【第43周答*******

喜马拉雅的朋友，你好！这是我们第43周的答疑。

问题一

@13426412730qyp 

陈教授好！请问做空股票时，是怎么向证券公司借股票的？股票被借期间就不能用来买卖了，对股票所有人是有很大风险的，谁会愿意出借股票呢？

这个问题比较好解决。只要证券公司比较大、客户比较多，今天它把张三账户里的三一重工股票借给你去卖掉，而如果明天张三自己想卖三一重工的话，证券公司再从李四的账户上借过来三一重工股票，把张三的还掉。其它依此类推。由于现在不像以前那样把股票的物理票证寄给投资者，所以，这种换来换去在证券公司层面处理就行，不需要经过张三李四亲自同意。另外，对证券公司来说，借股票给你去做空，它可以赚佣金，也可以收取借股票的租金。在美国，股票出借的市场本身很大，给证券公司带来的收益很高。

问题二

@17738738vfj 

陈老师好，周小川行长在这次十三届人大会上回答记者提问，该怎么理解？原文：由于M2指标口径总是在不断变化，主要是金融市场结构、金融产品在不断地变化，M2不是一个非常精确的衡量货币政策松紧的一个工具。假定说M2的口径短期内变化不大，我们怎么看呢？如果M2和名义GDP增长速度基本一致的话，从广义货币供应量的角度来讲就是不松不紧。但是，假定条件是金融市场的结构、金融产品的结构没有太大的变化。 更重要的指标，还是要观察像是通货膨胀率和就业这样的指标，从这儿来衡量货币政策的松紧。今后大家的关注点可能逐渐从广义货币的数量变化，慢慢转到对于价格的关注，通过统筹考虑价格水平和通货膨胀率来看待货币政策松紧。

原文：由于M2指标口径总是在不断变化，主要是金融市场结构、金融产品在不断地变化，M2不是一个非常精确的衡量货币政策松紧的一个工具。假定说M2的口径短期内变化不大，我们怎么看呢？如果M2和名义GDP增长速度基本一致的话，从广义货币供应量的角度来讲就是不松不紧。但是，假定条件是金融市场的结构、金融产品的结构没有太大的变化。 更重要的指标，还是要观察像是通货膨胀率和就业这样的指标，从这儿来衡量货币政策的松紧。今后大家的关注点可能逐渐从广义货币的数量变化，慢慢转到对于价格的关注，通过统筹考虑价格水平和通货膨胀率来看待货币政策松紧。

原文：由于M2指标口径总是在不断变化，主要是金融市场结构、金融产品在不断地变化，M2不是一个非常精确的衡量货币政策松紧的一个工具。假定说M2的口径短期内变化不大，我们怎么看呢？如果M2和名义GDP增长速度基本一致的话，从广义货币供应量的角度来讲就是不松不紧。但是，假定条件是金融市场的结构、金融产品的结构没有太大的变化。 更重要的指标，还是要观察像是通货膨胀率和就业这样的指标，从这儿来衡量货币政策的松紧。今后大家的关注点可能逐渐从广义货币的数量变化，慢慢转到对于价格的关注，通过统筹考虑价格水平和通货膨胀率来看待货币政策松紧。

答：周小川的意思是说M2这样的货币供应量指标越来越不可靠，越来越片面了，原因就是金融市场越来越复杂、金融产品越来越多，而这些不同金融产品都具备一定的流动性，也就是说都有一些货币属性，但是并不一定包括在M2的计算之类，因为这些金融产品不会处理。所以，到最后，最好的终极指标是看通货膨胀率和就业这样的指标。意思是说，只要没有离谱的通货膨胀，就说明货币供应是适度的，否则就不适度。当然，至于通货膨胀、物价水平怎么反映出来，这又是一个技术问题，因为物价指数也往往很片面、很主观的，到最后还是有挑战的。

问题三 

@何_wq 

陈老师，您觉得目前国内哪些研究可以算得上买方研究呢？这些研究报告我们在哪呢你看到呢？

在各种财经网站上可以找到很多卖方分析报告，是的，买方分析报告很少，这主要是像公募基金、私募基金等买方的研究报告一般是内部使用的研究报告，他们不会让别人随便使用的。最好的办法是找在这些基金公司的朋友，找他们要。当然，有时候他们也会在网上转，这就靠自己去找了。

问题四

@大米皮儿

陈老师，我想问一下最近比较火的问题，现在政府希望在海外上市的独角兽公司回归A股，其背后的原因是什么？是不是和国内经济下滑，人民币超发，缓解人民币贬值压力有关，如果都回归A股，这样做会有什么潜在的问题吗？

这应该跟人民币贬值压力没太大关系，实际上如果是因为人民币贬值压力，有关部门应该让更多公司到国外发行，通过融资美元来换人民币，让人民币升值。我的理解这主要为了弥补一个尴尬局面，就是这么多年里由于A股的上市规则那么离谱、上市审批那么难，使得腾讯、新浪等等这些公司都无法在国内上市，让A股市场完全没有对互联网这些行业起到催化的推动作用。A股市场到底去干什么啦！为了缓和这种尴尬，他们想让一些独角兽回归A股，这样堵住一下这些口舌。