10月美国PCE符合预期 降息步伐继续？美元强势能持续到明年？苹果手机销量反弹？

▼ 本期播客导览：

  第一财经主持人：熙芮 + 阳光

「00:00:03 感恩节前美股收跌 10月PCE通胀数据符合预期」

「00:05:15 看涨美元是迈入2025年的主流观点 但也可能发生转变」

「00:10:04 IDC：2024年智能手机市场出现大反弹 但苹果增长乏力」

******************************

▼ 本期播客精选：

① 感恩节前美股收跌 10月PCE通胀数据符合预期

本周四是感恩节假期，美国金融市场普遍休市。周五美股将提前收盘，预计交易量将保持清淡。美股周三收跌，英伟达与戴尔下跌令科技股承压。标普500指数结束此前连续7个交易日的上涨。市场继续关注特朗普的关税政策与内阁构成。美国三季度实际GDP增幅较二季度放缓，10月PCE通胀指标同比增长2.3%，高于9月份2.1%的水平，符合市场预期。扣除食品和能源不计的核心通胀率更高，10月核心PCE指数环比上涨0.3%，同比上涨2.8%，同比涨幅较上月高出0.1个百分点。二者也都符合市场预期。美国第三季度实际GDP年化季率修正值持平于初值，为2.8%，增速较第二季度的3%有所放缓。但GDP报告仍然显示，美国经济仍具韧性。在过去九个季度中，有八个季度的GDP增长率超过2%。美联储最新发布的11月货币政策会议纪要显示，虽然央行官员表示预计未来还会继续降息，但表示降息的步伐将“逐步”发生。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：核心PCE物价指数，这是美联储最关心的经济指标，从历史数据来看，美联储面临着更艰难的权衡：通胀整体回落符合预期，但核心通胀的粘性仍未消退，这进一步凸显了当前经济的复杂性。但我们认为通胀回落趋势未变，预计核心PCE明年均值会回到2.5%左右。从近期美联储沟通策略来看，是一种“以时间换空间”的策略，我们认为，12月降息几率并非板上钉钉，美联储很可能采取更为审慎的立场，通过“语言指引”释放信号，为经济的“软着陆”奠定基础。

国都证券投资顾问陈兆凌：市场对美联储降息节奏产生分歧，政策真空期外因预期的重新定价或对近期盘面构成影响。

② 看涨美元是迈入2025年的主流观点 但也可能发生转变

美元指数在短短2个月就从100点附件飙升到107左右，升值7%，最近三个交易日略有下行。周三纽约尾盘，ICE美元指数跌0.88%，报106.072点，日内交投区间为106.924-105.856点，全天处于下跌状态。彭博美元指数跌0.65%，报1279.63点，日内交投区间为1287.89-1277.72点。在美国经济和财政政策的支持下，叠加潜在关税因素，美元走强似乎势将持续至2025年年初，欧元兑美元汇率区间可能为1.05-1.00美元，但已知的不确定因素意味着这一叙事可能发生转变。当前的市场动态提高了防御性观点的吸引力，包括将日元和瑞士法郎纳入2025年第一季度初的外汇多元化策略。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：近期美元指数走强，这背后，是美国经济与政策的“错配优势”，但这种强势具备明显的周期性，未来大概率存在回调压力。我认为，目前美元指数的点位已经充分反映了经济和政策预期，同时美元升值已显现副作用，包括新兴市场债务压力增加及美国出口竞争力削弱。中期来看，全球经济逐步进入再平衡时期、美联储持续降息、以及避险需求的逐步消退，都会削弱美元的吸引力。美元指数大概率缺乏继续上攻动力，从中长期来看还是会进入回调区间。

国都证券投资顾问陈兆凌：短期来看，由于美国政府进入政权过渡期、地缘冲突等因素美元指数出现大幅走高，对人民币汇率形成压力，或在一定程度上降低配置盘流入意愿。

③ IDC：2024年智能手机市场出现大反弹 但苹果增长乏力 

市场追踪机构IDC的一项研究显示，在连续两年下滑后，全球智能手机销量在今年强劲反弹，苹果及其竞争对手的手机出货量将增长6.2%，达到12.4亿部，但iPhone销量可能仅增长0.4%。但到目前为止，苹果仍然是利润的领头羊，平均售价超过1000美元，而安卓竞争对手的平均售价在295美元左右。智能手机市场虽然出现了人工智能，但在“后新冠时代”出现了大幅下滑，复苏并不均衡。IDC表示，2024年的大部分增长来自被压抑的需求和智能手机普及率较低的地区。安卓厂商生产的价格更实惠的设备帮助中国品牌更好地抓住了这一机遇，但预计苹果明年的表现会更好。全球范围内，出货量尚未恢复到疫情前的水平，IDC预计未来几年的增长不会超过个位数。升级间隔的延长、发达经济体的市场饱和以及二手智能手机贸易的快速增长被视为导致停滞的主要因素。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：2024年智能手机市场反弹显示行业进入“分化重塑”阶段：新兴市场由价格驱动，安卓品牌快速扩张；发达市场饱和，要求高端品牌重塑价值。苹果增长停滞反映其未能平衡这两种趋势。手机竞争正从硬件转向生态与服务。安卓通过性价比和区域化策略锁定新兴市场，苹果虽维持高利润率，但服务生态触达不足。生成式AI尚未形成换机“杀手级”应用，需求动力不足。苹果需打破高端天花板，推出“准高端”产品线抢占新兴市场，同时在AI与用户体验上实现突破。更重要的是，从“硬件带动服务”转向“服务驱动硬件”，通过订阅和生态绑定增强用户粘性。未来竞争力在于创新与用户生活的深度融合，而非硬件销量。

国都证券投资顾问陈兆凌：由于AI以及折叠屏等新亮点的出现，智能手机迭代需求大幅增加。近期，如华为等品牌的重磅产品发布可予以关注，销量表现或影响相关产业链走势。

④ Diageo正在试图进一步向高端消费市场聚力

近日，全球最大酒类生产商Diageo（帝亚吉欧）成立全新全球奢侈品部门Diageo Luxury Group，负责领导奢侈品战略并加速售价在100美元或以上的品牌的增长。具体来看，该集团将整合传奇威士忌品牌布朗拉（Brora）和波特艾伦（Port Ellen）、富有历史底蕴的苏格兰品牌之家（Scotch Brand House）等高端烈酒品牌，以及“旅游界奥斯卡”尊尼获加王子街体验中心、奢侈葡萄酒企业Justerini & Brooks也将纳入该集团旗下，试图打造世界第一的奢侈品烈酒公司。另外，帝亚吉欧云拓单一麦芽威士忌酒厂及游客体验中心落成，占位中国威士忌市场；并通过多次资本运作最终拿下了水井坊63.14%的股权，成为为数不多控股中国白酒企业的外资之一。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：Diageo最近的业绩表现不如预期，虽然中国市场的高增长特别是白酒需求提供强劲支撑，但整体销量下滑仍是隐忧。公司虽暂时稳住了利润率，但能否持续还有待观察。最大的挑战在北美市场，作为第一大区域，销量下滑和消费者对高端产品价格的敏感性，暴露出烈酒需求的增长瓶颈。此外，拉美和加勒比市场的疲软持续拖累，对全球业务的平衡性构成压力。从长期来看，Diageo的增长潜力仍在亚太市场，尤其是高端白酒和全球对混合型烈酒需求的扩张。但关键问题是，高端化战略能否真正成功，这将决定其未来的投资价值。

国都证券投资顾问陈兆凌：A股饮料板块由于其宏观属性与政策预期关联度较高，9月24日以来已有较好的估值修复。后续可继续关注12月重磅会议给出的相关预期。

⑤ 韩国加大对芯片公司的支持 计划减税并推出逾100亿美元低息贷款

韩国财政部周三表示，在持续刺激政策的推动下，由政府附属机构提供的贷款、保险和担保组成的财政低息贷款明年将达到14.3万亿韩元（合102亿美元）。另外，韩国政府在一份声明中表示，政府计划承担首尔以南芯片制造集群地下埋电缆所需的1.8万亿韩元的“很大一部分”资金。韩国已于7月启动了26万亿韩元的援助计划，其中一部分将反映在明年的援助金额中。另外，韩国政府还计划到2030年为止，将半导体相关企业的税收抵免率提高10个百分点，并建设规模达4万亿韩元的国家“人工智能计算中心”。

香港大学中国商业学院客座副教授李徽徽：韩国政府这次对芯片行业的支持，也是一场“守住核心”的战役。韩国政府选择直接“砸钱“，包括减税、低息贷款、国家计算中心建设。这种做法短期内能稳住产业信心，但问题是，靠财政输血能撑多久？如果全球需求放缓，芯片价格回落，这种模式可能会拖累整体韩国经济。更重要的是，韩国芯片企业现在看似“左右逢源”，一边享受政府补贴，一边在美国利用《芯片法案》扩张。但这背后隐藏着更大的风险：对政策环境的双重依赖。如果美国对芯片供应链重新施压，美国市场政策转向如何办？我的观点是，韩国现在必须积极推动亚太区域合作，同时让市场力量回归主导，减少对单一国家和财政支持的过度依赖。否则，芯片行业这张“王牌”将沦为“双刃剑”。

国都证券投资顾问陈兆凌：AI时代各国加大芯片产业投入已成为趋势。逆全球化背景下，我国自主可控诉求越来越急切。大幅调整后，短期双创走强，可关注芯片龙头的修复预期。