北股交张航：探索认股权平台创新，为国际科技创新中心建设出力

北京是科技创新之都，这里已创下“每天不到5分钟诞生一家新创办的科技型企业”的纪录。当前这座城市正在全力推进国际科创中心建设之中，而如血脉般存在的金融，将对新质生产力的滋养起到至关重要的作用。

事实上，“9·24系列金融新政”推出后，国内市场热情已被点燃。侧重于“投早投小投科技”的“长钱”正加速布局一级市场。据记者不完全统计，在金融监管总局9月24日发布金融资产投资公司股权投资试点城市从上海扩围至18个城市的前后几天，已有北京、深圳、广州、合肥、苏州及杭州等多个试点城市披露辖内首只AIC股权投资基金的最新动向。

从公开披露上看，不同于其他地区，北京当前开展的AIC股权投资基金发起机构中出现了区域性股权市场认股权综合服务试点的“身影”。

实际上，在2022年金融街论坛期间，证监会“官宣”启动了全国首家认股权综合服务试点平台，北京股权交易中心有限公司成为该服务平台的运营方，开展认股权登记和转让综合服务试点。

银行系AIC直接股权投资试点过程中，认股权综合服务平台将起到何种作用？在投资科技创新领域，认股权与优先股、可转债等方式相比有何区别？发展认股权贷款对于推进中的北京国际科创中心建设又具有哪些现实意义？围绕这些问题，新京报贝壳财经记者独家专访了北股交副总经理张航。

投资科技创新如何区分优先股、可转债与认股权

新京报贝壳财经：今年6月国务院办公厅印发的《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》提出，鼓励推出更多股债混合型创业投资基金产品，更好匹配长期资金配置特点和风险偏好，通过优先股、可转债、认股权等多种方式投资科技创新领域。当前北京的认股权综合服务平台在试点中，认股权贷款也属于新鲜事物。那么对于投资科技创新，认股权与优先股、可转债主要区别表现在何处？

张航：认股权是指企业按照协议约定给予外部机构在未来某一时期认购一定数量企业股权的选择权。本质上属于金融衍生品中的一种非标准化期权合约。

比如一家早期中小微科创企业在申请金融机构债权资金支持的同时，要按约定给予该金融机构一定比例的认购股权的选择权，即在未来某一时期，该金融机构可行使该选择权，认购企业一定数量或金额的股权。

因此，某种程度上，认股权可以被视为连接企业股权和债权之间的一种创新型金融工具。目前北股交已完成认股权登记90单，涉及贷款、担保等债权类融资金额约为1.73亿元、股权类融资金额约为6.36亿元、行权总金额约为11.21亿元。

总体来讲，认股权在支持科技金融项下，对早期科创企业在科技成果转化和股债融资方面发挥更加积极作用，有助于早期企业高质量发展；可转债是一种具有转换为股票权利的债券，一般适用于成长期的企业；而优先股则是一种具有固定收益和优先权的股票，更加适用于成熟期的企业，可以降低企业整体负债率，增加长期资金来源。

认股权、优先股与可转债，每种工具适合于不同类型的投资者和投资策略。但这三个工具分别适配不同阶段的企业，是证券市场的一揽子金融工具。

新京报贝壳财经：商业银行提供的认股权贷款目前认股权有效期一般是多久？认购金额占贷款比例是多少？是否会因此稀释早期科创企业或是创新型中小企业创始团队的股权？

张航：准确而言，商业银行提供的认股权贷款是一种结合了债权和股权融资特性的金融产品，目前是“贷款+认股权”的模式。贷款期限一般是1-3年，认股权期限不完全一致，通常是2-3年，但最长的也出现过10年的案例。

大家可能也都注意到，目前金融机构加大了对科创企业的支持力度。银行在向企业提供贷款的同时，通过关联投资主体与企业签署认股权，获得企业未来一定比例股权的认购权，后续通过银行内部的收益分配机制以及认股权处置收益，运用“贷款+认股权”的模式，能够达到银行信贷风险补偿池的效果。

关于认购金额占贷款的比例，目前无统一标准。有认购金额绑定贷款的，也有认购金额不绑定贷款的。对于银行而言，不强制统一标准，一般一事一议。

我们说，认股权贷款对于企业、特别是科创企业而言，可以吸引更多的投资主体，扩大融资渠道，从而推动公司的发展。这种安排旨在实现金融机构与企业之间的互利共赢。金融机构例如银行可以通过分享企业成长的部分收益来补偿贷款风险，而企业则能够在不大幅稀释股权的前提下获得发展所需的资金支持。

探索中的认股权平台创新模式

新京报贝壳财经：我们知道，与传统企业相比，科创企业具有“专利密集”特征。如何通过发挥区域性股权市场全国首家认股权平台功能服务优势，推动“科技成果+认股权”北京模式尽快落地？

张航：去年10月国务院办公厅曾印发《专利转化运用专项行动方案》，对专利转化运用进行专门部署。在今年2月国家知识产权局组织多部门共同参与的例行新闻发布会上，据证监会市场监管二司一级巡视员竺煜介绍，《专利转化运用专项行动方案》及《专利产业化促进中小企业成长计划实施方案》均提出支持以“科技成果+认股权”方式入股企业。

中央经济工作会议提出，要以科技创新推动产业创新，发展新质生产力。实际上，科创企业不只是专利数量密集，我们在围绕北京市大学生创业板、北京“专精特新”专板企业服务时发现，很多企业是拥有非常前沿的科技成果和知识产权。目前，北股交围绕“‘科技成果+认股权’北京模式”主要做了三个方向的探索和努力。

我们知道，目前已经有很多银行围绕科技成果转化方面推出了信贷产品。因此，针对这个情况，我们第一个方向就是会联合银行机构一起给这类企业提供针对性的融资方案。银行机构会协同关联机构在贷款过程中与企业签署认股权，并在我们认股权综合服务平台进行登记，保证双方的权利义务。目前已有一些企业完成了授信审批。

第二个方向是北股交以“高校科技成果+认股权”模式，同样依托认股权综合服务平台的各项功能，与高校院所技术转化中心进行合作，一起服务企业。

第三个方向，我们也在积极推动北京市出台“科技成果转化+认股权”相关鼓励政策。最近一些省份已经推出了相关支持政策，北京高校院所资源密集，有很强的需求动力。目前北股交已同步与昌平区、石景山区对接，配合研究出台“科技成果转化+认股权”这类的鼓励政策。

新京报贝壳财经：我们注意到，去年12月发布的《北京市关于推动科技企业孵化器创新发展的指导意见》指出，依托北京认股权综合服务试点，支持孵化器探索“以服务换股权”，共享企业成长价值。其中“以服务换股权”该怎样理解？

张航：“以服务换股权”是一种创新的孵化器发展模式，孵化器通过给入园企业提供专业的配套服务来换取企业认股权，未来通过体系内基金行权、平台转让方式实现退出，从而与企业共同成长并分享其发展价值。这种模式不仅可以帮助初创企业降低早期获取资源和专业服务的成本，还能使孵化器更深入地参与到企业的成长过程中，实现风险共担、利益共享。

我可以跟您分享一个关于“以服务换股权”落地的案例。中关村发展集团旗下园区通过服务一家高科技无人机企业，获得该企业认股权，并通过后续与集团旗下基金公司的联动，在北股交认股权综合服务平台上完成了针对这家企业认股权资产从“登记转让”到项目“行权”的全链条落地。

认股权平台创新对北京国际科技创新中心建设的现实意义

新京报贝壳财经：持续推进认股权平台创新对于北京国际科技创新中心建设具有哪些现实意义？

张航：我认为，认股权作为一个金融工具，是服务科创企业的一种有力方式，在拓宽科创企业融资渠道、促进投贷联动、增强金融服务科创能力方面有着重要意义。

今年1月，《北京国际科技创新中心建设条例》正式发布，明确了商业银行在风险可控前提下可逐步探索认股权贷款等股债联动业务。认股权平台可以有效地配合商业银行开展认股权贷款业务，是保障商业银行开展合规认股权贷款业务的金融基础设施。

同时，认股权是能够有效链接科技企业与金融机构、产业园区及私募股权机构的金融工具。我们可以依托认股权平台登记、转让等功能满足各方的需求，也可以进一步帮助VC/PE创投机构锚定更早、更小的硬科技企业。

而认股权平台的存证和估值系统则可以有效实现监管，满足企业、持有方的合规诉求，公允、及时掌握企业成长数据，追踪企业不同阶段的技术、资本、经营情况，构建企业画像。此外，通过认股权平台可以有效沉淀数据，将数据转化成为数据资产，与认股权平台各方实现资源共享。

大家知道，北股交已经通过认股权综合服务平台启动设立全国首支认股权策略主题基金，搭建“资金+资本+服务”的创新合作模式，探索“贷款+认股权”“持权母基金+行权子基金”“科技成果转化+认股权”等创新模式，为创投市场注入新活力。我们希望通过基金的杠杆效应，进一步破解科创企业融资难题，在推动北京国际科技创新中心建设方面贡献力量。