0280.【闲谈】如何选择行业基？

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容名字叫如何选择行业基？来自不在此山中。

如何选择行业基？　

到底该如何分布我们的持仓，构建基金组合？这是一个小伙伴问我的问题。

说实话，这样的问题很难通过留言区寥寥几句就能解答。有人说：不要做择时，我就要“永远满仓、永远热泪盈眶”。在具体配置上，有人满仓均衡型主动基金；有人采用均衡+行业的配置方式；

又有人说：利用股债收益比，进行股债配比。实际上配债配比就是一种大择时。还有人说：主动基金可能风格漂移，我借助指数基金，采用宽基加行业的投资方式

……

没错，这些都是构建基金组合的方式。投资之所以难，是因为它没有定式。前面文章我们说过，选择什么样的基金组合方式的影响因素很多，例如：

1.如果你对主动基金研究得深，那么可以配置主动基金。这取决于你的知识储备。

2.采用完全不择时的投资方式，可能你要有个大心脏，因为A股市场的波动非常大。一些行业基的最大回撤可能达到40%以上甚至更多，你能不能坚持到反转的那天。

3.利用股债收益比，做股债配比可能因为股票配置得少，而错过行情，资金使用效率低，或者股票配置过多导致回撤较大。

此外，构建什么样的投资方式，还取决于你资金的使用期限。如果使用期限不够3年，你就不合适采用“不择时，满仓股基”的投资方式。

因此，构建组合和你的资金使用期限、风险偏好、目前的知识储备等都有关系。找到一个适合自己、且能够长期坚持下去的才最重要。回答问题，先到这里，这个问题其实之前文章中就有涉及。今天我们想讨论的是如何去选择行业基金的问题。

说到这个问题，先引入投资的不可能三角。

当然，这个“不可能三角”不是之前文章中说过的“高收益、流动性、安全性”，这个就不展开说了。今天主要讲的“不可能三角”指的是低估值、高增长以及成长的确定性。

还是通过举例说明。高增长、确定性较高的板块往往对应着高估值，例如：以光伏、新能源车等为代表的新能源板块、还有一些主要消费股。

这样的板块如果被系统性拖累而导致下跌，那便是极少的投资机会。低估值、成长确定性高，往往对应着低增长，例如一些公用事业类，典型如长江电力。

对于市场理论，我个人坚持的“半有效理论”。即，市场大部分时候是有效的，在一些利空或利好刺激的情绪驱动下，行情可能存在失效。因此，我们很难既要、又要、还要……。

那到底该如何选择？在选择之前，我们必须再搞清楚一个问题：影响行业涨跌的因素都有哪些？

我个人做了个总结，也欢迎大家补充：

短期因素有：

消息面的不断刺激。例如，疫情早期，消息面不断刺激，利好医疗器械、生物医药领域。

一个消息面上时不时来点利空的行业很难形成资金合力。

政策面导向。例如，目前的新能源以及“国产替代”概念的半导体。这些都是国家政策上大力支持的。政策支持，就容易形成舆论导向，形成资金合力，推高股价。反之如房产。

此外，从短期来看，政策支持的行业可能时不时有一些来自政策上消息面的利好刺激。

中长期主要看基本面、估值情况。

谈到基本面就不得不提到周期。严格来说，所有行业都是周期性行业，都会受到宏观经济的影响。只不过有的是强周期，例如钢铁、煤炭，以及包括半导体芯片。

有的属于弱周期，例如存在需求刚性的消费、医药。

就拿芯片来说，消费电子的芯片需求下滑、台积电的砍单风波，这些都是行业周期下行的一种体现。是为不利面。但是，芯片也具备“国产替代”概念以及未来芯片可能在新能源车上大规模使用的有利面。

此外，从短期消息面上看，一些业绩可能下滑的行业在年报、季报、中报发布前的时间档口，市场可能存在一定的担忧，导致表现不佳。

还有就是估值。

估值低当然是利好，但是，我们要分析估值低的原因。老百姓说的好“好货不便宜，便宜没好货”。

如果不是系统性风险的影响，那么估值低大概有以下原因：政策原因（如地产），成长性较差（如一些公用事业类股票以及银行地产等），又或者是成长确定性较差。

此外，估值低不一定上涨，一定有一些逻辑上的反转，要有“导火索”推动它触底反弹，这些原因可能是业绩改善，也可能是政策转向。

因此，投资每个行业的预期应有所不同。

由于人口下降、市场饱和度等问题，你不能指望银行、地产还能回到十年前的增速。但由于市场已经给了充分预期，也就是这种情况已经含在价格里，我们可以通过持有这些行业获得估值回归的收益，或者起到抗震作用。

而除非有系统性风险、或业绩不达预期导致戴维斯双杀等带来的机会，一些高景气度行业很难出现低估值的机会。

因此，选择行业就是一个权衡利弊的过程。最好的时候当然是长短期共振的时候。

例如2018年，主要消费的估值刚好被市场打得很低，业绩却非常之好，那么市场一反转，就一骑绝尘。2020年医药不贵，此时突发疫情，医疗器械、生物医药类的公司业绩需求提升，业绩上行，加上消息面的不断刺激，于是推动行业不断上涨。

分析了这么多，其实同时也解释了为什么很多大V包括我们在内也是比较推崇用均衡的配置方式，多用一些均衡性基金作为打底，再配置上自己看好的行业，这样可以降低波动，提高持有体验，切忌押注单个行业。