问题没有标准答案，这是因人而异并且因时而异的。对于竞争激烈的行业，经营风险比较大，所以关注风险是首位的，因此现金流更重要，而对于竞争不激烈的行业，经营风险相对可控，不需要过多关注风险，赚取利润才是最重要的。对同一家公司来说也是同样的道理，在经济形势不好的时候，企业的经营风险都相对较大，就要比平时更关注风险，更关注现金流，而在经济形势好的时候，则需要更多地关注利润。