9月国内低通胀局面延续，未来物价走势更多取决于政策支持的效果

10月13日，国家统计局公布数据显示，9月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%，环比持平。全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，环比下降0.6%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，9月份，消费市场运行总体平稳，价格基本稳定，全国CPI环比持平，同比上涨0.4%。受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大。

民生证券宏观经济陶川团队认为，9月CPI同比涨幅较8月回落，结构延续“食品强，可选弱”的特征，核心CPI同比降至0.1%，处于历史低位，反映需求回升受限；PPI环比连续第4个月下跌，9月末政策对商品价格的提振尚未反映在月度数据中。随着“十一”假期前后金融及财政一揽子增量政策的提振下，四季度名义经济增长有望明显回升。

广开首席产业研究院资深研究员马泓指出，9月价格剪刀差走阔至3.2%，表明工业部门需求不济的问题进一步加剧。展望四季度，主要通胀指标前景有望转暖。翘尾因素拖累程度将逐步减弱。国内推出强有力宏观刺激政策，将加快基础设施投资步伐，改善个人消费和企业投资信心，推动新兴产业提速发展，帮助包括房地产业在内的传统产业降低衰退风险。预计四季度CPI可能小幅上涨，PPI同比下行压力减弱，价格剪刀差有望重新自高位向下收敛。

财通证券宏观首席分析师陈兴指出，受到统计调查时点的限制，下旬部分行业价格上涨的信息也未能及时全面地反映。随着“一揽子”增量政策出台，经济回稳向好的基础有望进一步巩固。

中国银行研究院研究员刘佩忠表示，前三季度价格水平保持低位，未来物价走势更多取决于政策支持的质效。展望四季度，工业品价格或将维持低位，物价水平回升依赖于内需改善，而这更多取决于政策进一步发力的质效。近期我国出台一系列政策，财政、金融共同发力提振资本市场、促进房地产市场止跌回稳，市场出现一定积极现象，但持续性有待观察。未来政策还需要保持更大力度，既要支持实体经济，更要重点扭转居民对资产、收入增长的预期，激活市场消费和投资活力，进而推动价格回暖。

CPI环比持平，同比涨幅回落

据测算，在9月份0.4%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点；今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，与上月相同。

陈兴表示，9月CPI同比录得0.4%，较上月有所放缓，环比持平上月。其中，食品价格继续上涨，非食品项价格下降，形成较大拖累。主因暑期结束后出行减少，机票、酒店、旅游价格均有下行。剔除食品和能源价格来看，9月核心CPI环比续创同期新低。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，主要受出行等服务价格和能源价格快速下行影响，9月CPI同比涨幅比上个月回落0.2个百分点至0.4%，继续处于明显偏低水平，也略低于市场普遍预期。不过，当月蔬菜、水果等食品价格同比涨幅扩大，继续成为支撑CPI保持上涨的主要动力。9月体现基本物价水平的核心CPI同比降至0.1%，创近43个月以来最低，显示低通胀局面较为严峻。背后的主要原因在于，当前各类商品和服务供应稳定，而受多重因素影响，居民消费需求不振，菜价的短期冲高无法改变这一局面。预计10月CPI同比可能回升至0.6%左右，短期内低通胀现象还会延续，这也为宏观政策进一步促消费提供了较大空间。预计接下来财政政策将通过增发国债等方式筹集资金，对居民消费提供较大规模的补贴。

PPI环比降幅收窄，同比降幅扩大

据测算，在9月份-2.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.5个百分点，上月为-0.1个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.3个百分点，上月为-1.7个百分点。

冯琳指出，主要受国际油价下跌和国内有效需求不足影响，9月工业品价格延续弱势，环比跌幅仍然较大，加之去年同期基数走高，当月PPI同比跌幅较上月扩大1.0个百分点至-2.8%。展望未来，一揽子增量政策陆续出台对工业品需求预期有所提振，9月底以来铜、铝、钢铁等商品价格普遍经历一轮冲高过程。由此预计在工业品价格上涨动能有所恢复带动下，10月PPI同比降幅有望收窄至-2.6%左右。

陈兴认为，内需不足和外部大宗价格波动拖累PPI。9月PPI环比降幅收窄，主因政策提振市场预期，钢材市场下半月的需求有所恢复，降幅较上月明显收窄。9月PPI同比降幅扩大，主因国内需求相较去年持续偏弱，同时国际油价同比大幅下行带来较大拖累。此外，受到统计调查时点的限制，下旬部分行业价格上涨的信息也未能及时全面地反映。随着“一揽子”增量政策出台，经济回稳向好的基础有望进一步巩固。