6月美非农就业数据显现劳动力市场疲态，美联储9月降息概率上升

当地时间7月5日晚，美国劳工部公布6月非农就业数据。数据显示，美国6月新增非农就业20.6万，高于6月预期值19.0万。值得注意的是，5月和4月新增非农就业分别由27.2万、16.5万下修至21.8万、10.8万，两月合计下修11.1万。此外，6月美国失业率4.1%，为过去32个月最高。

市场人士表示，非农就业人数被频繁下修和失业率走高，打击了市场信心，市场预计9月美联储降息的概率进一步提升。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，9月美联储不降息以及降息25bp的概率分别是23.1%和71.1%，前值为25.7%和68.4%。从资产反应来看，10年期美债收益率回落8bp至4.27%。美元指数回落至104.87。

数据公布后，美元指数和美债收益率震荡下行。截至当日收盘，10年期美债收益率下行7.5个基点至4.29%，美元指数下跌0.3%至104.9。

美国劳动力市场疲态渐显

财通证券宏观首席分析师陈兴指出，美国劳工部最新数据显示，就业质量仍在下降，本月兼职就业同比新增人数再走高，而全职就业同比负增人数扩大。其次，新增就业行业分布不均匀，本月多数新增就业集中在教育保健业和政府。再者，工资增长呈持续放缓趋势，本月薪资同比增速较上月回落，意味着雇佣者的招聘需求正在降温。最后，非农就业人数或被高估，前两个月非农就业人数被大幅下调，合计共减少11.1万人。

此外，6月劳动参与率录得62.6%，较上月略有走高，较疫情前2020年1月63.3%的水平仍低0.7个百分点，劳动力人数有所回升。不过，6月失业率继续上行至4.1%，较上月上升0.1个百分点。综合来看，在劳动参与率有所回升的背景下，失业率继续走高，指向美国劳动力市场疲态渐显。

从工资情况来看，6月非农就业平均时薪环比增速降至0.3%，同比增速下行至3.9%。其中，批发业、公用事业和金融业时薪增速降幅最大。5月实际时薪同比增速为0.8%，拉长时间序列来看，实际时薪同比增速仍呈下行趋势。由于薪资同比与美国CPI服务项除房屋外其他分项关系密切，时薪同比增速的持续放缓，也意味着美国非住房项服务通胀的回落或更加顺利。

光大证券首席经济学家高瑞东指出，6月美国失业率进一步抬升，薪资同比增速放缓，指向就业市场降温。一方面，从新增就业看，6月非农就业人口增20.6万人，低于前值的增21.8万人，零售业、休闲和酒店业、专业和商业服务业是主要拖累项。另一方面，失业率抬升和薪资同比增速回落，再次凸显了美国就业市场的降温趋势。

美联储9月降息概率上升

对于后续美联储货币政策的走向，多数分析人士认为，美联储可能在9月启动降息。

广发证券资深宏观分析师陈嘉荔指出，目前实际增长在放缓过程中，就业市场松动是源头之一。美国就业和薪资回落，通胀回落仍是大概率，本轮通胀虽然黏性较大，但趋势上仍整体震荡下行。就业和通胀代表的名义增长回落将触发预防性降息。未来美国就业市场在韧性中放缓。失业率可能还会继续小幅回升，但不至失控，美联储可能的预防性降息亦将提高经济软着陆的概率。因此，预计美联储可能在9月启动降息，全年降息2次。

银河证券宏观经济团队认为，失业率依然是触发美联储降息的关键因素：失业率进一步升高至4.1%，其 6月上行主要是失业人口增加17.9万人至688.8万人，而劳动力人口当月的小幅上升是使失业率下行的力量。作为预警指标的加州失业率进入震荡状态。随着需求进一步放缓和较多的移民供给，预计失业率依然存在稳步上行并触发首次降息的空间。

国盛证券首席经济学家熊园团队指出，参考美联储历次降息时的经验规律，目前美国通胀已初步满足降息条件，就业也十分接近降息条件，若后续2个月的数据延续放缓，则美联储9月降息概率较大；若数据明显超预期，则可能推迟到11月或12月降息。美联储可能希望将实际政策利率维持在2%附近，降息节奏可能与通胀回落节奏基本匹配。基于对通胀的测算，年内降息1次或2次均属于合理情景，而目前市场对降息2次的预期已经打满，因此后续降息预期再升温的空间有限。

陈兴团队表示，美联储降息最早或在9月。非农数据公布后，市场对美联储利率路径整体上移，首次降息时点预期在9月。本月非农就业数据显示，美国就业市场疲态渐显。6月美联储会议纪要显示美联储在降通胀进展上仍需要更多信心，或导致短期内美联储倾向于维持高利率，但就业市场趋弱或在一定程度上引起美联储关注。考虑到劳动力市场整体扩张步伐正在减速，叠加时薪增速放缓有望带动服务项通胀回落，随着高利率对经济各部门的影响或将逐步显现，首次降息或在9月进行。