认识投资与投机的区别

四、经验之三:认识投资与投机的区别
投资者与投机者之间到底有什么区别呢？这场古老而恒久的辩论依旧鏖战正酣，战双方实力相当、不分伯仲。包括约翰· 梅纳德·凯恩斯、本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特等在内堪称伟大的金融思想家，都曾在阐述投资与投机的差异方面发表了观点。
凯恩斯认为:“投资是一项对资产在其寿命期内收益进行预测的活动，而投机则是一种预测市场心理的活动。”[15]对格雷厄姆而言:“投资是一项在全面分析的基础上承诺为投资者带来本金安全和满足收益的活动，而不符合此要求的则是投机性的。”[16]巴菲特的观点是:“如果你是投资者，就应该研究资产也就是我们所说的公司变现能力如何；如果你是投机者，最重要的工作就是预测价格走势如何，而无须考虑公司。”[17]
但是就总体而言，他们都赞同这样一种观点:投机者痴迷猜测未来的价格，而投资者则专注于基础资产，因为投资者很清楚，未来的价格与资产的营业绩紧密相关。如果认可这些投资大师的观点，那么主宰当今金融市场的大部分活动似乎更趋于投机习惯活动，而不是投资
也许我们一直在以错误的观点看待这个问题。不过，我们没有必要为了什么是投资，什么是投机而闹得不可开交，而是应该更多地去关注两者背后的知识元素。[8)
我们开始对企业运营方式以及股价行为方式取得越来越多越来越深人的了解；我们开始逐渐认识到，相对于高度分散的投资组合，集中式投资组合会创造出打败指数基金的最佳机会:我们开始不断体会到，高周转率的投资组合会增加我们投资成本， 而低周转率的投资组合则会增加投资的潜在收益--在这个过程中，我逐渐认识到，我们已开始为创建集中投资策略奠定基础。 同样重要的是，当我们开始认识到，预测股市未来行为在概率上几乎接近于零的时候，自然会质疑任何企图从股价预期变化中谋取收益的投机策略。
对于查理·芒格始终强调的人类错判心理(这也是我们将在第七章中做充分讨论的一个话题)，一旦我们认识到它所带来的不良后果，就可以避免很多愚蠢的错误。投资心理非常重要，芒格在这方面为所有投资者提供了中肯的建议，他始终坚持，我们必须高度关注投资中的心理问题。虽然我们可以在经济方面做出正确的判断，对未来事件的发生概率做出合理的预测，但如果我们让情绪凌驾于理性判断之上，那么任何投资方法都无济于事， 集中投资策略也不例外。
归根到底，我们必须要牢记的是，集中投资策略并不适合所有人。它是一种特有的投资风格，往往不同于大多数人对投资的认识。查理·芒格认为:“每个人都需要按照自己的边际效用因素进行投资，并且要采取适合自身心态的方法。如果亏损会使你投资的本质:巴世非特N12个投资京斤
痛苦不堪、难以承受，而有些亏损确实又不可避免，那么对你来说，更明智的策略就是采用高度保守的投资方法，并把储蓄作为你的终生理财模式。”[19]
巴菲特与芒格的观点不谋而合。在巴菲特看来，只要坚持长期投资导向，集中投资策略的风险才会“成为你可以控制的风险--它取决于你是否有能力始终把握企业的真实基本面、而不会过分关注起伏不定的股票市场。