【打新必读】六九一二估值分析，军事训练装备(创业板)

申明：以下预测内容仅供参考，不能作为交易的依据！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格极有可能是首日低价格或者短期最低价格，或者可以建仓的价格】，红色为高风险区间。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。

六九一二：公司就是这样一家专注于实战化模拟训练装备、特种军事装备相关产品的研发与制造的军工型企业，公司主要业绩来源于直接军方、军工集团及科研院所等。经过多年的积淀，公司掌握了多源异构数据交互技术、实模耦合训练管理融合技术、电离层宽带类噪声多维信号传输技术、野战光缆一体化多模成缆技术等多项核心技术，取得了一系列实战化演训应用成果，部分产品成为军方认证定型产品。

现代战争形态和作战方式正在加速演变，局部冲突和动荡频发，全球性问题加剧，来自外部的打压遏制不断升级。实战化军事训练作为最贴近战争、最靠近对手的训练形式，是实现战训耦合最根本、最管用的抓手，是军队战斗力提升的根和魂。

基本财务数据：

公司2021-2023年分别实现营业收入2.01亿元/3.41亿元/4.09亿元，增长率依次为71.18%/69.75%/19.84%；实现归母净利润0.57亿元/1亿元/0.91亿元，增长率依次为1062%/76.27%/-8.7%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入1.12 亿元，同比增加65.56%；实现归母净利润0.38亿元。

公司预计2024年1-9 月公司营业收入为18,000.00万元至22,000.00万元，较上年同期变动 71.22%至109.27%，归属于母公司所有者的净利润为1,000.00万元至1,500.00 万元，同比变动366.20%至599.30%，预计2024年1-9月扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1,112.63万元至1,612.63万元，同比变动851.78% 1279.50%。

公司预计 2024 年度销售额约为 5.32 亿元人民币，较 2023 年度的 4.09 亿元人民币增长 30.32%；净利润为 1.1 亿元人民币，较 2023 年度的 903.55 亿元人民币增长 21.86%；扣非后净利润为 1.09 亿元人民币，较 2023 年度的 1.09 亿元人民币增长 19.37%。预计增长 19.37%。

主营业务收入的主要构成

报告期内，公司的主营业务收入分别为 20,039.06 万元、34,053.94 万元、 40,815.60 万元和 11,226.63 万元，其中军事训练装备为公司主营业收入2023年占比95%，具体构成情况如下：

本此拟募资用途：

本次拟募集资金7.92亿，其中2.4亿投入通信设备生产基地建设项目项目，3.54亿用于特种通信装备科研生产中心项目，1.96亿用于模拟训练装备研发项目 。具体项目如下：

行业可比公司：

中科海迅、华如科技、霍莱沃、捷安高科、北信源、高凌信息、永信至诚

结论：建议申购，后期建议谨慎关注。从数据上看2023年公司在营业收入增长的情况下，公司净利润还出现下滑。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5,276.28万元、-2,074.12万元和-13,209.50万元，公司经营活动现金流量净额常年为负，也就是说，公司现金流常年处于“失血”状态。

另外，报告期各期末，六九一二应收账款余额分别为13,533.54万元、31,795.74万元和47,949.72万元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为67.39%、93.26%和117.36%。此外，报告期各期末，公司账龄1年以内的应收账款余额分别为12,975.79万元、29,788.62万元和31,455.54万元，占应收账款期末余额的比例分别为95.88%、93.69%和65.60%，占比逐年降低，尤其在2023年下降明显，而这也就意味着公司“高账龄”问题不断加剧。

一般来说，公司应收账款占同期营业收入的比例过高，这相当于部分收入是“纸上富贵”，实际贡献给业绩的收入十分有限，而六九一二现金流常年为负就是最好的证明。同时，出现了应收账款“高账龄”状况，则较为容易形成坏账并不得不进行资产计提，这也应该引起监管高度关注。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。

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