破局股权承销困境！券商投行“换挡” 并购与新质生产力成重点

业绩承压，投行江湖生变。

自去年“827”证监会宣布阶段性收紧IPO以来，券商股权融资项目出现下滑。2024年上半年，A股IPO及再融资规模同比显著下行。A股市场合计44家企业完成IPO，融资规模324.93亿元，同比下降84.5%；再融资发行规模同样下滑，跌幅超七成。A股市场形成“股弱债强”的局面，进而导致股权投资业务见长的券商业绩下滑惨重。

具体来看，上半年仅有9家上市券商的投行业务手续费净收入实现正增长，余下34家券商均在下滑，头部券商如中信证券、中金公司、中信建投等也未能幸免。

与此同时，行业集中度有所松动。投行业务手续费净收入前10强中涌现出国金证券等黑马，但也有大型券商掉队，如中信建投、海通证券的名次均有所下滑，国泰君安和东方证券则分别前进3个和2个名次。

随着降费让利、准入门槛放松等政策的实施，券商竞争将更加激烈。在此背景下，券商投行的工作重点发生了哪些变化？下半年，券商将发力哪些新赛道？

业绩承压

投行江湖生变

“公司没业务，叠加降薪压力，我已经辞职了。”一位来自中小券商的投行从业人员告诉贝壳财经记者。

这不是个例，据贝壳财经记者了解，在过去一年，多位投行从业人员均已改行，有的前往央企做投融资服务；有的转型到高校当老师；有的则去了律师事务所从事审计工作……

从业人员离职转型的背后正值行业阵痛期。

进入2024年后，券商投行业务收入普遍承压。上半年A股IPO及再融资规模同比显著下行。其中，A股IPO共完成44单，融资规模324.93亿元，同比下降84.5% ；A股再融资共完成77单，融资规模759.04亿元，同比下降73.4%。

港股、美股一级市场同样表现不佳，港股融资规模和再融资规模同样双双下滑，前者同比下降24.5%，后者同比下降63.5%，中资企业美股再融资和减持交易规模也同比下降45.6% 。

不过，中资企业美股IPO融资规模则出现了同比374.4%的增长，信用债发行规模也同比增长5%至8.96万亿元。

行业困境反映到各家券商的“成绩单”中则是投行业务手续费净收入的下滑。贝壳财经记者梳理发现，今年上半年，43家上市券商投行业务手续费净收入合计为140.03亿元，同比下降41.07%。

具体来看，券商“一哥”中信证券以17.35亿元的投行业务手续费净收入仍居首位，中金公司、国泰君安、中信建投紧随其后，揽收均超过10亿元。此外，华泰证券、海通证券、东方证券、中泰证券、国金证券、光大证券等6家券商跻身前十。

虽然整体收入下降，但仍有9家券商投行业务手续费净收入实现同比增长。其中，红塔证券、首创证券等中小券商因去年同期基数较小，表现亮眼。头部券商中，中国银河的表现则较为突出，其上半年投行业务手续费净收入同比增长42.16%。

往年投行业务的排名相对固定，而今年上半年格局生变：国金证券和光大证券跻身前十，以往排名靠前的申万宏源和国信证券退出前十，此前牢牢占据前三甲之位的中信建投位列第四，海通证券也从第四名下降至第六名。

券商下半年业务“新蓝图”

并购+新质生产力

券商投行被称为企业连接资本市场的助推器，此前投行业务马太效应显著，大中型券商成为绝大多数IPO项目的主推荐商。如今IPO收紧，券商投行的工作重点如何随之变化？

贝壳财经记者了解到，券商投资银行主要在境内外为各类企业及其他机构客户提供融资及财务顾问服务，其业务多包括股权融资、债务融资和财务顾问服务。

IPO收紧之后，大多数券商都在探寻新业务，并将新质生产力有关的内容纳入挖掘重点。

在股权融资方面，以头部券商为例，相比今年年初，中信证券股权融资下半年在全面发展多元化股权融资业务的同时，更加偏向于发掘蕴含新质生产力、具备较好成长性的潜力企业客户。

中金公司也在财报中对股权融资的发展方向进一步细化，并提出加快发展新质生产力。其表示，下半年将积极推进产品升级，加大对上市公司的覆盖和综合服务，为大宗交易、询价转让和增发等需求提供服务；同时大力发展私募股权融资业务，成立专门团队服务“专精特新”企业的各类资本和业务需求。

在债权融资方面，中信证券同样表示下半年增加新质生产力下的产业债等投入，中金公司也表示，下半年将在政策引导领域继续加大投入，把握新产品涌现机遇，同时，加强建设海外业务能力，拓展海外客户群体，持续服务好人民币国际化。中信建投也强调，积极探索多元化债务融资产品，深耕和服务好中资企业境外债项目，提升国际化发展水平。

在当前的背景下，财务顾问服务则备受关注。中航证券研报指出，“综合来看，受多重因素影响，券商部分主营业务持续承压，投行业务压力显著，当前监管趋严，券商追寻业务转型，监管明确支持打造一流投资银行，并购重组业务成券商主要发力点。”

中信建投证券在财报中明确指出，2024年下半年，将加大对并购市场和客户并购需求的研究和对接，积极服务央国企及产业龙头客户。

尽管都是看重并购重组，但市场对此的态度相比上年末已经有所变化。比如，华泰证券在2023年年报中表示，并购重组财务顾问业务将坚持以标杆项目引领市场，持续拓展业务类型，积极支持上市公司注入优质资产、市场化并购重组和跨境并购，赋能客户产业转型升级。

而在最新的半年报中，华泰证券表示，并购重组财务顾问业务将全力把握客户需求，充分发挥业务优势，积极拓展产业整合、跨境并购等业务机会，赋能客户产业转型升级。

接下来机构更加注重项目的“质量”。比如，中信证券此前对于新三板项目的目标如此表述，“深度发掘具有专业化、精细化、特色化、新颖化特征的优质客户，为创新型中小企业提供高质量投资银行服务。”而展望下半年，中信证券则强调，发掘培育更多具备持续经营能力、有投资价值的优质企业，为创新型中小企业制定符合其发展特点的资本市场方案。