8月物价数据一升一降低通胀持续，政策加大逆周期调节必要性上升

9月9日，国家统计局数据显示，8月份，全国居民消费价格同比上涨0.6%，全国居民消费价格环比上涨0.4%；全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.7%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，8月份，受高温多雨天气等因素影响，全国CPI环比季节性上涨，同比涨幅继续扩大。受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比均下降。

市场人士指出，综合来看，短期通胀数据面临阶段性支撑，但总需求延续惯性，大宗商品价格对通胀影响较大，趋势尚待逆转，低通胀局面仍在持续。后续关注国内财政货币等政策跟进与落地情况，以及美国经济降温速度和美联储降息的影响。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，由于PPI降幅扩大，CPI整体低迷，预计三季度GDP平减指数仍处于负区间，整体通胀水平将继续低于政策目标，政策加大逆周期调节的必要性上升。随着全球主要央行进入降息周期，我国货币政策受到的外部掣肘将会减弱，政策将会更多着眼于内部均衡，降准、降息或调节存量房贷利率均有可能落地。财政政策也将加快支出进度、加大实施力度，以扭转市场主体预期，增强经济内生动力。

CPI环比继续上涨，同比涨幅有所扩大

据测算，在8月份0.6%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.3个百分点，上月为0；今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，上月为0.5个百分点。

温彬认为，8月CPI环比上涨0.4%，涨幅高于近10年同期平均的0.3%，主要由食品价格上涨拉动。8月食品价格环比上涨3.4%，高于近10年同期平均的1.3%。食品价格超季节性上涨，主要由于夏季高温及局部地区强降雨等天气因素，以及生猪产能去化叠加看涨预期因素。与此同时，非食品价格环比-0.3%，弱于近10年同期平均的0，核心CPI环比-0.2%，弱于历史同期平均的0.1%。可以看出，当前有效需求仍然不足，未能有效推升核心CPI，政策还需“持续用力，更加给力”。

温彬预计，年内物价仍将低位运行。夏季天气因素逐渐消退，食品价格整体供应有保障，预计难以出现持续上行。国际能源价格随发达经济体衰退预期加强而回落，核心CPI则受到内外需同步放缓的制约。后几个月，CPI有望随着翘尾因素回升而回升，但超过1%的概率不大。

东方金诚研究发展部总监冯琳表示，展望9月，伴随上年同期价格基数抬高，加之蔬菜价格快速上行过程难以持续——8月下旬菜价已现回落势头，以及工业消费品和服务价格下行压力进一步显现，预计9月CPI同比可能回落至0.4%左右，从而结束近两个月上行过程。这意味着低通胀现象仍将是下半年宏观经济的一个突出特征，也将为逆周期政策适时加力提供空间。

PPI环比、同比均下降

据测算，在8月份-1.8%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.1个百分点，上月为0.1个百分点；今年价格变动的新影响约为-1.7个百分点，上月为-0.9个百分点。

温彬指出，8月PPI环比降幅扩大，一方面由于部分国际大宗商品价格下行。受全球制造业回落、美国衰退忧虑上升影响，需求因素下降，导致原油、有色等国际定价商品降价。另一方面，市场有效需求不足，基建和房地产市场继续低迷，导致黑色金属、煤炭、非金属矿物等国内定价商品降价。

温彬预计，受主要发达国家衰退预期影响，全球大宗商品价格将继续回落，而国内需求仍显不足，后几个月随着基数因素消退，预计PPI可能面临同比降幅扩大的局面，走出负区间仍需要一段时间。

冯琳认为，受原油、铜、铝等国际大宗商品价格波动下行，以及国内定价的钢铁、水泥、煤炭价格持续处于回落过程影响，8月PPI环比跌幅加深，加之去年同期基数走高，当月PPI同比跌幅结束此前连续收窄过程，较上月扩大1.0个百分点至-1.8%。综合国内外大宗商品和工业品价格走势，预计9月PPI环比降幅将明显收窄，但同比降幅将扩大至-2.2%左右，年内回正的可能性已基本可以排除。