2694.高盛看涨明年金价，回调10%的金价是“黄金坑”吗？

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从10月底到11月21日，国际金价累计最大跌幅达到10%，黄金牛市是否已经告一段落了？经历了短期快速回调之后，国际金价又开始止跌回升，从低点回升以来，短期涨幅已经达到3%以上。

这一轮金价大跌，与美元指数大幅走高有一定的关联性。自9月底以来，美元指数开始快速上涨，但黄金价格并未立即跟随回调。直到今年11月初，随着特朗普的胜选，进一步推动了美元指数的走强，这一次对黄金市场的影响开始逐渐展现。

一般来说，美元与黄金价格的走势呈现出负相关的关系。美元指数从9月底开始走强，黄金价格从10月底才开始出现明显的回调，说明今年以来黄金价格的走势依然非常强劲。近期黄金价格的回调，实际上与多方面因素有关，并不完全取决于美元指数的走势。

美元走强是黄金价格走低的原因之一，但特朗普胜选，给市场带来了地缘局势局部缓和的预期，对本身具有避险优势的黄金而言，自然形成了利空影响。此外，近期美联储鲍威尔向市场传递出美联储降息预期放缓的信号，美联储降息受阻与地缘局势局部缓和这两个消息，对黄金价格的影响也是比较明显的。

支撑这一轮黄金牛市有三大推动因素。

第一个推动因素是各国央行大幅增持黄金，在央行积极增持的影响下，黄金价格持续走高。但是，随着黄金价格的水涨船高，各国央行在增持黄金的态度上，开始发生了分歧。例如，我国央行已经连续六个月暂停增持黄金，或给市场传递出当前黄金价格偏高的信号。

第二个推动因素是全球地缘局势的持续紧张，提升了黄金的避险优势。众所周知，黄金具备避险的优势，在地缘局势紧张的背景下，黄金的避险功能得到了充分发挥。随着特朗普2.0时代的开启，未来地缘局势可能会局部缓和，地缘局势发生缓和迹象，自然会影响黄金的避险功能，市场资金也会追逐其他的资产。

第三个推动因素是美联储降息预期，市场预期通胀可能会抬升，黄金作为抗通胀的硬通货。在通胀上升的过程中，黄金价格会趋于上涨。但是，当美联储鲍威尔发出降息预期降温的消息后，黄金价格走势却明显疲软。

很显然，推动黄金牛市的三大推动力，正在发生变化，黄金牛市的根基开始发生了动摇。除此以外，从时间周期的角度分析，如果从这一轮黄金触底回升的时间点来看，2015年底是这一轮黄金牛市的起点，以此计算，这一轮黄金牛市已经走了九年时间。参考历次黄金牛市的上涨周期，前两轮黄金牛市的上涨周期为十年左右，如今黄金牛市已经比较接近十年上涨周期，或预示着黄金价格可能会迎来一个重要的拐点。

但是，高盛仍看涨明年金价至3000美元，高盛看涨金价的原因来自两点，一点是央行买盘，另一点是美国明年降息前景。实际上，鉴于这两点的看涨原因，还是有些牵强。

首先，随着金价的持续走高，央行买盘可否具有持续性，仍然存在一定的变数。特别是黄金储备量比较高的央行，它们的增持态度将会直接影响着黄金的需求量，我国央行连续六个月暂停增持，这个现象还是需要引起重视。

其次，明年美国会否继续降息，将会影响黄金价格的未来走向。但是，随着鲍威尔向市场释放出降息预期放缓的信号，实际上也给市场传递出美联储降息趋势可能步入“慢车道”，甚至把明年的降息空间大幅缩小。只要美国通胀率无法达到2%以内的水平，美联储继续大幅降息的空间比较小，一旦美联储暂停降息，那么对黄金价格的走势也是偏向利空。

综上所述，目前黄金价格处于高位水平，对金价走势不能过度乐观。黄金作为一种非生息资产，与股票、债券等可以产生现金流的投资不同，一旦高位追涨被套，这不仅意味着资金的损失，还意味着需要承受较高的时间成本。此外，黄金可以作为家庭资产配置的一部分，但在金价处于高位状态，不宜配置太高的比例。