人事变动频繁、业绩失速，舍得酒业低谷期寻出路

舍得酒业副总裁王维龙因个人原因离职引发关注。复星系入主后的近几年，舍得酒业高管变动较频繁，2020年9月以来的4年多时间里三任掌门人，其他多个高管职务也经历调整。与此同时，舍得酒业的业绩也犹如坐上过山车，在经历2020年至2023年业绩高速发展后，2024年出现业绩失速，同时还面临库存压力、中高端产品销售下降等难题。

发力高端和老酒战略是舍得酒业当下的重点。尤其是随着五粮液、洋河股份等头部酒业纷纷加码老酒赛道，这也意味着未来舍得酒业或许能迎来新的增长机遇。为了产能和储能以及老酒战略，舍得酒业两年前拟以70亿元大手笔实施扩产项目，然而，在净利润下滑、经销商库存压力等问题背景下，扩产是否能完成也备受关注。10月15日，舍得酒业证券事务代表对此称，扩产会按照既定规划进行推进，扩产是为了长远发展打基础，公司也在帮助经销商做好动销去库存，目前看有一定效果。

4余年间人事调整频繁

日前，舍得酒业发布公告称，公司副总裁王维龙因个人原因申请辞去公司副总裁职务，辞职后不再担任公司任何职务。按照原计划任期至2026年9月20日届满，这也意味着，王维龙就职舍得酒业不到两年便选择离开。

据悉，王维龙2020年8月开始担任舍得营销公司总经理，2023年1月被聘任为公司副总裁。此前，王维龙曾就职于酒鬼酒、壹玖壹玖等，长期在白酒一线。另据舍得酒业此前发布的公告显示，王维龙按照原计划任期至2026年9月20日届满。如今，他任职副总裁不到两年便选择离开。

作为负责营销业务的副总裁，此次王维龙离职令业内有些意外，目前舍得酒业未公布新的人事任命。除了王维龙之外，舍得酒业还有饶家权、张萃富、罗超和王勇四位副总裁。

王维龙离职引发关注的背后，是舍得酒业近几年频繁的人事变动。自2020年9月以来的4余年间，已更换三任掌门人。其中，2020年9月，张树平任职董事长，2022年12月因个人原因辞去董事长职务。2023年1月，倪强成为新任公司董事长，任职不满1年便于2023年年底因工作原因辞去该职务，原副董事长蒲吉洲执掌。

这期间，公司高管人事变动也涉及副董事长、董事、董事会秘书、监事、副总裁、财务负责人等多个职务。其中，2023年6月份，公司副总裁魏炜因个人原因申请辞职，辞职后不再担任公司任何职务。

舍得酒业的前身为成立于1951年的四川射洪县实验曲酒厂，沱牌曲酒从此新生，1995年成立沱牌集团有限公司，1996年旗下沱牌股份在上海证券交易所挂牌上市。2011年四川沱牌曲酒股份有限公司名称变更为“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”，2017年又变更为舍得酒业股份有限公司 ，以聚焦高端品牌舍得。

2020年12月，复星集团旗下豫园股份以45.3亿元竞得四川沱牌舍得集团有限公司70%股权，从而间接控制舍得酒业，复星国际董事长郭广昌成为舍得酒业实际控制人。

在业内人士看来，舍得酒业高管人事近几年多次变动，或是为了进一步融入复星生态。其中，舍得老将蒲吉洲接替倪强任职董事长，复星系的吴毅飞和唐珲分别任联席董事长和总裁，有助于提升舍得和复星、豫园体系的高度协同。但高管团队频繁调整，也不利于公司长期稳定发展，也反映出舍得酒业背后面临的压力。

业绩股价双失速，经销商库存积压问题待解

复星系“入主”舍得酒业后业绩狂奔，根据2023年舍得酒业业绩报告显示，营收、净利润分别为70.81亿元、17.71亿元，较2020年的营收和净利润27.04亿元、5.811亿元实现大幅增长。经销商数量也从2020年底的1761家涨至2023年底的2655家。

自2024年以来，业绩失速让舍得频频成为关注点。从近期发布的2024年舍得酒业半年报显示，上半年公司营收为32.71亿元，同比下降7.28%；净利润为5.91亿元，同比下降35.73%；毛利率和净利率也分别同比下降6.28个百分点和8.01个百分点，成为复星系接手后最不理想的成绩。

舍得的业绩失速背后与产品增长乏力有一定关系，舍得酒业主营收入包括舍得、沱牌天曲为主要品牌的中高档酒，以及以沱牌大曲为代表的普通酒。今年上半年，舍得酒业中高档酒实现营收26.01亿元，同比下降5.61%；普通酒实现营收3.84亿元，同比下降25.18%。

舍得酒品牌多且杂、不聚焦等问题也备受关注。有网友认为，舍得酒业旗下天之乎、吞之乎、品味舍得、藏品舍得等，“分不清楚哪个是高端、哪个是中端，太混乱，品牌不聚焦”。还有投资者在2024年上半年业绩说明会上提问“多品牌战略与聚焦大单品运作的战略是否存在冲突，渠道反馈舍得贴牌产品泛滥是否会影响公司大单品的发展”等问题。

蒲吉洲对此回应称，公司坚持舍得、沱牌、夜郎古等多品牌矩阵战略，其中，每个品牌均聚焦2-3款战略单品进行打造。出于覆盖薄弱市场、薄弱价位段、薄弱渠道的需求，公司有少量经销商定制产品。公司坚持聚焦战略单品，战略单品占销售比例逐年提升。

业绩放缓与舍得主动“控量稳价”不无关系，而这也反映出舍得的库存压力。2021年至2023年，舍得酒业存货分别为27.94亿元、35.83亿元、44.24亿元，分别占总资产的34.52%、36.57%、39.8%。今年上半年，舍得酒业的存货为48.58亿元，存货占流动资产的比例达到61.4%。

蒲吉洲近期谈及去库存问题坦言，2024年上半年白酒行业整体仍处于调整期，受经济环境的影响，次高端白酒商务需求不及预期，宴席持续增长但体量尚小，公司传统优势产品品味舍得处于阶段性去库存阶段，公司通过主动“控量稳价”等策略，积极协助经销商全力提升动销。

合同负债时企业的蓄水池，反映经销商打款的意愿。2024年上半年年报内其合同负债期末余额较期初余额减少超四成。在回应“经销商库存积压的现象何时好转”时，蒲吉洲说，高度重视对终端售价的维护，将持续做好渠道管理，使社会库存整体保持在合理水平。

“渠道库存太大导致零售终端不敢贸然囤货，这也是舍得酒业今年上半年业绩下滑的主要原因。”有酒类分析师曾表示。

业绩失速的同时，股票市场也出现断崖式下跌。东方choice数据显示，舍得酒业2021年11月股价一度至261元左右，市值约870亿元，目前股价已回落至66元左右，市值约220亿元，缩水约75%。

老酒战略能否成为新出路

舍得酒业也在通过一系列动销策略促销量。刚刚过去的十一国庆假期，舍得酒业实际控制人郭广昌在其个人微博账号中提到“舍得白酒的销售在假期中快速提升”。

舍得酒业一边着力促动销去库存，另一边继续坚持在高端市场中探索发展空间。2024年度工作会议上，舍得酒业提出了2024年的产品矩阵搭建目标——推动产品结构高端化，坚持“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”四大战略，以及品牌全国化与国际化进程。

老酒战略是舍得酒业高端化的布局，也是其在高端白酒市场的差异化打法。其在2019年正式开始实施老酒战略，并于近日发布《舍得老酒战略2.0》及《坛贮老酒》团体标准。不过，整体看，其高端品牌运营效果未见明显成效，毛利率出现接连下降。2019年至2023年，舍得酒业的整体毛利率从76.20%降至74.50%。2024年中期，公司整体毛利率降至69.44%。其中，2024年第二季度，舍得酒业毛利率同比下降10.95个百分点。民生证券认为，毛利率下滑受舍得的高价位产品处于结构调整状态，产品结构下移叠加费率提升等多因素影响。

“舍得作为二线品牌在次高端市场还没有形成更明确的心理预期和心智资源的占据，所以出现了高端化市场不牢固的情况”，一位白酒业内人士说。

值得注意的是，老酒赛道也正被越来越多的酒企看中，包括五粮液、洋河股份今年都纷纷加码老酒布局。这也意味着，随着老酒市场的不断培育，舍得酒业或许也将迎来新的增长。

舍得酒业也一直为老酒赛道做准备。为持续推进老酒战略，增强公司原酒产、储能力，2022年，舍得酒业计划建设增产扩能项目，预计总投资70.54亿元，预计建设工期为5年。根据2024年上半年业绩报告显示，舍得酒业增产扩能项目累计投资金额为11.47亿元，时间过半，未来两年多时间内还需要投入近60亿元资金，对于净利润下滑的舍得酒业而言也是不小压力。

10月15日，新京报记者以咨询者身份致电舍得酒业证券事务代表电话，工作人员称扩产会按照既定规划进行推进，后续进展可以关注公告。对于净利润下滑是否会不利于扩产实施、经销商库存压力大是否有扩产必要等问题，该工作人员称，目前没有遇到相关问题，扩产是为了长远发展打基础，白酒不像其他消费品，在时间周期上有优势，公司也正在帮助经销商做好动销去库存，目前看有一定效果。“老酒战略仍需要继续做好长远的消费者和市场培育，后续也会做好品牌推动和挖掘。”