“并购六条”发布后A股首家并购重组项目过会，审核效率持续提升

10月14日，深交所并购重组委审议通过了甘肃能源发行股份购买资产项目，这是“并购六条”发布后A股首家并购重组过会的项目。该项目从受理到过会历时101个自然日。

项目百天过会，审核效率持续提升

本次重组是“并购六条”发布后A股市场首家过会的并购重组项目，仅用时百天。本次重组标的资产为甘肃河西走廊清洁能源基地唯一配套调峰项目。重组实施后，甘肃能源将实现向新能源发电相关调峰电源业务领域的扩展，显著增强上市公司盈利能力，推动新质生产力加快发展。这是资本市场服务国家“西电东送”战略目标、做好“绿色金融”大文章的典型案例。

随着政策密集出台，并购重组市场活跃度显著提高，“新国九条”发布以来，深市累计有74家公司披露重大资产重组进展，较去年同期增长超过三成，累计交易金额1,266.66亿元,同比增长17%。在“并购六条”发布后深市重组项目的披露、受理及审核节奏亦进一步提速，6家公司新增披露重组方案，4单在审项目披露进一步审核进展。

9月26日中央政治局会议明确指出，支持上市公司并购重组。为进一步激发并购重组市场活力，证监会近期发布“并购六条”，修订《上市公司重大资产重组管理办法》，深交所同步修订《上市公司重大资产重组审核规则》，新增简易审核程序相关机制，对符合条件的重组项目精简审核流程，缩短审核注册时间，多措并举鼓励上市公司规范实施并购重组、注入优质资产。

深交所有关负责人表示，深交所将深入贯彻党的二十届三中全会、中央金融工作会议精神和新“国九条”要求，认真落实证监会“并购六条”要求，持续完善审核机制、提升审核质效，支持上市公司通过高质量并购重组培育发展新质生产力，推动更多重组示范案例落地见效。

A股新一轮并购潮开启，并购重组再次进入活跃期

并购重组政策自2008年以来经历多个周期，当前正处于2023年启动的新一轮宽松阶段。

对于当前A股市场的并购重组趋势，德邦证券首席经济学家芦哲认为，本轮并购重组政策的核心要点在于，支持新质生产力的纵向整合与传统行业的横向整合。政策通过优化审核流程、延长财务资料有效期、允许发股及可转债用于资产购买，进一步支持科技创新企业并购重组，推动产业链的协同与整合。新质生产力方向聚焦于科技型企业的垂直并购，如京东方入主华灿光电，以实现产业链上下游整合；传统行业则通过横向并购提升集中度、优化成本结构，如中国船舶与中国重工的合并，显著增强全球竞争力。

东吴证券宏观经济团队指出，今年三季度，A股共有57家上市公司披露并购重大重组进展，数量显著上升，创下自2018年以来的单季度历史新高。从证监会“3.15新政”、新“国九条”再到最新发布的“并购六条”，决策层持续出台政策、助力上市公司并购重组提质增效。

新政策框架下，重视两条并购思路与两类“松绑”手段。“并购六条”提出两大重点支持的产业逻辑：一为发展新质生产力，即通过科技创新提高要素生产效率；二为促进产业整合，即现有产业资源的配置优化，强化规模效应，合理提高产业集中度。

围绕上述产业逻辑，“并购六条”通过两类手段对上市公司并购重组进行“松绑”与支持：一方面是多维度提高监管包容度，对跨行业并购、未盈利资产收购，以及可能形成同业竞争及关联交易的并购重组行为进一步松绑；另一方面从支付方式、审核流程、估值限制等角度提供便利、改善并购重组效率。

东吴证券宏观经济团队认为，新政策周期下，运用好并购重组这一重要资本市场工具，有助于产业资源、地方财政和资本市场三方协同共赢、实现高质量发展。

从产业角度看，符合产业逻辑的并购重组能够横向强化规模效应、提升产业集中度，纵向完善垂直一体化布局、强化协同效应、增强产业韧性，综合提高一国产业的国际竞争力；从财政与区域经济角度看，并购重组一方面能够提高国企投资回报、助力地方财政转型，另一方面帮助整合盘活当地企业，推动区域经济转型升级；从资本市场角度看，通过并购重组向资本市场注入优质资产，有望重塑上市公司估值、提振投资者信心。