【投资晚报】利率会跌破0？复盘日本经济利率归零始末（12.17）

前几天有朋友来问我：“银行利率越来越低了，我们会不会跌到0%利率？距离0%利率还会有多长时间？”

这个问题大家也可能比较关心，买了债券基金的朋友会关注还有多少上涨空间？买了房子要还房贷的朋友会关注还能省多少利息？所以，今晚我就单独开一篇文章给大家聊一聊。

首先，我没有这个能力预判利率下行的幅度和时间。但是我们可以一起来看看，日本在30年前，花了多长时间把利率降到0%的。

以史为鉴嘛。

大家需要先知道，日本经济泡沫的持续时间大概是1987年-1991年，日本经济泡沫破裂是从1991年年初开始的，所以我们后面所有的数据分析都以1991年作为起点。

1991年的日本存款利率是6%，经济泡沫破灭后，存款利率就快速下行。1992年是3.35%，1993年是2.14%，1994年是1.7%，1995年是0.9%。也就说是，日本的存款利率只花了5年时间就跌到1%以下了。然后1996年降到0.3%，1998年降到0.27%，1999年降到0.12%，2000年降到0.07%，2002年降到0.04%无限接近0利率了。差不多10年时间，日本存款利率就接近0。

接着我们再看10年期国债收益率。1991年十债收益率是6.5%，1992年是5.7%，1993年是4.9%，1994年是3.4%，1995年是4.6%，1996年是3.2%，1997年是2.8%，1998年是1.9%，1998年年底快速下探到0.9%但随后快速反弹到2.2%。然后国债收益率横盘震荡，直到2001年十债收益率才重新开始下跌到1.4%，2003年跌到0.5%，然后小反弹到1%持续到2013年，直到2016年才正式跌到“负收益率”（下图画圈圈的地方）。

那么，1998年的日本发生了什么事，导致国债收益率急速反弹（对应债券价格暴跌）呢？

1998年7月底，日本时任首相桥本龙太郎倒了，接替桥本的小渊惠三上任后很快就推出了23.9万亿日元规模的财政政策刺激日本经济。这轮财政政策规模为史上最大，占日本名义GDP比例4.5%，其中包括永久减税、加大公共财政支出投入等。

政策投入后逐渐发挥作用，到了2000年日本经济确实所有好转。2000年一季度日本GDP同比+1.7%，创下了经济泡沫破灭以来的新高。但好景不长，2000年底遇到了美国科网股泡沫破裂，好不容易攒起的一点小火苗没能成长为熊熊大火。

所以，从日本的经验要警惕一点，如果政府颁布超大规模的财政刺激计划，那么经济很可能会在1-2年后企稳，能不能长期走出经济困境不好说，但国债收益率短期内会快速上行，债券基金会进入1-2年的熊市/震荡市。特别是10年国债收益率跌破2%之后，更要警惕。

最后，我们来看日本的贷款利率。

首先，日本贷款是没有0利率也没有负利率。1991年日本长期贷款利率高达8.9%，1992年跌到6.6%，1993年跌到5.2%，1994年跌到3.5%，1996年跌到2.8%，1997年跌到2.5%，2000年跌到2%。之后贷款利率就横盘震荡了，一直到2009年后才逐渐跌破2%，2016年最低跌到1%。

从日本的经验来看，贷款利率从8.9%跌到2.5%只花了6年时间，但是贷款利率从2.5%跌到2%花了3年时间，从2%跌到1%花了15年时间。所以，当贷款利率跌到2.5%就有点跌不动了，这可能是跟银行净息差压力有关。

目前，中国五年期LPR贷款利率是3.6%，好像还有空间。

今天早上也有关于降息的消息，预计美联储本周三将降息，为中国央行创造货币宽松空间。

大家还记得中国央行上一次下调LPR贷款利率是什么时候么？

是10月21日。当时中国央行将五年期LPR贷款利率从3.85%下调到3.6%，降息0.15%。而当时的美元利率是5%，中美利差是5-3.6%=1.4%。

但美联储随后在11月7日降息0.25%。如果美联储在本周三再降息0.25%的话，那么美元利率就会变成4.5%，中美利差就是4.5%-3.6%=0.9%。央行的降息压力会少很多，降息空间也就大很多，12月20日LPR利率再度下调的可能性就会增加。

不过，我也听到一些行内说，今年12月20日先不降，等到明年1月20日再降，用来对冲特朗普就任总统后带来的关税风险。但无论如何，降息应该是板上钉钉的了，只看迟早。因为过去一个月，债券市场已经在抢先定价降息，10年国债收益率从2.1%跌到了1.7%。如果降息低于0.4%，那债券市场就涨错了。

最近跟同行朋友交流，大家都担心明年债券市场很难重现今年的丰厚收益，部分人开始从纯债转向了债+。就是债券打底的基础上，搭配其他资产，可以是红利股，可以是黄金，可以是商品甚至是一些REITs资产。

如果担心纯债组合的表现不好，那么明年可以多考虑配置稳如泰山组合。稳如泰山组合过去三年被A股拖累，净值虽然没有跌多少但也没有涨。不过组合之前已经调整了策略，加入了一些以绝对收益为主的权益类基金，又加入了美债、黄金、美股等基金，整个配置更加均衡分散，泰山组合净值也已经创出了历史新高。

泰山组合已经成立了6年多时间，累计年化回报率4.73%，今年以来回报率5.1%。

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今晚继续给大家展示我们的网格交易记录。下面是佐罗统计的网格交易记录，下面的我们自己跟投的资金会多一些

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