第四章 如何选择行业

第四章 如何选择行业
 
行业与行业之间的盈利是不一样的，有的行业中大部分公司能长期获得超额利润，而有的行业竞争激烈，鲜有公司获得超额收益。投资只有选对行业，站在风口，才能在好行业的好公司中获得超额收益。
一、行业的分析项目之一就是需求与供给。如何估计和预测需求呢？可以通过市场调查，权威资料查阅，建模预测，经验估计等等方法。需求预测可以用总量预测法和细分产品预测法。影响需求变化的因素有：1.产品的价格：供给和需求影响价格，而价格也会反过来影响供给和需求，价格也是有临界点的，并不是越高越好。2.顾客的购买力随着顾客的收入变化而变化。3.相互关联的产品可以相互拉动消费。4.是否有替代品出现。5.不同地区的人们消费习惯不同。6.国家政策的左右，如房地产限购。7.价格预期也会影响产品的未来价格。8.需求结构会随着技术进步发生巨大变化。
研究供给可以先了解目前行业内各个公司的产能利用率如何。产能利用率不断上升，行业在好转，到达100%说明行业处于超负荷运营状态，是盈利最好阶段，原有投资回报率高，但是问题是未来肯定伴随着资本支出建造新产能，新的产能又会相互竞争，周而复始。所以在研究产能利用率的时候，同时需要调查行业在建的产能，如果是而需求不长则是行业见顶的迹象。如果行业新建产能的周期和产品使用的周期都长的话，供需错配可能性很大，属于周期性行业，相反行业需求容易观测，行业周期性弱。影响供给变化的因素：1.投入资源价格，也就是生产出产品各个要素的价格，有的行业某一要素成本占比高，该要素价格上涨，而产品价格不涨则利润下降，供给减少。2.技术演变使产品产出效率变高，成本降低增加供给。3.价格预期高厂家囤货进一步推高价格。4.卖方数量减少往往发生在行业困难期，坚持下来的企业会获得退出企业的市场份额，强者越强。5.供给结构变化低端产品不能适应高端产品需求。6.政策因素会鼓励行业发展，也会因环保、安全等因素整顿行业使市场向龙头集中。
根据经济周期行业分：1.成长型行业：销售收入和利润增长速度不受经济周期影响，依靠技术进步，推新产品，提供更优质服务实现持续快速增长。如爆发的互联网行业。2.周期型行业：与经济周期相关，行业波动大。如钢铁、证券、机械设备、航空等。3.防御型行业：价格受经济周期影响小，销售收入和利润缓慢增长或变化不大，如食品业，公共事业，高速公路等。对企业所在行业划分成周期和非周期行业十分必要，但这三种类型界限不一定非常清楚，有些行业可能兼具两种。
根据发展前景分类：1.朝阳行业，未来发展前景看好的行业，增长空间巨大。2.夕阳行业：未来发展前景不乐观，营收萎缩。如何判断行业增长是否广阔呢？第一看目标客户群，有的行业几乎涉及所有人，如食品、医疗。而有的则涉及小众。目标客户群大未来必定会发展市值大的公司。第二是看目标客户群产品渗透率，如果渗透率不高，则存在继续增长空间，当大部分顾客都拥有了产品时，则该行业变成成熟行业。增长速度越快，渗透率的提升越快，但增长持续性降低。第三是顾客的人均消费水平，产品单价高，消费频率高的行业可能诞生大市值公司。第四是产品的结构，不断升级更新现有产品，继续为行业提供发展空间。朝阳行业和夕阳行业也不是一成不变的，商业模式不断演变，老树会发新芽，夕阳行业也会有重发光芒的时候，新技术的变革也会使原本的朝阳行业瞬间没落。朝阳行业即便未来增长潜力大，但不见得是好投资，在前期进入门槛低，竞争激烈，终将变成差生意。夕阳行业因为预期低，股票估值低，如果发放的现金股息可观，现金股息再投入，投资回报率也会很高。
根据所采用技术的先进程度分类：1.新兴行业：产品技术含量相对高。2.传统行业：传统技术，产品技术含量相对低。技术进步对行业影响巨大，一项新技术可以促使一个新兴行业的生产快速发展，也可以使传统行业走向衰退。新兴行业不一定是投资盈利的保障，新兴行业涉及非常多的专业知识，投资者理解困难，新兴行业还处在技术更新的常态，行业格局不稳定。传统行业则经过数十年的市场考验 ，资源向龙头聚集，投资更容易获得成功。新兴行业和传统行业区分具有时效性，之前的新兴行业到现在也会变成传统行业，行业的演化真神奇。
根据要素集约度分类：1.资本密集型行业：需要大量投资，自由现金流低，公司估值也不高。2.技术密集型行业：技术不断更新的行业，面临技术变革的风险。3.劳动密集型行业：需要大量劳动力。
二、行业生命周期与我们证券投资又有什么关系呢？行业的生命周期是指一个行业从产生到成长到衰落的发展演变过程。典型的生命周期分为四个阶段：初创期、成长期、成熟期、衰退期。如同之前所讲到的，现实是复杂的，商业是动态的，行业不会完全清晰地遵守四个发展阶段。最适合我们投资的生命周期是成熟期，虽然增长速度减缓，但利润向龙头集中，垄断利润丰厚，分享现金股息，风险降低，具有长线投资价值。
三、行业结构分析
市场类型分析：如果外部需求无法改变，那么商家就只能控制供给，想要控制供给就需要有良好的产业结构，供给不轻易增加，行业保持超额收益时间就会较长。行业的结构是指该行业相同或相似企业的量及其构成比例。按照商家数量多少和行业集中度，划分四种市场类型：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。
完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场情形。生产者众多，各种生产资料完全流动，产品无差别，厂商是价格的接受者。该类企业业绩波动大，股价会受影响，无法获得超额收益。
垄断竞争是指众多生产者生产同种但不同质的产品的市场情形，既有垄断又有竞争。生产者众多，各种生产资料可以流动，生产的产品之间有差异，企业对产品价格有一定的控制能力。建议关注生产规模大、质量好、服务优、品牌知名度高、运营效率高的企业。
寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的市场情形。企业数量较少，但产量很大，各个企业生产产品仍具有一定的同质性且相互替代性强，行业进入门槛高，一般为资金密集型或技术密集型，个别企业对其产品价格有较强的控制能力。
完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形。特质产品是指那种没有或缺少相近产品替代品的产品。市场被独家企业控制，能够决定价格和产量获取最大利润。完全垄断可能来自政府管控，也可能是市场竞争最终胜出。虽然垄断被大部分消费者厌恶，但是股东的福音，我们投资就是要投具备垄断优势的行业和公司。当然完全竞争的公司主要价格足够便宜也可以投资。
波特五力分析：行业的超额收益只考虑市场内的竞争者因素仍过于片面，波特五力模型认为产业中存在决定竞争规模和程度的五种力量。1.新进入者的威胁：行业进入壁垒越高，新进入者的威胁越小。2.现有企业之间的竞争：未了竞争，打价格战，利润降低。3.替代品的压力：竞争压力更大，对产品没有定价权。4.买方的议价能力：依赖大客户订单，丧失定价权。5.供方的议价能力：关键生产资料处于垄断地位，会被索取高价。最理想的状态是买家多、供应商多、潜在进入者少、替代品少、竞争者少。除了这些，供需平横很重要。
产业链分析：微笑曲线是对产业链分析最好的解释。要弄清楚企业处于该行业的哪个环节，该环节利润率如何。比如说生产一台苹果手机属于产业链的中游，上游是开发，下游是销售，上下游几乎分走了所有利润。
四、值得长期投资的行业
投资大师在对长期