1211.【攻略】投资中的第一性原理——低买高卖

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫投资中的第一性原理——低买高卖，来自养基场王场长。

“每个系统中存在一个最基本的命题，它不能被违背或删除，这就是第一性原理。”当亚里士多德在辅导自己的学生，未来会创建亚历山大帝国的亚历山大时，一定不会想到，自己所提出的第一性原理在沉寂了2300多年后，会因另一位帝国的缔造者——埃隆马斯克而再度被世人所熟知。

而马斯克之所以能够以较低的成本开发出划时代的电动车，研究出可以反复使用的火箭，就源于对第一性原理的理解。关于马斯克对第一性原理的理解，网上的文章有很多，我们就不去讨论了，今天只是想跟各位聊聊，投资中最不能被违背的，最基本的命题是什么。

投资中的第一性原理——低买高卖

如果你投资是为了赚钱，那就有一个不能违背的规律：一定要把买到的物品以更高的价格卖出去。这个物品可以是债券、基金、股票、大宗商品、房产，甚至是小马宝莉卡片。任何违背这一规律的投资，必然都会亏钱，因此就我个人的认知来说，低买高卖就是投资中的第一性原理。

可能有好多人会说，道理我都懂，那你倒是说说看，什么算是低？什么算是高？低可以分为两种，而寻找这两种低要有不同的方法。

第一种低——众人所恶

一件商品的价值是50元，如果我们能够以40元的价格买入，那我们就获得了至少10元的利润。但问题就是，为什么这件商品的价格会显著低于价值？主要是因为没有需求方愿意买这件商品，或者说供给方着急卖出这件商品，这件商品被供需双方所嫌弃。

众人之所恶的低，我来举个例子，最近的一则案例就是银行股，我们以工商银行为例，在2019-2021年的牛市中，只涨了12%，没吃到牛市的红利不说，反而跟着之后的调整跌了16%。市场上关于“银行股被地产绑架了”、“银行股隐含大量不良”、“银行股是典型的估值陷阱”之类的观点甚嚣尘上。但2023年以来，虽然地产公司继续不景气，银行净息差继续收窄，工商银行的股价却是扶摇直上，开启了价值回归之旅。

想要寻找这种低，就需要我们具备独立思考的能力，也就是霍华德马克思说到的第二层思维，当大众都处在第一层思维中，认为某一家公司业绩很差的时候，我们要试着用第二层思维去思考：这家公司的业绩的确很差，但市场上每个人都知道这点，都在卖出股票，这会不会使得股价过于便宜呢？

除了第二层思维之外，强大的自信与耐心也是我们逆势布局的朋友。自信能够让我们敢于做出与他人不同的决定，耐心能让我们在价值回归之前耐得住寂寞。而这种投资的风险就在于，一旦我们看错了，真的买入了一件垃圾，价格永远不会回归甚至退市，那就会造成永久性的损失。

不过相关风险解决方案也是有的，例如我们可以买入相关的基金，通过基金购入一篮子低估的股票，来规避单只股票业绩暴雷或者退市的风险。举个当下的例子，要说现在A股中哪一类资产被大家所嫌弃，那一定就是医药了，在医保控费、集采、反腐、中美医药脱钩的群殴之下，医药板块看上去没有任何希望，但如果我们用第二层思维去想一想，这可能就是一个低价买入宝贝的机会。在人口老龄化的大背景下，医药行业是决不会消失的，如果我们通过优选基金或者指数基金来布局，大概率能够过滤掉相应的风险。用我最喜欢的道德经中的一句话做一个小结：处众人之所恶，故几于道。

第二种低：众星捧月的低

道德经中还有另外一段话：有无相生，难易相成，长短相形，高下相倾，音声相和，前后相随。强调了事物的相对性和相互依存性。因此股价的高或者低，本质上都是相对的，一栋40层的大厦看上去可能很高，但如果放在101层的上海金融中心旁边，看上去依旧是个矮子。因此哪怕一只股票在一段时间之内涨了50%，只要后续有人愿意以更高的价格买入，那他仍然可以再涨20%。这就是众星捧月而造成的低。

举个例子，上面所说的这只50%后又涨了20%的股票，不是别人，正是2023年之后的工商银行。当它的上涨趋势形成之后，在赚钱效应的驱使下，哪怕之前说到的基本面问题依旧存在，股价却依旧上涨，至于上涨的理由都不重要，只要涨起来了，自有大儒为其辩经。

稳重的银行股尚且如此，成长股就更不用提了。比较知名的案例就是新能源的代表宁德时代，哪怕2021年8月的宁德2年内已经涨了826%，仍有分析师用宁德2060年的盈利推算出还能再涨21%。比这离谱的预测更离谱的是，最后宁德真的又涨了35%。

那么，想要找到众星捧月的低，一方面是加强对政策的关注，牛市的主线一定具有特定的时代背景，比如宁德时代的爆发就基于当年碳中和的宏大叙事之下。另一方面就是加强对情绪的跟踪，反身性理论的鼻祖索罗斯就说过：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”因此如何监控好情绪就非常重要。

关于风险，这类投资的风险就是情绪退潮后资产价格的大幅回撤。比如宁德时代，自最高点回撤了57%，如果没有及时撤出，那就会造成比较大的损失。那么有没有关于风险的解决方案呢？如果说哪类数据最难预测，可能就是人类的情绪了，在人心思涨的大环境中，我们很难做到独善其身，相信经历过那个时代的人都深有体会。我能想到的解决方案，就是资产配置的动态平衡，假设我在300元买入了20%仓位的宁德时代，当宁德时代涨到600时，他占我整体仓位的比重可能就已经达到了40%左右，而动态平衡就是要卖出一半的宁德时代，将仓位平衡回20%，从而实现动态止盈。当前，低空经济以及芯片半导体这类的科技行业，都有潜力成为下一轮牛市的主线，被众星捧月。

总的来说，如果说低买高卖是投资的第一性原理，那为什么我们着重谈了低买而没怎么谈及高卖呢？因为我们一直认为，一笔交易是否能够盈利，可能在买入的那一瞬间就已经决定了。而且我们主要聊的是道的问题，在术这一层面其实还有好多指标来指引我们低买高卖。以后我们有机会再继续聊~