央行出手！国债期货下跌 推动收益率曲线向合理水平收敛

7月1日，央行官网发布公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

在此操作后，国债期货全线大跌。截至贝壳财经记者发稿时，30年期主力合约跌1.06%，10年期主力合约跌0.37%，5年期主力合约跌0.24%，2年期主力合约跌0.08%。

东方金诚宏观首席分析师王青表示，央行向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入后，可以将这些国债在二级市场上出售，进而压低相关国债市场价格，推升相关国债收益率。他预计，央行或主要是借入10年期及以上期限的中长期国债，至于借入规模、是否或何时出售，将由央行根据债券市场形势而定。

央行出手引导市场收益率曲线向合理水平收敛

对于此次央行出手开展国债借入操作，上海金融与发展实验室主任曾刚则表示，央行此举目的是为了引导市场收益率曲线向合理水平收敛。

“当前市场上存在优质资产相对较少的情况，叠加金融机构风险偏好相对较低，因此不少金融机构出现了大量购买长期国债的行为。”曾刚告诉贝壳财经记者，这导致我国国债价格持续攀升，长端利率则被压得过低。而长期利率如果在较长时间中不符合其实际利率水平，其结构扭曲的状况长期存在，则很可能积攒潜在风险隐患。

2024年以来我国中长期债券收益率下行较为明显，30年期国债收益率运行至2.5%下方，10年期国债收益率一度创20年来最低。

招联首席研究员董希淼亦表示，受经济下行等因素影响，今年以来有效融资需求不足，导致了部分中小金融机构信贷难以有效投放。市场信用风险有所上升，金融机构资产质量下降压力较大。在这样的情况下，国债由国家信用背书，具有较强的安全性，成为金融机构资产配置的重要选择。

实际上，此前农商银行在内的部分商业银行扩大债券投资，“大行放贷，小行买债”，债券投资收益成为银行收入的重要来源。同时，超长期特别国债也成为个人投资者的重要投资选择。

央行曾多次提示中长期国债收益率偏低风险

4月以来央行已多次提示中长期国债收益率偏低风险。

近期在陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜再度指出，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用；中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积。

在王青看来，这里提到的“利率风险”，主要是指一旦后期经济和物价水平明显回升，中长期债券收益率将大幅上行，届时持有这些债券的保险机构等非银行主体将遭受较大幅亏损。

王青还表示，本次《公告》意味着央行接下来将通过实际操作，影响二级市场债券供需平衡。就引导市场预期，避免中长期国债收益率较大幅度偏离相应政策利率中枢而言，会比之前的风险提示效果更强。

此外，董希淼亦指出，7月1日央行的举措是央行在对当前市场形势进行观察、评估基础上，审慎做出的决定，表明央行近期将在公开市场开展国债卖出操作。这将影响债券二级市场供求关系，从而可能影响利率走势，进而避免中长期国债利率过度偏离合理水平。

“央行通过此举，提醒金融机构和个人投资者注意防范投资中长期债券可能产生的期限错配和利率风险。”董希淼还表示，投资者应基于对经济基本面的合理预期，结合自身资产负债等情况进行投资决策，高度重视利率风险。