又见“华润系”整合，华润三九近18亿出售华润圣火51%权益

今年以来，华润医药旗下公司已多次开展对外并购与内部整合。华润医药近日发布公告，附属公司华润三九与昆药集团订立股权转让协议，华润三九向昆药集团出售华润圣火51%权益，总价为17.91亿元。此举重组将解决华润圣火与昆药的血塞通软胶囊产品存在的同业竞争问题，预计华润三九将使用所得款项补充营运资金。

解决同业竞争问题

昆药集团与华润圣火均为华润三九旗下公司，其中，华润三九持有华润圣火100%股权。2016年，华润三九以18.9亿元收购圣火药业100%股权；2022年，华润三九又以近29亿元的价格收购昆药集团28%的股权。

据资产评估报告，收购完成后，华润三九持有华润圣火的股权将由100%降为49%，昆药集团将持有华润圣火51%的股权。内部重组完成后，预期华润三九于华润圣火持有的权益将由约63.02%摊薄至约39.90%，而华润圣火将仍为其非全资附属公司。华润三九认为，此次重组符合公司及其股东的整体利益，能够优化产业链布局，推动三七产业链的高质量发展，解决华润圣火与昆药的血塞通软胶囊产品存在的同业竞争问题。

华润圣火主要生产、研发、销售血塞通软胶囊、黄藤素软胶囊、磺胺嘧啶银乳膏、三七冻干系列产品及其他普药，旗下共有3家控股子公司，主要经营三七中药材、三七皂苷、三七资源等三七产业链相关业务。2023年，华润圣火总营收7.51亿元，净利润2.03亿元。

公开资料显示，血塞通是一种常用于心脑血管疾病的中成药，其主要成分是从三七中提取的有效部位三七总皂苷，可用于脑络瘀阻，中风偏瘫，心脉瘀阻，胸痹心痛；以及脑血管病后遗症，冠心病、心绞痛。市场层面，目前全国血塞通软胶囊仅有昆药集团和华润圣火这两家进行生产，其中，华润圣火的“理洫王”牌血塞通软胶囊是国家重点新产品；昆药集团方面，公司2023年心脑血管领域营收为20.78亿元，同比增长13.67%，血塞通系列产品为主要增长因素。

频繁并购与整合

通过对内整合解决核心产品的同业竞争问题，不失为一个好的选择。今年以来，旗下公司对内整合、对外并购的大戏不断上演。

对内整合方面，今年2月，华润双鹤发布公告称，拟斥资31.15亿元收购华润紫竹药业集团。华润紫竹核心产品为国内知名紧急避孕药产品毓婷、金毓婷，长年稳居同类产品市占率第一位。近年来华润紫竹的业绩整体持续增长，2021年-2023年，分别实现营收9.03亿元、9.59亿元、10.88亿元，对应的净利润分别为2.19亿元、2.69亿元、3.38亿元。交易完成之后，华润双鹤的“女性健康+儿科”战略拼图得以实现。

对外并购动作频频。7月17日，华润医药旗下博雅生物发布公告，拟斥资18.2亿元收购绿十字香港控股有限公司100%股权，从而间接收购境内血液制品主体绿十字生物制品有限公司。收购前，韩国企业GC持有绿十字香港77.35%股权，韩国私募股权基金Synaptic持有15.33%股权，46名韩国籍自然人共持有7.32%股权。彼时，由绿十字香港控制的绿十字拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规，旗下还有4个浆站，2023年采浆量104吨。按此前评估，绿十字香港股东全部权益价值为16.8亿元，增值率为160%，若按交易价格18.2亿元计算，实际溢价率为182%。博雅生物此次并购大幅溢价且未设置业绩对赌协议，被业内视为央企华润医药的底气。

8月4日晚间，华润三九发布重大资产购买预案，拟以支付现金的方式向天士力集团及其一致行动人天津和悦、天津康顺等合计购买其所持有的天士力418306002股股份。交易完成后，天士力控股股东将由天士力集团变更为华润三九，实控人也将变更为中国华润。此次交易转让总价款为62.12亿元。

并购、整合等操作既给企业带来了收益，也面临定价、支付、整合等方面的风险。针对医药领域的并购重组风险，经济学家盘和林曾向媒体表示，交易双方要注意业务的整合度，比如中药企业和创新生物药企业之间存在文化差异如何解决，被并购企业的业务是否和并购企业契合等。

11月25日，华润医药收于5.19港元/股，上涨0.19%。