交易晚餐 一个减少投资判断失误的方法

认知偏差作为投资者实现稳定盈利的来源，存在两个条件：

1. 维持稳定
假如你清楚自己所戴手表每天会慢十分钟，那么它便是一个走得“准”的表，你仅需在每天早上八点将时间调准，再于不同时间点估量它慢了多少，即可知晓确切时间。
从偏差（风格）中盈利，关键在于两点：
一是盈利模式得以确立，在“胜率、赔率、出手频次”三者间获取总体为正的收益；
二是稳定的偏差，即能够长期执行的投资方式。
热衷于低估的，便始终在“坑”里寻觅金子；偏爱成长的，就持续关注“好产品，高增速”的机遇；青睐产业趋势的，就需永远为“时代弄潮儿”捧场。
2. 具备清晰的自我认知
稳定的偏差即为风格，所以，越是成功的投资者，越应有这种清晰的自我认知——
你赚取的大部分钱财，皆源于风格，所有的风格于极端“逆风”的环境中，都可能导致重大亏损（或持续亏损）。
尤其对于某些“低赔率，高胜率”的投资风格，对胜率的降低往往异常敏感。在此情况下，如果无法意识到这是风格的缘由，你可能会对自己的投资体系产生怀疑，进而引发风格的动摇。
风格亏损的钱财只是一时的，仍可赚回，然而风格游移所亏损的钱财却是永久性的，唯有清晰认识到自身的风格缺陷，于逆风时学会休憩，才是“风格型选手”保住盈利的关键。
而对投资者对偏差（风格）的自我认知产生最大影响的因素，正是噪声。

无法改变的噪声
丹尼尔·卡尼曼将“噪声”划分为三类，其中对影响最大且又最难消除的是“情景噪声”。
你看中某只股票，觉得价格适宜，先买入一部分，准备次日再加仓。但到了第二天，你忽然觉得股价有些贵了，于是放弃了这个加仓机会，甚至在考虑是否要先平掉头一天买入的仓位？
作为一名基本面投资者，你并不觉得这两天公司发生了多么大的变化，你判断的变化可能源于以下几个方面：

1. 情绪影响：昨日账户出现亏损，即便与该股票无关，仍对你的情绪产生了影响
2. 偏好变化：昨晚阅读了一篇文章，降低了你的风险偏好
3. 认知漂移：例如某一利空因素，昨日觉得没问题，但今日又觉得有问题了
4. 环境变化：昨日是在家中做出的决策，今日你上班了，就不想买入了
5. 身体影响：或许只是昨晚没有休息好，提不起精神
6. 自信水平：下单前一刻，忽然丧失了昨日的自信
……
对复杂事件的判断，犹如篮球场上的罚球，第一个球罚进后，无论你多么想要重复上一次的动作，都有可能罚不进，这是致使高手投资者水平产生波动的主要原因。

偏差会致使我们在众多判断中，都存在相同偏离实际情况的倾向；而噪声则使我们无法在两种情境中，对同一事物做到相同的成绩。

所以，偏差能够认知，能够利用，能够成为风格；但噪声就是噪声，它是大脑先天的认知缺陷，无法预防、无法消除、无法改变。
有时候，我们用另一个词汇称呼它——运气。

那么，是否就无法降低噪声（或者说运气）所带来的影响了呢？
卡尼曼在本书中也为大家提供了一个减少噪声的良好方法——平均。

如何减少噪声
1906 年，统计学家高尔顿来到一个集市，有人杀了一头牛，围观的人可以每人花费一点钱猜测这头牛的重量，最终与准确值最为接近的人，可以获得全部牛肉。
高尔顿的职业病犯了，他找到了全部 787 个人的答案，进行了统计，尽管大家猜测的重量相差颇大，但所有答案的平均值 1197 磅与实际重量 1198 磅，相差不到 0.1%。
这个实验后来改成了无数的版本，结果都相差无几。
取平均值，虽简单，却是统计学上消除统计误差的良好方法，其原理在于，偏差是朝一个方向偏离，而噪声却是朝不同方向偏离，由于这些误差有大有小，有正有负，如果数据足够大，且数据间彼此独立，没有相互影响（猜测者之间没有交流），平均值就足以消除这一影响。

这便是市场的群体智慧高于智慧最高者的原因。

（当然，许多人或许会说，真实的市场并不总是如此，无数人交易的结果却是让市场走向极端而非平均，没错，但这里的问题在于“独立判断”这四个字，而且它涉及到集体决策中的偏差和噪声，跟个人决策并不完全一样，这是本系列第二篇的内容，在此先做个预告）

所以，想要减少投资决策中的噪声，也有一个良好的方法——
将你的分析过程与几位投资高手交流，听取他们的意见，如果他们认同，可以请他们给出一个可买入的合理价格。
最后，参考他们意见的平均倾向，决定是否要买入，买入多少，再以认同者给出的价格的平均值，作为你的目标成本。

许多人看到这儿，或许不以为然，找几个人聊聊，就能赚钱，有这等好事？那岂不是大部分人都能稳赚不赔？
在此仍需重申一下，本文所有例子所解决的都是“从认知到决策”过程中的偏差和噪声，前提是你已研究充分，有充足的理由，上述方法还需要你能将自己的选股逻辑，系统地讲给高手们听（悲观地说，这个前提排除了 90%的投资者）。

而且，此方法要达到最佳效果，尽量要满足以下三个条件：

1. 对方水平较高
2. 对方的风格不要过于相似（消除风格偏差）
3. 最为重要的一点，他们之间彼此没有交流，独立做出判断

特别需要注意的第二点，股友间交流十分讲究“志同道合”，但风格（偏差）和理念相似的人聚在一起，容易相互影响，虽然噪声消除了，偏差却放大了，效果反而更差。

因此，深度价值投资者要多听趋势交易者的看法，基本面投资者要多与看图的高手交流，你可以不接受他们的判断，但要意识到他们的判断同样也会影响股价。

可假如身边没有这样的高手可以交流，如何消除噪声呢？
这就需要回到开头的那道题。

三个平均方向
回到本文开头的那道题，同样出自《噪声》这本书。
最佳答案 B 是“问几个你信任的专业投资人，将他们的独立判断取平均值”，原因正是对噪声的消除，即所谓的“群体智慧”。
由于是不同风格的投资者，平均值还能够抵消他们的风格偏差。

再看答案 C，“自己先做一个判断，过 3 个星期之后再判断一次，然后取两次的平均值”。
这就是在没有高手可交流时的方法，让自己处于不同的决策情境中，产生不同的噪声，再相互抵消。

但此方法存在一个问题，它仅能消除自己产生的噪声，却无法解决偏差。

当然，如果这个偏差属于你的风格，那也能够接受，而让偏差成为风格的方法，本文提及了两个条件：

1. 保持稳定
2. 拥有清晰的自我认知

而答案 A，“自己先做一个判断，然后假设这个判断是错的，试着考虑更多因素，重新判断，然后取两次的平均值”，它实则是在试图消除偏差，而非噪声，方法是让自己考虑更多因素。
此方法使自己扮演多个风格的投资者，看上去非常客观，但效果却最不确定，如果你无法首先消除噪声，就无法判断，当前的误差，是偏差（风格）引发的，还是噪声引发的，就如同最右边的那张靶子，最接近靶心的那一枪。


大家或许注意到了，上述三种方法，都在运用“平均”消除误差，我们自然会想到，市场是否也是一个巨大的“平均器”，它是否在某些时候，消除了众多投资者的偏差与噪声，为我们提供了一个准确的价格信息呢？若是能够发现这一点，是否为我们的投资提供了更好的分析视角呢？