美国7月CPI逾3年首次降至3%以下，为美联储降息打开空间

当地时间8月14日晚，美国劳工统计局发布数据显示，美国7月CPI同比上升2.9%，连续第四个月回落，为2021年4月以来首次降至3%以下，前值为上升3%。环比来看，美国7月CPI上升0.2%，前值为下降0.1%。美国7月核心CPI同比上升3.2%，前值为上升3.3%；7月核心CPI环比上升0.2%，前值为上升0.1%。

市场人士指出，美国7月CPI基本符合预期，再度确认通胀降温趋势，为美联储9月降息敞开大门。数据发布后，美股美债对于通胀数据反应总体平淡，美股三大指数集体小涨，美债收益率一度上行，而美元指数略有下行。

美国通胀持续降温，为美联储首次降息打开空间

财通证券宏观经济陈兴团队指出，美国通胀持续降温，核心商品和核心服务价格压力均有缓解。一方面，商品价格仍在持续降温。本月新车、二手车价格同比增速仍在稳步回落，高汽车贷款利率下投资者观望情绪重，汽车消费短期内难见改善，将带动核心商品通胀继续下行。

另一方面，服务项通胀继续回落。本月房租项环比增速有所反弹，或受东海岸和中西部部分城市租金价格上涨的扰动。根据部分市场机构报告，7月美国租房市场仍在降温，未来租金的下降也逐渐反映在核心服务通胀中。整体来看，通胀压力仍在持续缓解，预计未来几个月CPI同比趋于回落。

华金证券首席宏观分析师秦泰表示，美国7月核心CPI再度小幅降温，主要拖累从之前的油价相关分项转变为与薪资高度相关的商品和服务分项。7月核心通胀的结构变化在很大程度上将令市场对美国经济迅速陷入衰退的担忧趋于缓解，居民消费需求的整体趋势仍然较为稳定；但同时，近期已经弱化的美国就业和薪资数据成为更具决定性的通胀主导力量，如果劳动力市场持续正常化甚至迅速降温，那么核心通胀仍可能打开美联储采取更激进的降息路径的空间。

华福证券首席经济学家燕翔指出，三季度美国通胀大概率延续下行态势，为9月美联储首次降息打开空间：往后看，2023年8-9月CPI环比基数偏高，按0.2%的假设看，8-9月CPI有望降至2.7%附近。尽管离美联储通胀2%目标仍有一定距离，但经济尤其是就业压力加大背景下，美联储9月启动降息仍是大概率事件。

此外，稍早公布的数据显示，7月美国PPI环比增长0.1%，低于6月0.2%的环比涨幅；7月PPI同比增长2.2%，也低于6月2.7%的同比涨幅，同时也创下了今年3月以来最小同比涨幅。

美国就业数据成色或决定后续美联储降息幅度

7月通胀数据公布后，市场对美联储目标利率路径预期基本维持不变，仍然预期今年年内降息100bp，较美联储指引更为鸽派。

对于后续美联储可能降息的幅度，陈兴认为，本月通胀数据稳固了美联储降息信心。一方面，通胀增速连续下行。7月物价数据已经达成了美联储所希望的通胀连续下降。商品和服务价格领先指标均表明，未来通胀压力仍将持续缓解。此外，就业市场趋弱。美联储主席此前强调了关注就业市场降温，7月非农时薪增速放缓、新增非农就业减少等迹象均指向劳动力市场正在降温。美联储9月降息箭在弦上。

燕翔认为，往后看，在美国经济下行压力的背景下，美联储9月降息是大概率事件，但5月以来美国金融条件的大幅转松，可能会再度引发美国经济和通胀数据反弹，叠加住房项、资源品价格均有卷土重来压力，意味着本轮美联储降息或难一蹴而就，9月首次降息后美联储的接续政策，目前看仍有较大不确定性，市场预期的全年100个基点的降息或仍较为乐观。

民生证券宏观经济团队指出，当前美联储降息几成定局，就业数据的成色决定了降息的幅度。

华西证券宏观联席首席分析师肖金川指出，美联储加快降息的前提，或是劳动力市场需求大幅放缓。中性情景或是在通胀中枢明确降至2%附近之前，每季度降息1次25bp，以保持限制性利率继续压制通胀向着2%靠拢。美联储加快降息进程，需要的条件或是连续2-3个月劳动力市场持续恶化，例如职位空缺连续大幅下降、企业主动裁员率出现持续上升等迹象。