向轻资产模式过渡，复星旅文拟以高溢价进行私有化

在停牌半个月之后，复星旅游文化集团于12月11日上午9点恢复买卖，股价开盘即上涨83.25%。而在10日晚，复星旅文公布了一项重大决策——拟以约111%的溢价进行私有化。对此，复星旅文回应，私有化将使公司能够更灵活及积极地应对不断变化的市场环境，从而更专注于公司轻资产模式的过渡与可持续增长引擎的打造。

停牌14日后复星旅文决定私有化退市

12月10日晚间，复星旅文发布公告，2024年12月9日，董事会决议就建议根据公司法第86条以协议安排方式回购公司股份，向计划股东提呈该建议。

公告显示，若该计划生效，除受托人未获分配的计划股份外，全部计划股份将被注销，股东将以每股计划股份换取7.8港元现金。该价格较复星旅文停牌前最后一个交易日的股价4港元/股，溢价约95%；较前一天的收盘价溢价111%。该计划生效后，所有计划股份将被注销，复星旅文将向联交所申请撤销股份于联交所的上市地位，于生效日期后立即生效。

根据复星旅文所披露的公告，控股股东拥有权益股份不会构成计划股份的一部分，也不会注销。私有化计划生效后，复星国际及复星控股依旧分别拥有复星旅文约98.44%及1.56%的权益。

自上个月底以来，业界对复星旅文未来的发展方向便有颇多猜测。11月27日，复星旅文突然发布公告表示，自当日上午起在香港联合交易所短暂停牌。紧接着11月29日，复星旅文再次发布公告，委任鲍将军为集团首席执行官，将负责集团的业务战略规划和整体管理。

值得注意的是，长期以来复星旅文股份的交易流动性很低。公告显示，截至停牌前的最后一个交易日即11月26日，其前6个月、12个月及24个月的股份日均交易量仅占公司股份总数的0.13%、0.12%及0.09%。从2021年2月17日的最高点至最后交易日期，恒生指数已下跌38.4%，而复星旅游文化集团的股价同期下跌了65.6%，表现逊于恒生指数。

关于此次从港股私有化退市，复星旅文回应称“是基于复星旅文长期发展战略所做出的关键决策”。复星旅文表示，私有化将使公司能够更灵活及积极地应对不断变化的市场环境，从而更专注于公司轻资产模式的过渡与可持续增长引擎的打造。据悉，私有化完成后，复星旅文将继续维持现有业务的正常运营，没有计划在私有化完成后对公司整体经营进行重大调整。

转型轻资产，近两年连续抛售资产“瘦身”

复星旅文为全球综合性旅游休闲度假集团，其主要品牌及产品包括Club Med地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、太仓阿尔卑斯国际度假区与丽江地中海国际度假区、复星旅文全球会员平台复游会等。近两年，复星旅文不断通过抛售资产“断舍离”来进行轻资产“瘦身”。

9月29日，复星旅文发布公告，拟出售4处江苏省太仓市物业地块，对价约3.94亿元，覆盖旗下一站式冰雪主题城市度假目的地太仓阿尔卑斯国际度假区项目。9月初，复星旅文以3000万英镑出售Thomas Cook Tourism100%股权。而早在2023年，复星旅文与高盛集团签订股权转让协议，出售Casa Cook和Cook’s Club品牌及海外业务，意在优化旗下业务组合，集中资源聚焦核心业务的发展；此外还退出爱必侬景区的托管运营业务。

今年有消息传出，复星旅文意欲将Club Med与三亚亚特兰蒂斯也摆上“货架”。9月19日，有市场消息称，凯德投资计划收购复星旅文旗下地中海俱乐部约20%至30%的股份。但复星旅文表示对该消息不予置评。3月一度传出其有意出售三亚亚特兰蒂斯的消息，对此复星旅文回应称，公司始终审视并优化业务组合，聚焦核心业务的成长，持续加强运营能力。

轻资产运营是近年来复星旅文的战略关键词。复星旅文联席总裁、Club Med中国区CEO徐秉璸在上半年业绩会上表示，将坚持以轻资产运营能力作为核心发展。他提到，对于存量的重资产，会积极地去探索引入潜在的战略投资者。

抛售资产或是复星旅文实现轻资产运营的途径之一。此前，复星旅文在太仓市物业出售公告中指出，出售事项符合集团由重资产向轻资产模式转型的战略目标，有助于精简营运，减轻维持实体资产的负担及聚焦集团的核心竞争力。今年6月复星旅文宣布联合太仓市政府共同打造太仓阿尔卑斯国际度假区二期，复星旅文负责运营管理，可见已转向“轻资产”输出。

除了轻资产转型的战略化“瘦身”，旅游酒店行业资深高级经济师赵焕焱认为，140亿元债务也是复星旅文出售资产的动因之一。数据显示，复星旅文2024年上半年末现金及银行结余35.4亿元，而一年内需要偿还的各类债务总额140亿元，资金缺口100亿元。复星旅文也在9月太仓市物业出售公告中提到，出售事项将直接改善公司的现金流量，加强公司应对市场机遇与挑战的灵活应变能力。赵焕焱指出，对复星旅文来说，退市可不披露财务状况，省去上市公司经常性费用，如果出售给其他企业也更加方便。

今年上半年复星旅文业绩稳健。据半年报数据，复星旅文收入94.15亿元，同比增长5.9%；毛利为32.07亿元，同比增长4.6%；归属于母公司股东的利润为3.22亿元，同比下降31.8%；剔除一次性处置度假村收益后，股东利润为3.11亿元，同比增长20%。其中，Club Med营业额达88.9亿元，同比增长10%；国内营业额为3.8亿元，同比增长20%。三亚亚特兰蒂斯的酒店客房入住率创历史新高，近90%；到访游客增加至344万人次，破历史纪录；但由于平均房价和每间可供房收入同比下降，上半年营业额约8.6亿元，同比下滑5%。另外，太仓阿尔卑斯度假区上半年营业额11290万元、消费人次29万人次，丽江地中海国际度假区营业额为4570万元、消费人次10.7万人次，人均消费都不足500元。